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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2008年9月3日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 相場概況（新興市場）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 12689.59 80.12 0.64％
ＴＯＰＩＸ 1220.55 8.18 0.67％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1356.53 -3.59 -0.26％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1230.11 -1.53 -0.12％
マザーズ 448.78 -11.75 -2.55％
ヘラクレス 707.51 -21.81 -2.99％
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★ 相場概況（主力株）
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３日の日経平均は前日比80.12円高の12689.59円、高値は９時50分の12767.50
円、安値は13時43分の12647.29円。東証一部の売買代金は１兆9939億円、値上
がり銘柄数は1069銘柄、値下がり銘柄数は573銘柄、変わらずは70銘柄だった。
日経平均は３日ぶりに小反発した。
連休明け２日のＮＹダウは29日比26.63ドル安の11516.91ドルで取引を終えた。
サプライマネジメント協会（ＩＳＭ）が発表した８月の製造業景況感指数は49
.9と前月の50.0から小幅に低下したが、市場予想の49.5とほぼ一致した。また、
ＮＹ原油先物相場は大幅に３日続落した。ＷＴＩ期近の10月物は29日比5.75ド
ル安の1バレル109.71ドルで取引を終えた。早朝に105.46ドルまで下落し、期
近物として4月4日以来、約5カ月ぶりの安値を付けた。
米国株が方向感に乏しかった上、国内要因でも相場を上下させる材料も乏しか
った。しかし、日経平均は前日までの２日間で463.4円下落したこともあり、
自律反発狙いの買いが入り、日経平均は終日底堅い動きとなった。一方、国内
政局が不透明な上、アジア各国・各地域の株式市場がほぼ全面安となったこと
で、上値も重かった。物色面では、新興不動産企業の下げがきつかった。
東証33業種では、パルプ・紙、ゴム製品、電気・ガス、倉庫・運輸、食料品、
保険、輸送用機器、小売、精密機械、医薬品、その他製品、サービス、金属製
品、空運、陸運、情報・通信などが値上がりした。一方、鉱業、卸売、鉄鋼、
海運、非鉄金属、その他金融、機械などが値下がりした。
個別では、東証一部の値上がり率トップはトウペ（4614）、２位はピクセル（
6731）、３位はエスケイジャパン（7608）。一方、値下がり率トップはジョイ
ント・コーポレーション（8874）、２位はシルバーオックス（8024）、３位は
創建ホームズ（8911）。
個別銘柄動向は以下の通り
バルス(2738)、８月の月次売上高、既存店売上高112.7％を好感
171000円 16400円高
２日、09年１月期８月の月次売上高を発表した。既存店売上高は112.7％、客
数119.3％、客単価94.5％だった。既存店売上高が前年同月比を上回っている
ことが好感された。全店売上高は129.6％、客数は142.2％、客単価は91.1％。
なお、上期(２−７月期)の累計の既存店売上高は112.6％、客数は118.8％、客
単価は94.8％。全店売上高は121.4％、客数は132.6％、客単価は91.5％。
日本製紙(3893)、ＭＳの抄紙機１台停止決定はポジティブとの見解が買い材料
336000円 28000円高
モルガン・スタンレー証券は、同社の子会社の日本大昭和板紙の吉永工場にお
ける抄紙機１台の停止を決定に関して、インパクトは限定的だが、ポジティブ
だという。この見解が買い材料視されたと観測される。更なる生産設備集約化
への流れとして、ポジティブに受け止めるそうだ。今回の発表を入れると、07
年度以降の同社のスクラップは約63万トンで、07年11月に稼働した新マシンを
考慮したネットベースでも30万トン弱の能力削減を実施することになるそうだ。
今回発表された追加的なスクラップによるコスト削減効果は同社全体の収益か
ら見れば限定的だが、同社の洋紙生産設備の集約化の一貫として、印刷用紙事
業の競争力強化の観点からポジティブだそうだ。需要の減退する分野では設備
能力を削減していくという同社のスタンスの証左と受け止められるとも。一方、
この停機により、何らかの特別損失が発生する可能性があるが、現時点で金額
等は未定だが、抄紙機のサイズが小規模であることから、特別損失額は限定的
とＭＳは推測しているもよう。なお、同社の投資判断は「Equal-weight」、目
標株価は319000円だそうだ。
ＡＢＣマート(2670)、08年２月期８月の月次売上高を好感
2805円 165円高
２日、08年２月期８月の月次売上高を発表した。これが好感された。当月の売
上高は全店で前期比28.5％のプラス、既存店では15.7％のプラスとなった。客
数は全店で30.0％のプラス、既存店では15.8％のプラス。商品面では、猛暑や
豪雨など環境としては厳しい中、仕掛けを強化した季節物のサンダルが好調だ
った。また、「登る」をテーマにして販売に注力した「トレッキングフェア」
が好調に推移した。地域別では、お盆で客数の伸びた北海道・東北を始めとす
る郊外ＳＣが好調だった。第２四半期の売上高は、全店で16.2％のプラス、既
存店で4.6％のプラスとなった。上期の売上高は、全店で14.5％のプラス、既
存店では3.5％のプラスとなった。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。
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として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
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（株）ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ
金融商品取引業者 登録番号 関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会 会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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「資産運用会社オスプレー・マネジメントは２日、傘下の「オスプレー・ファ
ンド」の閉鎖計画を明らかにした。同ファンドの８月の運用成績は、エネルギ
ーや鉱山、資源株に損失が発生したことでマイナス27％となった。
同ファンドにはリーマン・ブラザーズが出資していたことも話題を呼んだ。あ
る関係者によると、同ファンドの８月１日時点の投資額は28億ドル。オスプレ
ー・マネジメントは同ファンドの他にも特別目的ファンドなど総額40億ドル以
上の資産を運用している、という。
ペイデン＆ライジェルの株式ストラテジー責任者、クリス・オーンドーフ氏は
「多くのヘッジファンドの今年の運用成績がマイナスだ。これを皮切りにファ
ンドの閉鎖が続くだろう」と話している。」と３日付けでロイターが報じてい
る。
原油価格の下落は実体経済にはポジティブ要因だ。投機筋は相当な痛手を被っ
たため、今後、商品ファンドから資金流出が加速し、これが商品市況の下落を
加速させる見通しだ。
08年上期の米国の石油需要は日量80万バレル減少し、過去26年間で最大の落ち
込みとなった。このことからも、原油価格は実需面からも下げ余地が大きいだ
ろう。
なお、商品ファンドに投資をしていた世界の投資家のリスク資産縮小の動きが
株式にも波及する可能性は低くはないだろう。このため、日本株のみならず、
世界的に株価が下落し易くなっているとみている。この秋相場はヘッジファン
ドが投資家の解約要請に応じるべく、換金売りを浴びせてくるリスクが非常に
高いと考える。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 相場概況（新興市場）
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３日の新興３市場は全面安。日経ジャスダック平均は３日続落し、連日で年初
来安値を更新した。東証マザーズ指数２日続落した。そして、大証ヘラクレス
指数は３日続落し、算出来安値を更新した。
個別では、イチヤ（9968）、ＡＳ−ＳＺＫｉ（1995）、新輝合成（7929）、デ
ジタルスケープ（2430）、ダブルクリック（4841）、テックファーム（3625）、
トライステージ（2178）、テクニカル電子（6716）、ルーデン・ホールディン
グス（1400）、日本精密（7771）、夢真ホールディングス（2362）、東邦建（
1990）、ダイキサウンド（3350）、アイビーダイワ（3587）などの値上がりが
目立つ。
一方、タスコシステム（2709）、ビービーネット（2318）、ウエストホールデ
ィンス（1407）、新日本建物（8893）、サハダイヤモンド（9898）。デイトナ
（7228）、ホロン（7748）、武井工業所（5286）、アドテック（6840）、ヒュ
ーマンホールディングス（2415）などの値下がりが目立つ。
個別銘柄動向は以下の通り
エルクリエイト(3247)、支払期限の延期の追加事項が買い材料
40400円 3300円高
２日、１日付「支払期限の延期の状況に関するお知らせ」にて公表した内容に
ついての追加事項を発表した。これが買い材料になった。同社は、08年９月１
日付「支払期限の延期の状況に関するお知らせ」にて公表したとおり、08年８
月末に予定の支払について、取引先との協議により08年９月30日まで支払期限
を延期してもらい、取引先の１社においても、２日、状況の説明を行った上で
支払期限の延期を依頼した。その結果、取引先の１社とは、同社が借入等によ
り資金調達を行った段階で速やかに支払を行う旨を伝え、支払期限について検
討してもらうことになった。なお、割当先からの借入による資金調達は、現時
点において調達できておらず、取引先の１社の支払期限については未定となっ
ている。今後の見通しは、同社は、取引先に対して支払期限を延期してもらっ
たが、早期に資金調達を図るべく割当先と協議をすすめている。更には、財務
体質の改善及び財務基盤の安定化を図っていく必要があると考えており、資本
政策についても、引き続き協議を行っている。内容については決定次第、速や
かに開示を行う予定。
フィールズ(2767)、「ＣＲバーチャファイター」の再発売が買い材料
214600円 11500円高
１日、サミー株式会社製パチンコ機「ＣＲバーチャファイター」の再発売を発
表した。これが引き続き買い手掛かりになっている。同社は、08年６月９日付
『サミー株式会社製パチンコ機「ＣＲバーチャファイター」の発売延期に関す
るお知らせ』にて発表した当該遊技機について、発売することを決定した。な
お、当該遊技機は、導入した各地のパチンコホールを通じて08年10月には実際
に楽しんでもらえる予定。
博展(2173)、09年３月期中間期単独業績の下方修正を嫌気
62900円 5000円安のストップ安売り気配
２日、09年３月期中間期単独業績予想を下方修正した。これが嫌気された。中
間期単独業績予想を、売上高16億8000万円(前回予想比11.6％減)、営業利益40
00万円(同70.1％減)、経常利益3500万円(同73.3％減)、当期純利益2000万円(
同73.7％減)に、それぞれ下方修正した。中間期おいて、先方都合による大型
物件のキャンセルがあったこと等に加え、当初見込んでいた第２四半期納品完
了予定の物件８件(売上合計約１億4000万円)の納品が第３四半期にずれ込んだ
ことを主な理由として、売上は前回予想比２億2000万円の減少となる見込み。
このため、営業利益、経常利益、当期純利益が当初の予想を大幅に下回る見通
し。なお、第３四半期以降の受注状況は順調に推移しているとして、通期の業
績予想については、08年５月10日の決算発表時に公表した業績予想から変更し
なかった。
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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３日のＩＰＯレシオは前日の138.46から48.66ポイント低下し89.80となった。
低下は２日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は138.79と、こちらは２日連続
の低下だ。なお、５日移動平均線の水準は非常な過熱ゾーンに位置している。
ここにきてようやく、この過熱を冷ます動きが鮮明になった。
ＩＰＯレシオが５日移動平均線を大きく下回り、且つ、５日移動平均線自体が
下向きのため、直近ＩＰＯ市場は調整局面だ。ＩＰＯレシオについても、８月
27日に196.77まで上昇した。これは超過熱ゾーンだ。
今後は、このやり過ぎの反動で、深い調整となるとみている。足元では、個人
投資家の新興離れは深刻だ。買い板の薄い中、投げ売りで値幅を伴ったナイア
ガラ状態となる可能性も低くはないとみておきたい。
一方、３市場売買代金は前日から57億円減少して367億円となった。本日は日
経ジャスダック平均が年初来安値を、大証ヘラクレス指数が算出来安値を更新
した。ここまで主要な株価指数が下がっても、一向に資金が新興市場に入って
こない。ズルズルと指数が下がり、陰湿な調整が続いている。
この傾向は当分続くものとみられる。最大の要因は、新興市場上場銘柄の悪業
績だ。バリュエーションが切り下がっているため、足元の軟調相場は当然の帰
結と言えよう。
もうひとつの大きな要因が、深刻な買い手不足だ。とりわけ、新興を好んで売
買していた個人投資が新興市場からほぼ完全に去ったことがこの買い手不足の
最大の原因だ。その個人も会計不信を背景に、新興市場を忌み嫌っている感が
強い。
このため、個人の新興回帰も当分無理だろう。よって、新興市場の中長期的な
下落相場は当分継続すると考える。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ ＩＰＯ情報
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★ 編集後記
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３日13時39分の日経速報ニュースは、「麻生氏を支持するグループが着手し
た公約づくりでは、地方向け景気対策を積極展開するとともに、景気回復に
よる財政再建を目指す姿勢をアピールする方針。証券優遇税制や時限的な設
備投資減税なども打ち出す。基礎年金の財源をすべて税金でまかなう「全額
税方式」の導入を検討する案も出ている。」と報じています。証券優遇税制や
時限的な設備投資減税などは期待材料です。しかし、もう少し大胆に、外資
導入を加速させような大規模で恒久的な法人税減税とか、株式譲渡益を非課
税にして貯蓄から投資への流れを加速させるとか言えないものですかね。例
えば、シンガポールの法人税は、日本の実効税率が40％なのに対し、新設の
投資ファンドには10％以下にすることもあるそうです。香港、シンガポール、
マレーシアなどの株式市場では個人投資家のキャピタルゲインは非課税とし
ているところが大半です。資源の乏しい日本は、シンガポールのように金融、
観光も大きな産業に育てるべきだと思うんですがね。やはり、金持ち優遇、
大企業優遇だからダメということ落ち着くんでしょうね。
（藤井英敏）
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