「カブ知恵」発、【カブ知恵通信】新型インフル関連、期待の２銘柄！

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年8月29日発行

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★ 「カブ知恵通信　Weekly　Report」の目次
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★ 週末の海外市場動向
★ 今週の相場見通し
★ 日経225　 テクニカルコメント
★ ＮＹダウ　テクニカルコメント
★ 先週の注目アナリストレポート　・
★ 今週の注目銘柄（２銘柄）　
★ 今週の主な予定
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昨年発生した「100年に一度」とされる未曾有の金融危機を経て、足元の株式
市場は、過度の悲観からの揺り戻しで、やや冷静さを取り戻しています。

この戻り相場に上手く乗れた方もいらっしゃるでしょうが、そうでもない個人
投資家の方が非常に多いということをよく耳にします。

そうではない個人投資家の多くは、サラリーマンや自営業などの本業を抱え、
投資情報の収集に十分な時間をかけられない方が大部分を占めると推察されま
す。

また、投資のプロである機関投資家や証券会社の自己売買部門に比べて、圧倒
的に情報量が不足していることも、パフォーマンスが向上しない一因と推察し
ます。ですが、市場には有益な情報も、無駄な情報も、混在し、且つ、無数存
在しています。その中から、本当に投資家にとって重要な情報を効率的に抽出
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株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏

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「カブ知恵」発、選挙を控え模様眺め気分強い中、日経は小幅に反発

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年8月28日発行

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 10534.14 60.17 0.57％
ＴＯＰＩＸ 969.31 5.08 0.53％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1253.42 6.52 0.52％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1010.72 4.42 0.44％
マザーズ 451.73 -4.79 -1.05％
ヘラクレス 637.62 -2.48 -0.39％
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★ 相場概況（主力株）
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28日の日経平均は前日比60.17円高の10534.14円、高値は10時34分の10560.44
円、安値は９時29分の10471.63円。東証一部の売買代金は１兆3129億円、値上
がり銘柄数は863銘柄、値下がり銘柄数は663銘柄、変わらずは162銘柄。日経
平均は反発した。

27日のＮＹダウは小幅に８日続伸し、前日比37.11ドル高の9580.63ドルで取引
を終えた。延期が続いた最新鋭中型機「787」について、航空会社への納入時
期が2010年10〜12月期になると発表したボーイングが買われ、１銘柄で約30ド
ル、ダウを押し上げた。

ＮＹ円相場は反発した。前日比75銭円高・ドル安の１ドル＝93円45〜55銭で取
引を終えた。円は一時、93円20銭と７月22日以来、約５週間ぶりの高値を付け
た。円は対ユーロで３日続伸した。前日比20銭円高・ユーロ安の１ユーロ＝13
4円10〜20銭で取引を終えた。

ＮＹ原油先物相場は３日ぶりに反発した。ＷＴＩ期近の10月物は前日比1.06ド
ル高の１バレル72.49ドルで取引を終えた。

寄り付き前発表の７月の完全失業率（季節調整値）は前月比0.3ポイント上昇
の5.7％となり、過去最悪を更新した。これまで最悪だった02年６、８月や03
年４月の5.5％を上回った。完全失業者数は前年同月比103万人増加の359万人
と、増加幅は初めて100万人を上回り、過去最大となった。

７月の家計調査では、２人以上の世帯の消費支出は１世帯当たり28万5078円で、
実質で前年同月比2.0％減少した。前年同月を下回るのは３カ月ぶりで、季節
調整して前月と比べると1.3％減少した。

７月の全国の消費者物価指数は、生鮮食品を除く総合が前年同月比2.2％下落
した。下落は５カ月連続で、下落率は前月の1.7％を上回り、比較可能な1971
年以降で最大となった。８月の東京都区部の消費者物価指数は、生鮮食品を除
く総合が1.9％下落した。下落率は前月の1.7％を上回り、比較可能な1971年以
降で最大となった。

前場の東京株式市場は膠着感の強いもみあいに終始した。寄り付き前に発表さ
れたマクロ指標への相場の反応は限定的だった。30日投開票の衆院選の結果を
見極めたいとのムードが強く、様子見気分の強い相場だった。

後場に入っても、日経平均は膠着感の強い推移となった。上海株式市場が下げ
幅を広げ、それを嫌気する売りは出たが、積極的に下値を売り叩く動きにはつ
ながらなかった。むしろ、10500円割れでは、押し目買いや売り方の買戻しが
優勢だった。

東証33業種では、パルプ・紙、その他製品、鉱業、証券、商品先物、海運、空
運、陸運、水産・農林、化学、不動産、サービスなどが値上がりした。一方、
鉄鋼、ゴム製品、建設、精密機械、ガラス・土石、石油・石炭製品などが値下
がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップは日本インター（6974）、２位は東京
電波（6900）、３位はシティグループ（8710）。一方、値下がり率トップはア
ルフレッサホールディングス（2784）、２位はシークス（7613）、３位はシル
バーオックス（8024）。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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30日に投開票日を迎える総選挙について、ＦＮＮによれば、民主党が、300議
席台を超える勢いであることが明らかになったそうです。民主党は、都市部・
地方ともに、無党派層や保守層に支持を広げ、小選挙区と比例区をあわせると、
衆院過半数を大きく上回り、公示前の自民党の議席(300)を超えて、単独で衆
院の再議決も可能となる320議席も視野に入れているということです。

結果は、蓋を開けてみなくては分かりません。しかし、民主党が大勝し、再可
決が可能になる３分の２以上の議席を獲得するようだと、民主党の主要な政策
が次々に実現することが予想されます。このため、民主党政権誕生でメリット
を享受する銘柄群に関しては、短期的には材料出尽くしで売られる可能性はあ
りますが、中長期的には上昇トレンドを描く可能性が高いでしょう。

なお、民主党政権が誕生したとしても、来年の参院選挙を睨み、新政権は景気
に配慮した政策を執り続けるとみています。ですから、政権交代が起こったと
しても、株式市場全体としての影響は軽微とみています。

来週以降のポイントは、仮に、政権交代が起こった場合、外国人投資家が、そ
れをどう評価するかです。一部で、民主党政権では、改革が後退するのではと
の懸念が出ているようです。しかし、米国では今年、市場原理主義に距離を置
いたオバマ政権が誕生しました。欧州はもともと市場原理主義に批判的でした。
ですから、市場原理主義から距離を置いた民主党政権が誕生するならば、それ
はそれで世界の政治の流れに整合が取れていると言えるでしょう。よって、外
国人が失望して売ってくる可能性は低いと考えます。

それはともかく、選挙結果が、株式市場を揺さ振るとみていません。むしろ、
政治の枠組みが確定することで、目先の不透明感が払拭されることを、市場は
好感するとみています。日経平均の想定レンジは10300円〜10800円程度です。

なお、新政権の政策や、政権担当能力があることが完全にみえてくるまでは、
東京株式市場は、外部環境に振らされ易い状況に変化はないともみています。
引き続き、米国株式相場、原油先物相場、円相場、そして、上海株式相場など
の動向に、一喜一憂する展開を余儀なくされるでしょう。特に、ザラ場中は、
上海株式相場と東京外国為替市場の円相場が、東京株式市場に強い影響を与え
続ける見通しです。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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28日のＩＰＯレシオは72.22と、前日から7.94ポイントの上昇しました。上昇
は２日ぶりです。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は80.05と、こちらは９日連続で低下しました。

ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回っている上、ＩＰＯレシオ５日移動平均
線自体が下向きのため、直近ＩＰＯ市場は調整中とみています。

一方、３市場売買代金は前日から４億円増加して337億円でした。増加しまし
たが、絶対水準は低いままです。

なお、主要３指数は高安マチマチでした。

日経ジャスダック平均の終値（確報）は、前日比６円52銭高の1253円42銭と、
反発し、年初来高値を更新しました。2008年10月２日の1258円10銭以来、約11
カ月ぶりの高値です。

ジャスダック市場の売買代金は概算で166億円と前日の148億円から増加しまし
た。ｋぉれはポジティブです。

東証マザーズ指数、大証ヘラクレス指数は共に２日続落です。

なお、東証マザーズ指数の週足ベースの一目均衡表の雲下限は、28日現在335.
79ポイント、雲上限は464.67ポイントです。少なくとも、雲を上抜けない限り
新興市場の本格的な上昇は確信が持てる状況ではない点には、引き続き、注意
したいところです。ですが、雲上限が目の前に迫っています。

今後、売買代金増加を伴って上昇基調に入るようなら、ここまで売り叩かれた
市場でもあり、雲上抜けの可能性は決して低くはないとみています。

また、雲上限を突破したら、マザーズ市場の騰勢が加速すると考えています。

なお、目先については、終値は451.73ポイントですので、５日移動平均線（28
日現在、455.85ポイント）を、割り込みました。また、パラボリックは売り転
換（ＳＡＲ459.32ポイント）しています。これが買い転換するまで、調整が継
続する見通しです。

今後、５日移動平均線を再び上回って、且つ、パラボリックが買い転換すれば、
上昇ピッチが加速することでしょう。なお、ＳＡＲが迫っています。今後、買
い転換するようなら、調整一巡感が出てくる公算が大きいと考えます。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ ＩＰＯ情報
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★ 編集後記
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いよいよ30日は総選挙の結果が判明します。事前の各種報道では、民主党が圧
勝するようです。

選挙結果を受けて、政治リスクが低下を好感し、週明けの東京株式市場は買い
が先行すると、私はみていますが、果たしてどうなるでしょうか。

でも、相場が始まったら、終わった選挙の結果なんかよりも、多くの投資家の
関心は上海株の動向に集中してしまうのでしょうねぇ。

（藤井英敏）

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 10473.97 -165.74 -1.56％
ＴＯＰＩＸ 964.23 -11.36 -1.16％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1246.9 -0.02 -0％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1006.3 1.32 0.13％
マザーズ 456.52 -3.26 -0.71％
ヘラクレス 640.1 -4.98 -0.77％
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★ 相場概況（主力株）
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27日の日経平均は前日比165.74円安の10473.97円、高値は９時18分の10575.79
円、安値は12時54分の10400.83円。東証一部の売買代金は１兆4098億円、値上
がり銘柄数は349銘柄、値下がり銘柄数は1203銘柄、変わらずは132銘柄。日経
平均は反落した。

26日のＮＹダウは小幅ながら７日続伸し、前日比4.23ドル高の9543.52ドルで
取引を終えた。７月の耐久財受注額は前月比4.9％増で、民間設備投資の先行
指標の国防・航空機を除く資本財は0.3％減だったが、６月分が大幅に上方修
正された。また、７月の新築住宅販売件数は年率換算43万3000戸と市場予想の
39万戸前後を大幅に上回った。前月比では６月から9.6％増加と、４カ月連続
で増加した。

これらのマクロ指標はポジティブだったが、利益確定売りで、株式相場の上値
は重かった。

ＮＹ円相場は小反落。前日比05銭円安・ドル高の１ドル＝94円20〜30銭で取引
を終えた。円は対ユーロでは続伸。前日比25銭円高・ユーロ安の１ユーロ＝13
4円30〜40銭で取引を終えた。

ＮＹ原油先物相場は続落した。ＷＴＩ期近の10月物は前日比0.62ドル安の１バ
レル71.43ドルで終えた。週間の石油在庫統計で、原油在庫が前週比で20万バ
レル増加したことが、売り材料になった。

米国株に方向感が乏しく、円相場も同様、さらに、原油安ということで、前場
の東京株式市場は材料難の中、軟調な展開となった。円相場が１ドル＝93円台
に入ったことが嫌気されていた。27日付け日本経済新聞が、「中国国務院（政
府）は26日、温家宝首相主宰で常務会議を開き、産業の設備過剰問題の対策を
強化する方針を改めて打ち出した。」と報じたことも悪材料視されていた。

後場に入っても、軟調な相場が続いた。上海株をはじめ、アジア各国・各地域
の株式市場がほぼ全面安となったことや、１ドル＝93円台で推移する円相場が
引き続き嫌気された。また、ここ最近まで、民主党の政策期待で買われていた
銘柄群の一角が、30日の投開票を控え、手仕舞い売りに押されていたことが目
立っていた。

東証33業種ではその他金融、保険の２業種が値上がりした。値下がりでは、鉄
鋼、精密機械、石油・石炭製品、倉庫・運輸、卸売、海運、ガラス・土石、非
鉄金属、電気機器、輸送用機器、繊維製品、化学、パルプ・紙、金属製品、ゴ
ム製品などが目立つ。

個別では、東証一部の値上がり率トップは日本インター（6974）、２位は新日
本科学（2395）、３位はシミック（2309）。一方、値下がり率トップは山水電
気（6793）、２位はフージャースコーポレーション（8907）、３位はトクヤマ
（4043）。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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アジア株安と円高を嫌気する格好で、日経平均は反落しました。この結果、５
日移動平均線（27日現在、10486.05円）を割り込んでしまいました。昨日まで
買い方が圧倒的に優位でしたが、本日の５日線割れで、勝負は分かり難くなり
ました。明日以降は、25日移動平均線（同、10350.65円）を、外部環境が悪化
したとしても、キープできるかがポイントになりそうです。

なお、東証が、27日発表した８月第３週（17〜21日）の株式投資部門別売買動
向では、外国人が６週ぶりに売り越しました。売越額は1033億円です。前週は
2449億円の買い越しでした。一方、個人は６週ぶりに買い越しました。買越額
は3049億円です。前週1403億円の売り越しでした。

順張りの外国人が売り越してきたことはややネガティブですね。この売り越し
姿勢が継続するようだと、トレンドも転換する可能性があります。これまでの
相場上昇は、外国人の買いと裁定買いによって実現されたものです。

しかし、昨日発表された21日時点の裁定買い残は１兆4109億円と、６週ぶりに
減少へ転じました。前週比の減少幅は2046億円で、昨年10月24日以来約10カ月
ぶりの急減でした。つまり、これまでの需給面の上昇要因２つともが、売り転
換したのです。

確かに、個人は買い越していますが、個人に相場全体のトレンドを動かすだけ
の力はないでしょう。よって、今後も、外国人が売り越しを継続し、裁定買い
残が減少するようだと、調整がキツクなる可能性が高まるとみておく必要があ
ります。

昨日、８月のＳＱ値を超えて、年初来高値を更新した日経平均ですが、昨日及
び本日公表された外国人売り転換と裁定買い残急減で、先行きの不透明感が一
気に高まったと見方を修正する必要が出たようです。

ただし、この外国人と裁定業者の売り転換が30日の衆院選を前にした一時的な
動きである可能性は残っています。このため、即、弱気になる必要はないとも
みています。

なお、明日に関しては、選挙前の最終立会いの週末です。積極的な買いは手控
えられる可能性が高いでしょう。特に、民主党政権関連で買われた銘柄群に関
しては、民主党が事前想定通り大勝したとしても、週明けの材料出尽くしで売
られるリスクがあるため、手仕舞い売りが加速するとみています。

また、市場は引き続き上海株の動向に神経質な状態が続くでしょう。上海株高
で、円安になり、日経平均上昇。逆に、上海株安で、円高になり、日経平均下
落という単純なパターンが繰り返されると考えます。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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27日のＩＰＯレシオは64.29と、前日から23.47ポイントの急落となりました。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は83.21と、こちらは８日連続で低下しました。

ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回っている上、ＩＰＯレシオ５日移動平均
線自体が下向きのため、直近ＩＰＯ市場は調整中とみています。

一方、３市場売買代金は前日から13億円減少して333億円でした。２日連続で
減少したことはネガティブです。ですが、急減しなかったことは評価していま
す。

なお、主要３指数は全面安でした。

日経ジャスダック平均の終値（確報）は、前日比２銭安の1246円90銭と、４日
ぶりに反落しました。

ジャスダック市場の売買代金は概算で148億円と前日の173億円から減少しまし
たが、傾向的には増加しており、この点はポジティブです。

東証マザーズ指数、大証ヘラクレス指数は共に４日ぶりに反落です。

なお、東証マザーズ指数の週足ベースの一目均衡表の雲下限は、27日現在335.
79ポイント、雲上限は464.67ポイントです。少なくとも、雲を上抜けない限り
新興市場の本格的な上昇は確信が持てる状況ではない点には、引き続き、注意
したいところです。ですが、雲上限が目の前に迫っています。

今後、売買代金増加を伴って上昇基調に入るようなら、ここまで売り叩かれた
市場でもあり、雲上抜けの可能性は決して低くはないとみています。

また、雲上限を突破したら、マザーズ市場の騰勢が加速すると考えています。

なお、目先については、終値は456.52ポイントですので、５日移動平均線（27
日現在、455.34ポイント）を、上回っています。しかし、パラボリックは売り
転換（ＳＡＲ460.79ポイント）しています。これが買い転換するまで、調整が
継続する見通しです。

今後、５日移動平均線を上回って推移し、パラボリックが買い転換すれば、上
昇ピッチが加速することでしょう。なお、ＳＡＲが迫っています。明日以降、
買い転換するようなら、調整一巡感が出てくる公算が大きいと考えます。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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「中国政府が産業設備の過剰問題の対策を強化する」と報じられ、中国の経済
成長が鈍化するとの懸念が強まりました。

これを受け上海株をはじめアジア各国の株が下落しました。

同時に、投資家のリスク許容度が低下するとの思惑から、相対的に安心感のあ
る円が買われるという構図になっています。

そして、その円高を嫌気し、日本株が売られるという悪循環につながっていま
す。

しかし、総選挙を控え、政権交代の可能性が高く、新政権の政策の不透明感の
強い円が買われるというのも、なんとも合点がいきませんねぇ。

（藤井英敏）

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理論株価とは何だろうか？本当にこの価格より高ければ割高、安ければ割安な
のだろうか？

みなさんの中にも、どこかで理論株価をみて売買の参考にしたことがあるとい
う方が多いだろう。確かに、「理論株価」と言われれば、いかにも投資のプロ
であるアナリストが、企業のファンダメンタルズを綿密に分析・計算して出し
た株価のように聞こえる。

一方で、実際に理論株価はどのようにして算出されているのか調べている個人
投資家はほとんどいないだろう。

今回は理論株価の信頼性と参考として算出方法についてレポートする。特に、
計算できるようになってもらいたいわけではなく、またその必要もない。この
レポートを読んだあとに、理論株価が信用するに足るものなのかは、みなさん
自身で判断して欲しい。

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【理論株価はどのように算出されるのか？】
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そもそも、単に理論株価といっても、以下のように様々な算出方法が存在する。

１、ＰＥＲによる算出

２、ＰＢＲによる算出方法

３、配当割引モデル

４、配当割引モデル（定率成長配当割引モデル）

５、多段階成長割引モデル

６、残余利益モデル

７、ＤＣＦ（ディスカウント・キャッシュ・フロー）法

当然、算出方法が違えば結果（理論株価）も違ってくる。

そして、それぞれの方法において理論株価を数学的に算出するためには、様々
な「仮定」を置かなければならない。

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【理論株価は仮定を積み上げたもの】
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理論株価の算出にはこれらの様々な方法があり、そしてそれぞれの方法におい
ても様々な仮定をおく必要がある。

そして、あえて言うならば、その「仮定の置き方」がアナリストの腕の見せ所
と言えるだろう。

しかし、そうは言っても未来の出来事は誰にも分からない。仮に売上高や配当、
利益成長が現時点で妥当だと判断される数値であったとしても、経済環境次第
ではその仮定が根底から覆る。

そして、その前提が崩れることは頻繁に起こり得る。例えば、サブプライムロ
ーンのような世界全体に大きな影響を与える出来事が起こってしまえば、当然
一定の成長などまったく意味を持たない。

また、サブプライムローンほどではなくても、例えば為替が１円動いただけで
も、企業の利益が稼ぎだすキャッシュには重大な変化が起こるだろう。

だからこそ、現在の株価が理論株価や目標株価からかけ離れていたとしても、
すぐに株価が反応することはないのだ。

もし、理論株価が本当に正当なもので、投資家のほとんどが信じているならば
すぐに株価は理論株価として算出されたものに向かって上昇（下落）するはず
だ。

しかし、ほとんどの銘柄がそうならないのは、理論株価は、アナリストの前提
の置き方によって大きく変わってくるものであることと、仮に、同じアナリス
トでもその前提は極端に言えば１秒ごとに変わってくるものだからだと言える。

もし、みなさんの中に「理論株価よりも割安だから長期投資で持ち続けていれ
ば、いずれ上昇するだろう」と考えて投資をしている方がいれば、見直した方
がいいだろう。

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「カブ知恵」発、上海株高を好感、日経は年初来高値を更新

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年8月26日発行

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 10639.71 142.35 1.36％
ＴＯＰＩＸ 975.59 10.48 1.09％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1246.92 2.2 0.18％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1004.98 0.15 0.01％
マザーズ 459.78 1.68 0.37％
ヘラクレス 645.08 3.68 0.57％

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★ 相場概況（主力株）
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26日の日経平均は前日比142.35円高の10639.71円、高値は14時42分の10668.74
円、安値は９時８分の10526.51円。東証一部の売買代金は１兆3768億円、値上
がり銘柄数は1348銘柄、値下がり銘柄数は246銘柄、変わらずは92銘柄。日経
平均は２日ぶりに反発し、年初来高値を更新した。

25日のＮＹダウは６日続伸し、前日比30.01ドル高の9539.29ドルで取引を終え
た。バーナンキＦＲＢ議長を再任する方針が発表されたこと、６月のＳ＆Ｐ／
ケース・シラー住宅価格指数が前月比で２カ月連続上昇したこと、そして、８
月の消費者信頼感指数は54.1で前月から6.7ポイント上昇し、市場予想の47.5
を大きく上回ったこと、などが好感された。

しかし、ＮＹ原油先物相場は反落した。ＷＴＩ期近の10月物は前日比2.32ドル
安の１バレル72.05ドルで取引を終えた。一時、75ドルちょうどまで上昇した
が、利益確定売りに押された。これが嫌気され、エクソンモービルがダウ平均
構成銘柄で下落率首位となるなど、資源・エネルギー関連が下落し、相場の足
を引っ張った。

ＮＹ円相場は４日ぶりに反発した。前日比35銭円高・ドル安の１ドル＝94円15
〜25銭で取引を終えた。円は対ユーロでも上昇し、前日比65銭円高・ユーロ安
の１ユーロ＝134円55〜65銭で取引を終えた。

前場の日経平均は米株上昇を好感も、円高基調や原油安が嫌気され、方向感乏
しい展開となった。上海株がしっかりと推移したことはサポート要因となった。
物色面では、低位の材料性のある銘柄や、低ＰＢＲ銘柄の一角が人気化した。

後場に入ると、上海株高を好感して、日経平均は上げ幅を拡大させた。円高が
一服したことも追い風となった。日経平均は８月14日のザラ場高値10630.38円
を上抜き、年初来高値を更新した。

東証33業種では、パルプ・紙、その他金融、海運、情報・通信、陸運、精密機
械、倉庫・運輸、空運、不動産、機械、金属製品、保険、非鉄金属、化学、そ
の他製品、証券、商品先物などが値上がりした。一方、鉱業の１業種だけが値
下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップは学習研究社（9470）、２位は日本化
学工業（4092）、３位は東京個別指導学院（4745）。一方、値下がり率トップ
はシルバー精工（6453）、２位は理想科学工業（6413）、３位は大垣共立銀行
（8361）。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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日経平均は上海株の上昇を好感する格好で、年初来高値を更新しました。明日
以降も、米株、円相場、原油相場、上海株などの外部要因を睨みながらの主体
性の乏しい相場を展開することになるのでしょう。

事前のメディア報道等を織り込んで、市場では民主党政権誕生を前提に物色が
行われています。市場の関心は、民主党単独で３分の２議席を取れるかに移っ
ている感があります。なぜなら、仮に、３分の２議席を取れば、民主は参議院
で単独過半数に届いていないため、参院で野党の足並みが揃わなくとも、衆院
で３分の２を使って再可決し、グリグリと法案を成立させ、政策を実現するこ
とができるからです。

しかし、市場の民主党政権誕生の織り込みは十分過ぎる為、仮に、３分の２の
議席を取ったとしても、週明け早々、これまで民主党関連で買われてきた銘柄
群は、いったんは材料出尽くしで売られるとみています。よって、民主党関連
銘柄に関しては、今週がいったんは利益確定の売場になると考えています。

ただし、中期的にみれば、「国策に売りなし」です。このため、押し目は狙う
べきともみます。調整期間は分かりませんが、民主党政権が来年度予算の組み
替えのメドをつけたタイミングが、その押し目買いの好機かなと、現時点では
ぼんやりと想定しています。

相場全般に関しては、９月のＳＱまでは、堅調な相場をイメージしています。
需給的に、買い方が圧倒的に有利と考えるからです。売り方と買い方の勝負が
完全に決まり、ノーサイドになるのは、ＳＱ値算出後とみています。つまり、
それまでは、買い方は全力で、油断することなく、売り方を攻めていくでしょ
う。野球で、100点差がついていても、送りバントであと１点を狙うように。

おそらく、売り方は、夜は、「米株下がってくれ」、「原油下がってくれ」、
「円上がってくれ」と祈り、昼間は、「上海株下がってくれ」と祈っているこ
とでしょう。膨らむ評価損に、心配で夜も眠れず、ネットで米株、円相場、原
油相場をウオッチして、睡眠不足になっている売り方が、多数存在しているか
も知れません。しかし、覚えておきたいことは、「相場は祈ったら負け」とい
うことです。

逆に、買い方は、そのような心理状況に無く、米株が取引されている夜もスヤ
スヤ眠り、健やかにトレードしていると勝手にイメージしています。

こんな状況がＳＱまでは続くとみています。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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26日のＩＰＯレシオは87.76と、前日比変わらずでした。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は88.39と、こちらは７日連続で低下しました。

ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回っているため、直近ＩＰＯ市場は調整中
とみています。ただし、５日移動平均線の低下ピッチが鈍化している点は明る
い兆候です。

一方、３市場売買代金は前日から16億円減少して346億円でした。減少したこ
とはややネガティブです。ですが、急減しなかったことは評価しています。

なお、主要３指数は全面高でした。

日経ジャスダック平均の終値（確報）は、前日比２円20銭高の1246円92銭と、
３日続伸し、連日で年初来高値を更新しました。

ジャスダック市場の売買代金は概算で148億円と前日の173億円から減少しまし
たが、傾向的には増加しており、この点はポジティブです。

東証マザーズ指数、大証ヘラクレス指数は共に３日続伸です。

なお、東証マザーズ指数の週足ベースの一目均衡表の雲下限は、26日現在335.
79ポイント、雲上限は464.67ポイントです。少なくとも、雲を上抜けない限り
新興市場の本格的な上昇は確信が持てる状況ではない点には、引き続き、注意
したいところです。ですが、雲上限が目の前に迫っています。

今後、売買代金増加を伴って上昇基調に入るようなら、ここまで売り叩かれた
市場でもあり、雲上抜けの可能性は決して低くはないとみています。

また、雲上限を突破したら、マザーズ市場の騰勢が加速すると考えています。

なお、目先については、終値は459.78ポイントですので、５日移動平均線（26
日現在、454.18ポイント）を、上回っています。しかし、パラボリックは売り
転換（ＳＡＲ462.42ポイント）しています。これが買い転換するまで、調整が
継続する見通しです。

今後、５日移動平均線を上回って推移し、パラボリックが買い転換すれば、上
昇ピッチが加速することでしょう。なお、ＳＡＲが迫っています。明日、買い
転換するようなら、調整一巡感が出てくる公算が大きいと考えます。

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★ 編集後記
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市場では、ＮＴ倍率の上昇が続き、26日終値は前日比0.3ポイント高の10.90倍、
ザラ場中は10.92倍まで上昇し、2000年以来９年ぶりの水準に上昇したことが
話題になっています。

輸出関連が上昇し、銀行等の内需株の値動きが鈍いことがその背景です。

まあ、外部環境次第で一喜一憂する市場ですから、当然と言えば当然ですね。

新政権が誕生し、内需主導の経済構造に変えてくれるようなら、外部環境の市
場へ与える影響は軽微となり、リーマン・ショック後の中国株式市場のような
動きが期待できるでしょう。

87年のブラック・マンデー後の日本株は、今の中国株のように強かったですが、
今は昔のことですねぇ。

（藤井英敏）

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★ 目次
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
日経２２５ 10497.36 -83.69 -0.79％
ＴＯＰＩＸ 965.11 -5.16 -0.53％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1244.72 4.05 0.33％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1004.83 3.8 0.38％
マザーズ 458.1 4.97 1.1％
ヘラクレス 641.4 0.8 0.12％
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〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 相場概況（主力株）
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25日の日経平均は前日比83.69円安の10497.36円、高値は９時22分の10566.31
円、安値は12時31分の10469.69円。東証一部の売買代金は１兆3017億円、値上
がり銘柄数は424銘柄、値下がり銘柄数は1125銘柄、変わらずは146銘柄。日経
平均は反落した。

24日のＮＹダウは前週末比3.32ドル高の9509.28ドルで取引を終えた。アジア
・欧州株高や原油先物相場上昇が買い材料になったがが、高値警戒感から上値
では利益確定売りが出た。また、地銀大手サントラスト・バンクスの経営幹部
の慎重な発言が伝わったことも嫌気された。

ＮＹ円相場は３日続落した。前週末比15銭円安・ドル高の１ドル＝94円50〜60
銭で取引を終えた。円は対ユーロで横ばい。前週末と同じ１ユーロ＝135円20
〜30銭で取引を終えた。

ＮＹ原油先物相場は続伸した。ＷＴＩ期近の10月物は前週末比0.48ドル高の１
バレル74.37ドルだった。一時75ドルちょうどまで上昇し、期近物として昨年1
0月21日以来10カ月ぶりの高値を付けた。

米株に方向感が乏しく、円安の勢いも一服したため、前場の日経平均は上値の
重い展開となった。上海や香港株が下落してスタートしたことも嫌気された。
前日の大幅高の反動も出たとみられる。

後場に入ると、１ドル＝93円台の円高や、上海や香港株の急落を嫌気した売り
が断続的に出て、日経平均は下げ幅を拡大した。上海総合指数に関しては、前
日に指数が一時心理的節目の3000ポイントの大台を回復していたことで高値警
戒感が強まり、売りが膨らんだという。

東証33業種では、海運、化学、ガラス・土石、電気・ガス、繊維製品、卸売の
６業種が値上がりした。一方、空運、サービス、水産・農林、金属製品、パル
プ・紙、鉄鋼、輸送用機器、建設、食料品、銀行、鉱業、不動産、電気機器な
どが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはシークス（7613）、２位は新日本化
学（2395）、３位は戸田工業（4100）。一方、値下がり率トップはサニックス
（4651）、２位はマクロミル（3730）、３位はベンチャーリンク（9609）。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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25日の上海総合指数は４日ぶりに反落し、前日比77.626ポイント（2.59％）安
の2915.803ポイントで取引を終えました。一時2823.637ポイントと、下落率を
5.67％にまで拡大しましたが、引けにかけ下げ渋りました。なお、本日後場の
日経平均は上海株下落幅拡大を嫌気した売りに押されました。

上海株下落の背景は、相次ぐ銀行の増資発表が、中国当局の銀行の資本規制強
化を受けたものであり、市場で融資抑制懸念が強まったため、とみられていま
す。また、昨日までの３日間の急騰で、高値警戒感が強かったことも影響した
のでしょう。

このように、東京株式市場は、寝ている間の欧米株式市場、円相場、商品市況
の結果に、翌朝一喜一憂し、ザラ場中は、上海株などアジア株や、東京外国為
替市場の動向に一喜一憂することを繰り返すことになるとみています。

なお、物色については、大きな柱は民主党関連（育児支援、環境、高速無料化、
農業）と新型インフルエンザ関連の２本とみています。この２大テーマの沿っ
た銘柄群が、日替わりで物色されると考えています。

日経平均に関しては、年初来高値付近の推移となっていることに加え、９月の
ＳＱが接近しているため、圧倒的に買い方有利と考えます。このため、上振れ
し易い状況とみています。仮に、相場つきが変化するとしたら、ＳＱ通過後と
考えます。

もちろん、その前に、外部環境が劇的に悪化すればシナリオは変更しなくては
なりません。しかし、現時点では、その必要はないとみています。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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25日のＩＰＯレシオは87.73と、前日から0.48ポイント低下しました。低下は
２日ぶりです。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は91.26と、こちらは６日連続で低下しました。

ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回っている上、５日移動平均線自体が下向
きのため、直近ＩＰＯ市場の調整に対して、青色信号が点灯しています。ただ
し、５日移動平均線の低下ピッチ鈍化している点は明るい兆候です。

一方、３市場売買代金は前日末から88億円増加して362億円でした。減少傾向
に歯止めが掛かった点はポジティブです。

なお、主要３指数は全面高でした。

日経ジャスダック平均の終値（確報）は、前日比４円５銭高の1244円72銭と、
連日で年初来高値を更新しました。

ジャスダック市場の売買代金は概算で173億円と前日の130億円、前週末の109
億円からは増加傾向を辿っています。この点もポジティブです。

東証マザーズ指数、大証ヘラクレス指数は共に２日続伸です。

なお、東証マザーズ指数の週足ベースの一目均衡表の雲下限は、25日現在335.
79ポイント、雲上限は464.67ポイントです。少なくとも、雲を上抜けない限り
新興市場の本格的な上昇は確信が持てる状況ではない点には、引き続き、注意
したいところです。ですが、雲上限が目の前に迫っています。

今後、売買代金増加を伴って上昇基調に入るようなら、ここまで売り叩かれた
市場でもあり、雲上抜けの可能性は決して低くはないとみています。

また、雲上限を突破したら、マザーズ市場の騰勢が加速すると考えています。

なお、目先については、終値は458.10ポイントですので、５日移動平均線（25
日現在、452.16ポイント）を、上回っています。しかし、パラボリックは売り
転換（ＳＡＲ464.23ポイント）しています。これが買い転換するまで、調整色
が強まる見通しです。

今後、５日移動平均線を上回って推移し、パラボリックが買い転換すれば、上
昇ピッチが加速することでしょう。それまでは、調整が続くとみています。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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東証１部の売買代金は概算で１兆3017億円と７月28日以来約１カ月ぶりの低水
準でした。

30日に総選挙の投開票を控えて、リスク回避型の投資家中心に様子見姿勢を強
めているようです。

確かに、民主党の圧勝が報じられている選挙ですが、選挙は水物、結果をみる
まで分かりませんからね。

でも、どっちに転んでも、来年の参院選を睨み、政権与党は景気に最大限配慮
した対策を打つでしょうから、仮に、民主党政権が誕生しなくても、市場への
影響は軽微だとみています。

ただし、民主党政権になった場合、予算の組み替えに時間を要するでしょうか
ら、予算編成が上手くいくと市場が確認するまでは、株式市場は不安定になる
かもですね。

まあ、現時点では、３月からの上昇相場は、９月のＳＱでいったん終了し、調
整に入るというのが私のメインシナリオですが。

（藤井英敏）

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「カブ知恵」発、【号外】総選挙後の日経平均株価はどうなるか？

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●民主党が300議席超を獲得して圧勝！その時、株価はどうなるか？

各種世論調査の結果を見ますと「民主党が圧勝して政権交代」という見方が大
勢のようですが、問題はそれによって「株価が上がるのか」「株価が下がるの
か」ということでしょう。

これについては専門家でも意見が分かれています。

１つの意見は、外国人投資家にとって経営者寄りだった自民党から、労働者寄
りの民主党に政権が移ると資本効率が悪くなると見えるので、日本売りに動い
て株価が下がるという見方。

もう１つの意見は、歴史的にはこうした政権交代によって生まれる新しい経済
政策が当たると内需が拡大し、それが株式市場に反映して株価が上がっている
という事実に基づく見方です。

●日経平均株価の動き

日経平均株価は2007年3月の高値18300円からサブプライムショック、リーマン
ショックを経て、2008年10月に6994円まで下がりました。

2009年3月に二番底となる7021円を見てから、ようやく戻りに入り、6月11日に
ザラ場で10000円台を回復、8月には10630円の高値を記録しました。

この水準はおおよそ下げの3分の1戻り（10763円）になりますが、民主党政権
になって株価が上げるとすれば、半値戻りである12647円近辺を目指していく
と考えられます。

逆に株価が下げるとすれば、2009年3月の7021円を安値、8月14日の10630円を
高値として、3分の1押しの水準である9427円、場合によっては半値押しとなる
8826円まで下げることも考えられます。

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●上げ相場でも下げ相場でも利益を上げるには？

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いと、株式投資では勝てません。

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すぐにわかります。

民主党銘柄と言われている子育て・出産支援関連銘柄の一角であるピジョン
（7956）とトイザらス（7645）を比較すると、ピジョンは上げトレンドにある
銘柄であり、トイザらスは下げトレンドにある銘柄になります。

高速道路無料化・ガソリン暫定税率廃止銘柄であるヤマトＨＤ（9064）は上げ
トレンドにある銘柄であるのに対し、日通（9062）は下げトレンドにある銘柄
ということになります。

民主党政権になった時に、上げ相場になるか、下げ相場になるかは現時点では
わかりませんが、どちらかに動いた時に「乗った方がいい銘柄」と「乗らない
ほうが良い銘柄」はトレンドを見ることで簡単にわかります。

そのトレンドをひと目で見てわかるのが"増田足"というチャートソフトなの
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ターンと、下放れ、戻り売り、出来高急増の空売り３パターンで銘柄を抽出し
ており、簡単に銘柄選びを行うことができるようになっております。

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年8月24日発行

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★ 目次
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 10581.05 342.85 3.35％
ＴＯＰＩＸ 970.27 22.93 2.42％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1240.67 6.8 0.55％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1001.03 0.65 0.06％
マザーズ 453.13 3.96 0.88％
ヘラクレス 640.6 6.9 1.09％

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★ 相場概況（主力株）
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24日の日経平均は前週末比342.85円高の10581.05円、高値は12時58分の10591.
00円、安値は９時２分の10388.78円。東証一部の売買代金は１兆3049億円、値
上がり銘柄数は1526銘柄、値下がり銘柄数は109銘柄、変わらずは56銘柄。日
経平均は２日ぶりに大幅に反発した。

21日のＮＹダウは前日比155.91ドル高の9505.96ドルで取引を終えた。７月の
中古住宅販売件数が前月比7.2％増の年率換算524万戸と、市場予想の500万戸
を大幅に上回り、前月比では４カ月連続で増加し、さらに、前年同月比では３
年８カ月ぶりにプラスに転じたことで、住宅市場の改善が続いていることが確
認でき、好感された。

ＮＹ円相場は続落した。前日比20銭円安・ドル高の１ドル＝94円35〜45銭で取
引を終えた。円は対ユーロでも続落した。前日比１円ちょうど円安・ユーロ高
の１ユーロ＝135円20〜30銭で取引を終えた。

ＮＹ原油先物相場は上昇した。ＷＴＩ期近物となった10月物は前日比0.98ドル
高の１バレル73.89ドルで取引を終えた。一時74.72ドルまで上昇し、期近物と
して昨年10月21日以来10カ月ぶりの高値を付けた。

前場の東京株式市場では、米株高、円高一服、原油高を好感した買いが先行し
た。輸出関連、資源関連中心にほぼ全面高となった。

後場に入っても、相場は高値圏で堅調に推移した。アジア各国・各地域の株式
市場が全面高で推移したことが追い風となった。

東証33業種では、全業種が値上がりした。鉱業、非鉄金属、電気機器、ゴム製
品、精密機械、鉄鋼、サービス、金属製品、輸送用機器、機械、卸売、倉庫・
運輸、ガラス・土石、食料品、化学などの値上がりが目立つ。

個別では、東証一部の値上がり率トップは新日本科学（2395）、２位は山水電
気（6793）、３位は兼松日産農林（7961）。一方、値下がり率トップは日本エ
アーテック（6291）、２位は日本金属工業（5479）、３位はユニバース（3078）。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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米株・上海株高、円高一服、原油高という外部環境の改善を受け、日経平均は
大幅高となりました。ですが、東証１部の売買代金は概算で１兆3049億円と、
７月28日の１兆2583億円以来の低水準でした。選挙前ということで、模様眺め
気分が強い中、売り方の買戻し中心に、日経平均は上げ幅を拡大させたとみら
れます。

基本的に今週は、選挙直前ということもあり、内部要因で相場が大きく動くこ
とはないとみています。あくまでも、米国株式市場、上海株式市場、円相場、
原油相場といった外部要因で主体性無く、相場は動くと考えます。

また、仮に民主党政権が前評判通り成立しても、予算の組み替えに相当な時間
を要することが予想されるため、政策を市場が評価するにはそれなりの時間が
必要になる見通しです。

ただし、政権交代が起こった場合、現状から大きく変わることへの期待が短期
的に高まることが予想されます。特に、民主党が衆院の３分の２の議席を獲得
し、郵政解散時の自民党のような圧勝となった場合には、市場は政策実行確度
と実行スピードへの期待が盛り上がることが予想されます。

よって、現状の事前予想通り民主党が圧勝した場合、短期的に相場が急騰する
可能性が高いとみます。そして、それは９月のＳＱ算出日である９月11日まで
続くと考えています。買い方による売り方いじめはそれまで続くでしょう。そ
の後、需給的な妙味剥落から、相場は調整に入ると、現時点ではイメージして
います。

なお、中長期的には、民主党政権が誕生した場合、お金は、役人から庶民へ、
お金持ちから経済的弱者へ、都市部から地方へ、という流れになるとみていま
す。このため、経済的弱者の中産階級化が進み、個人消費に厚みが増すことが
予想されます。

一方、そのような流れが加速するようだと、製造業の生産拠点の海外移転も加
速する公算が大きいでしょう。首を切り難く、人件費の高い日本人を雇ってい
ては、国際競争力が殺がれると危機感を感じる企業ほど、アジア中心に出て行
くことが予想されます。

投資家サイドとしては、このように、日本を世界の中で、最も優良な消費地の
ひとつではあるが、生産拠点しては問題あるから出ていくという企業に注目し
ておく必要があるでしょう。その最たる例はファーストリテイリング（9983）
です。今後、このようなビジネスモデルに変化していく企業こそ、日本の政治
変化に対応する企業だと思います。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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24日のＩＰＯレシオは88.24と、前週末から0.24ポイント上昇しました。上昇
は３日ぶりです。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は91.31と、こちらは５日連続で低下しました。

ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回っている上、５日移動平均線自体が下向
きのため、直近ＩＰＯ市場の調整に対して、青色信号が点灯しています。

一方、３市場売買代金は前週末から14億円減少して274億円でした。減少傾向
が続き、且つ、絶対水準が低く、引き続き、新興市場への資金流入は、細いま
まです。非常にネガティブな状況です。

なお、主要３指数は全面高でした。

日経ジャスダック平均の終値（確報）は、前週末比６円80銭高の1240円67銭と、
年初来高値を更新しました。

ジャスダック市場の売買代金は概算で130億円と、前週末の109億円からは増加
しました。しかし、売買代金の盛り上がりという点では、十分とは言い難いと
みています。

東証マザーズ指数、大証ヘラクレス指数は共に反発しました。しかし、マザー
ズ市場の売買代金は96億円と、５月20日の76億円以来の低水準です。

なお、東証マザーズ指数の週足ベースの一目均衡表の雲下限は、24日現在335.
79ポイント、雲上限は464.67ポイントです。少なくとも、雲を上抜けない限り
新興市場の本格的な上昇は確信が持てる状況ではない点には、引き続き、注意
したいところです。ですが、雲上限が目の前に迫っています。

今後、売買代金増加を伴って上昇基調に入るようなら、ここまで売り叩かれた
市場でもあり、雲上抜けの可能性は決して低くはないとみています。

また、雲上限を突破したら、マザーズ市場の騰勢が加速すると考えています。

なお、目先については、終値は453.13ポイントですので、５日移動平均線（24
日現在、451.59ポイント）を、上抜きました。

しかし、パラボリックは売り転換（ＳＡＲ466.24ポイント）しています。これ
が買い転換するまで、調整色が強まる見通しです。

今後、５日移動平均線を上抜き、パラボリックが買い転換すれば、上昇ピッチ
が加速することでしょう。それまでは、調整が続くとみています。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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24日の上海総合指数の終値は前週末比32.658ポイント（1.10％）高の2993.429
ポイントと、３日続伸しました。

石油など資源関連株中心に買われ、後場に取引時間中としては１週間ぶりに30
00の大台を回復する場面もありました。

先週からにわかに東京株式市場で関心を集めていた上海株が切り返してきたこ
とは、買い方にとっては非常にポジティブな動きと言えるでしょう。

今後も、日本株は、米国株と中国株の顔色を窺いながら、上がったり、下がっ
たりすることでしょうね。

（藤井英敏）

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