「カブ知恵」発、ＳＱ無事通過、日経は4日ぶりに反発�

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年2月13日発行

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7779.4 74.04 0.96％
ＴＯＰＩＸ 764.59 4.3 0.57％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1036.48 -0.68 -0.07％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 881.95 31.3 3.68％
マザーズ 316.74 -2.5 -0.78％
ヘラクレス 477.7 0.99 0.21％

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★ 相場概況（主力株）
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13日の日経平均は前日比74.04円高の7779.40円、高値は12時48分の7887.74円、
安値９時26分の7730.27円。東証一部の売買代金は１兆3560億円、値上がり銘
柄数は1031銘柄、値下がり銘柄数は545銘柄、変わらずは130銘柄。日経平均は
４日ぶりに反発した。

12日のＮＹダウは前日比6.77ドル安の7932.32ドルで取引を終えた。ＮＹダウ
は一時245.55ドル安の7693.98ドルまで売り込まれたが、急速に下げ渋った。
ロイター通信が「米当局は住宅ローン支払いに問題を抱えている住宅所有者に
補助金を出すことを計画している」と報じたことが、買戻しのきっかけとなっ
た。

ＮＹ円相場は４日ぶりに反落した。前日比55銭円安・ドル高の1ドル＝90円90
銭-91円ちょうどで取引を終えた。円は対ユーロで３日ぶりに反落した。前日
比35銭円安・ユーロ高の1ユーロ＝116円95銭-117円05銭で取引を終えた。ＮＹ
金先物相場は３日続伸した。４月物は前日比4.7ドル高の1トロイオンス949.2
ドルで取引を終えた。

本日は２月限オプションＳＱ値算出日。ＳＱ値は当社推計で7811.93円。１単
位あたり推定株数は、225型では４万7000株の買い超、推定金額は、225型で90
億円買い超。推定出来高は、225型で、0.75億株、709億円、TOPIX型で0.15億
株、97億円、ＳＱ絡みの売買合計は0.90億株、806億円と観測されている。

前場の東京株式市場では、ＳＱ値確定後、それを下回って推移したことで軟調
だった。しかし、その後下げ渋り、前引けにかけ、日経平均はＳＱ値を超えた。
円高が一服したことが株式相場の追い風となった。

後場に入り、日経平均は本日高値を付けたが、徐々に手仕舞い売りに押される
展開となった。真偽の程は不明だが、市場の一部では、年金が先物を買ってい
るとの観測が囁かれていた。また、東京外国為替市場でやや円安になったこと
も好感された。だが、週末ということ、上値が重かったことなどを背景に、日
経平均は、大引けにかけ伸び悩んだ。

東証33業種では、ゴム製品、パルプ・紙、鉱業、サービス、水産・農林、医薬
品、金属製品、情報・通信、小売、石油・石炭製品、建設、その他製品などが
値上がりした。一方、保険、海運、その他金融、証券、商品先物、機械、不動
産、ガラス・土石、鉄鋼の８業種が値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップは石川製作所（6208）、２位は東栄住
宅（8875）、３位はソフトブレーン（4779）。一方、値下がり率トップは日本
綜合地所（8878）、２位はパイオニア（6773）、３位はアルプス技研（4641）。

個別銘柄動向は以下の通り

ＣＳＫＨＤ(9737)、最終損益1000億円前後の赤字との観測で、悪材料出尽くし
の動き
293円　21円高
　13日付けの日本経済新聞が、「情報サービス大手のＣＳＫホールディングス
は投資不動産の評価損を一括処理する方針を固め、2009年３月期の連結最終損
益が1000億円前後の赤字（前期は12億円の黒字）になる見通しとなった。財務
の健全化に加え、新本社建設の取りやめや年間100億円規模のコスト削減に取
り組み、収益の回復を目指す。」と報じた。これで、当面の悪材料出尽くしの
動きとなった。

アルバック(6728)、09年６月期第２四半期連結累計期間連結業績の上方修正を
好感
1490円　70円高
　12日、09年６月期第２四半期連結累計期間連結業績の上方修正を発表した。
これが好感された。売上高は従来の1190億円を1081億1000万円に下方修正した
が、営業利益は同24億円を37億6600万円へ、経常損益は同３億円の赤字を11億
6700万円の黒字へ、四半期純損益は同10億円の赤字を14億3900万円の黒字へ、
それぞれ上方修正した。売上高は、半導体関連の投資計画の延期・凍結、液晶
ディスプレイ関連で台湾などでの納入延期および液晶メーカーの減産などによ
る材料関連の受注減などで、予想値が達成できなかった。営業利益は、売上高
が予想を下回ったものの、液晶ディスプレイや太陽電池製造装置の収益性向上
やコストダウンが寄与した。通期業績予想は、売上高は従来の1737億円を1545
億円に下方修正したが、営業損失21億円、経常利益２億円、当期純利益14億円
は従来予想を据え置いた。

トウペ(4614)、09年３月期通期連結業績の下方修正、悪材料出尽くし
72円　４円高
　12日、09年３月期通期連結業績の下方修正を発表した。これで、当面の悪材
料出尽くしの動きとなった。売上高は従来の173億円を159億円へ、営業損失は
同２億6000万円を６億円へ、経常損失は同３億2000万円を６億7000万円へ、当
期純損失は同３億6000万円を７億5000万円へ、それぞれ下方修正した。当第３
四半期は、世界経済の急速な減速から国内外の経済情勢も著しく悪化し、同社
グループの売上高は予想を大きく下回る結果となった。第４四半期以降は原油
価格の下落傾向から原材料費の減少も予想されるが、塗料事業・化成品事業と
もに需要の急激な回復は見込みにくい状況にあるので、09年３月期の通期業績
予想を個別・連結ともに下方修正した。

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若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。

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として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
終判断はご自身の責任で行うようお願い申し上げます。

（株）ワカバヤシ　エフエックス　アソシエイツ
金融商品取引業者　登録番号　関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会　会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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来週の東京株式市場は、日経平均で8000円±500円の狭いレンジでのもみあい
を想定する。テクニカル的には25日移動平均線（13日現在、8083.98円）を超
えない限り、軟調なもみあいが継続しよう。25日移動平均線を上抜けるために
は、米国株の安定的な上昇と為替市場での一段の円安が必要とみている。

政治が混迷の度合いを深めていることもあり、内部環境では、相場全体を押し
上げたり、押し下げたりする材料は特に見当たらない。このため、東京株式市
場は、外部環境次第の自律性の乏しい相場が続く見通しだ。

18-19日開催の金融政策決定会合で、日銀は企業の資金繰り支援策を拡充する
という。社債などを担保に低利で貸し出す制度やコマーシャルペーパー（ＣＰ）
の買い取りについて、年度末対策として設けた期限を延長するとみられる。こ
れ自体は、株式相場にとってポジティブであるが、新味に乏しい内容のため相
場を押し上げるには力不足とみている。

また、16日には、昨年10-12月ＧＤＰ（1次速報)が発表される。市場コンセン
サスは前期比マイナス3.0％減、年率はマイナス11.6％だ。市場は年率で２桁
マイナス成長を織り込んでいる。発表数値が多少下振れしたところで、ネガテ
ィブ・サプライズを伴う動きにはなりそうにない。逆に、多少上振れたところ
で、足元のマクロ環境が悪化していることもあり、ポジティブな反応も限定的
とみている。

ところで、下方修正ラッシュの結果、日経平均の12日時点でのＥＰＳは129.79
円にまで低下した。8000円でＰＥＲは61.6倍に達することになる。バリュエー
ションからは、とてもでないが買える水準ではない。

しかし、信託銀行経由のＧＰＩＦ（公的資金）のＰＫＯが続く限り、下値は限
定され続ける見通しだ。

一方、２月１-７日の対内株式は、海外からの取得２兆7842億円に対し処分が
３兆616億円で、差し引き2773億円の資本流出超だった。外国人投資家による
売り越しは10週連続だ。外国人投資家の売りが続く限り、需給は悪い状況が継
続し、相場の上値は限定されるだろう。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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13日のＩＰＯレシオは前日の69.81から34.95ポイント上昇して104.76となった。
ＩＰＯレシオ５日移動平均線は77.12と、こちらは２日ぶりに上昇した。

ＩＰＯレシオ及び５日移動平均線が上昇しているため、直近ＩＰＯ市場は反発
色を強めている。これには、直近ＩＰＯ市場の人気銘柄のグリー（3632）の堅
調な値動きが寄与しているとみている。

同社株は、本日5570円で寄った後、９時38分の5660円を高値、13時33分の5480
円を安値にして、結局、前日比50円高の5550円で取引を終えた。５日移動平均
線は本日現在5482円であり、これを超えた。今後、本日現在5570円の25日移動
平均線をブレイクできれば、騰勢が強まる可能性が高い。そうなれば、直近Ｉ
ＰＯ市場全体に好影響を及ぼす見通しだ。

一方、３市場売買代金は前日から２億円減少して237億円となった。相変わら
ず、流動性が枯渇している。個人投資家は新興市場銘柄を無視し続けている。
余程のポジティブな材料が出ない限り、この傾向は当分続くと覚悟しておきた
い。

物色の柱となる人気のスター銘柄が出るまでは、個人マネーの新興への流入は
期待薄と考える。新興市場は当分、底練り相場が続くとみておきたい。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ ＩＰＯ情報
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★ 編集後記
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東証が13日発表した２月第１週（２-６日）の投資部門別売買動向では、外
国人が４週連続で売り越しました。売越額は1829億円（前週は2593億円の
売越）でした。今年に入ってからの外国人の売越額の合計は早くも１兆円を
超えています。一方、信託銀行は５週連続で買い越しました。買越額は2420
億円と前週3228億円からは縮小しましたが、売買に占めるシェアは10.5％と
前週の8.8％から大きく上昇しました。信託銀行経由のＧＰＩＦ（公的資金）
が外国人投資家の売りを拾いまくり、相場を支え続けている様子が窺えます。
作為的相場形成のニオイがプンプンします。しかし、これは国策でしょうか
ら、何でもありということなんでしょう。

（藤井英敏）

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「カブ知恵」発、米金融安定化策に失望、日経は大幅に３日続落�

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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7705.36 -240.58 -3.03％
ＴＯＰＩＸ 760.29 -17.81 -2.29％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1037.16 -6.42 -0.62％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 850.65 -20.69 -2.37％
マザーズ 319.24 -1.27 -0.4％
ヘラクレス 476.71 -5.49 -1.14％

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★ 相場概況（主力株）
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12日の日経平均は前日比240.58円安の7705.36円、高値は９時56分の7862.52円、
安値は13時ちょうどの7685.68円。東証一部の売買代金は１兆3263億円、値上
がり銘柄数は384銘柄、値下がり銘柄数1222銘柄、変わらずは103銘柄。日経平
均は大幅に３日続落。

11日のＮＹダウは前日比50.65ドル高の7939.53ドルで取引を終えた。前日の大
幅下落の反動で小反発した。前日10日の米国株式市場は大幅に続落した。ＮＹ
ダウは前日比381.99ドル安の7888.88ドルで取引を終えた。ガイトナー米財務
長官は10日、官民投資ファンドを新設し最大1兆ドルの不良資産を買い取るこ
とや、ＦＲＢによるターム物資産担保証券貸出制度（ＴＡＬＦ）拡大の支援な
どが柱となる新たな金融安定化策を発表した。

しかし、官民投資ファンドへの出資に応じる金融機関名、出資比率や、不良資
産買い取り価格の決定方法など詳細が示されなかったことに、市場は失望した。

11日のＮＹ円相場は小幅に３日続伸した。前日比05銭円高・ドル安の1ドル＝
90円35-45銭で取引を終えた。円は対ユーロで小幅に続伸。前日比15銭円高・
ユーロ安の1ユーロ＝116円60-70銭で取引を終えた。

前場の東京株式市場では、11日の米国株が小反発したことや円相場が膠着した
ため、日経平均は軟調なもみあいとなった。

後場に入っても軟調な相場が続いた。東京外国為替市場で円高基調が強まった
ことに加え、アジア各国・各地域の株式市場が下落したことが嫌気され、日経
平均は前場安値（7756.58円）を割り込んで、取引を終えた。明日、２月限オ
プションＳＱを控えていることもあり、模様眺め気分も強かった。

東証33業種では石油・石炭製品、石油・石炭製品の２業種が値上がりした。一
方、保険、証券、商品先物、海運、パルプ・紙、精密機械、その他金融、鉱業、
不動産、電気機器、ゴム製品、銀行、建設、金属製品、医薬品、輸送用機器、
鉄鋼、卸売などが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはアーネストワン（8895）、２位はシ
ルバー精工（6453）、３位は静岡瓦斯（9543）。一方、値下がり率トップはラ
ンド（8918）、２位はＣＳＫホールディングス（9737）、３位は横河電機（68
41）。

個別銘柄動向は以下の通り

ニチイ学館（9792）、大和の「弱気」の投資判断変更検討が買い手掛かり
1466円　136円高
大和総研は、現状「弱気」としている投資判断は変更する方向で検討している
そうだ。これが買い手掛かりになったと観測される。10日発表の08年４〜12月
期の決算は、連結業績の底打ちが確認できるポジティブな内容であるという。
今期業績が大底という見方は従来からＤＩＲでは持っており、その点では想定
通りとは言えるが、当第３四半期３ヶ月間の営業黒字化によって来期大幅増益
(利益が数倍程度膨らむ)の確度は一段と高まったという。業績モメンタムの急
回復や、景気変動や為替変動に対するディフェンシブ性、中期的な業績展望を
考えれば、ＢＰＳ(08年12月末のＢＰＳは1366円)を下回る水準は過小評価であ
るそうだ。今回のポジティブな発表を受け、短期的にはＢＰＳを上回る株価評
価がなされる可能性が高いと判断しているもよう。

ＩＴＦＯＲ(4743)、自己株式取得を好感
311円　31円高
　10日、自己株式取得を発表した。これが好感された。取得する株式の総数上
限は60万株(発行済株式総数(自己株式を除く)に対する割合2.15％)、取得価額
の上限は３億円、取得期間は09年２月12日〜09年６月23日、取得方法は東京証
券取引所における市場買付。

アーネストワン（8895）、大和のポジティブレポートが買い手掛かり
127円　30円高のストップ高
　大和総研は、同社については、現在、レーティングを付与していないが、ポ
ジティブなレポートをリリースしたそうだ。これが買い手掛かりになったと観
測される。ＤＩＲ予想をベースとした今期末予想PBRは0.26倍と、来期以降の
大幅赤字計上や資金繰りリスクが反映された水準と考えているという。依然と
して今期計画下ブレリスクもあることから、１月30日の下方修正を含めて悪材
料出尽くしとは言い難いのは事実だとも。しかし、今回の決算や経験則からは、
同社の主力とする低価格の戸建販売はデフレ局面でも堅調な販売が予想される
という。従って、ＤＩＲでは現時点で更なる大幅な損失計上や資金繰りリスク
が顕在化する可能性は小さいと考えているそうだ。来期業績見通しの確度向上
とともに投資判断を検討したいとも。

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若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
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を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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米金融安定化策が具体性に欠けたことで、米国株式市場のみならず、世界の株
式市場に失望感が漂っている。

目指す方向や大体の規模のイメージは把握できたが、それだけで本当に、金融
システム不安を沈静化できるのか、本当に議会の承認を取り付けて実現できる
のか、官民投資ファンドへの民間の出資が期待できるか等々、クリアにするべ
き問題が山積している。

このため、世界の株式市場は、米金融安定化策の実現確度が高まりまで、不安
定な動きが続く見通しだ。

また、米景気刺激策についても、同様の状況だ。上院下院共に、可決はしたも
のの、今後は両院協議会で刺激策の規模・内容を一本化しないとならない。

報道によれば、共和党は強硬姿勢を続けており、オバマ政権や民主党案に敵意
に満ちた対応を続けているもようで、協議会の調整は長期化するとみられてい
る。

金融安定化策にしても、景気刺激策にしても、世界の株式市場は、その実現を
イライラしながら待っている。これがスッキリするまでは、投資家心理も晴れ
ることはないだろう。

だが、日経平均に関しては、下値を信託銀行経由のＧＰＩＦ（公的資金）が徹
底的に拾う構えをみせている。このため、フリーフォールのような下落は考え
難い。

一方、上値に関しては、現状、マクロ、ミクロ共に明るい材料は見当たらない
ため、非常に重いとみておく必要がありそう。

ローマで13日から開かれるＧ７財務相・中央銀行総裁会議で、なんらかのポジ
ティブ材料が飛び出せば話は別だが、現状それも期待薄だろう。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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12日のＩＰＯレシオは前日の76.92から7.11ポイント低下して69.81となった。
低下は２日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は68.31と、こちらも２日ぶり
の低下。

ＩＰＯレシオが辛うじて５日移動平均線を上回っており、直近ＩＰＯ市場の自
律反発は継続しているとみている。ただし、上昇の勢いが乏しいとの印象も強
いのも事実。

目先は、ＩＰＯレシオは現在レベルで横這い、若しくは、失速することになる
可能性もあるとみておく必要がある。

一方、３市場売買代金は前日から３億円減少して239億円となった。相変わら
ず、流動性が枯渇している。個人投資家が、新興市場を見向きもしない状態が
続いている。

物色の柱が育たず、スター銘柄が無いことが最大の原因だろう。この傾向は当
分続き、ボリュームが増加するまでは、新興市場の先高観が強まることはない
とみている。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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明日は２月限のオプションＳＱです。ＳＱ値確定後、日経平均が、それを上
回って推移することが出来るかどうかに注目ですね。上回るようなら、４日
ぶりの反発が期待できるでしょう。しかし、そうでないと、４日続落し、暗
い、憂鬱な週末を買い方は過ごすことになりそうです。それにしても、米金
融安定化策はがっかりですね。せめても救いは、市場が期待感パンパンで、
それまで上昇していなかったこと程度です。一体、いつごろまでに、安定化
策が具体化するんですかね。待たされ過ぎて、首が伸び切っちゃいますよ。

（藤井英敏）

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２月４日（水）
エス・エム・エス<2175>が、ストップ高で目標株価達成（目標株価：484000円）

400,000円（２月２日（月）終値）→　490,000円（２月３日(火)高値 ）　

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2009年３月期は前年比２倍の増収増益。

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推奨日　 /銘柄　 /高値を付けた日　/パフォーマンス
2008/11/28 住友金属鉱山 　　　　　　　2009/1/7 　117%
2008/11/28 アトリウム 　　　　　　　　2008/12/27 149%
2008/12/10 ファーストリテイリング 　　 2008/12/18 110%
2008/12/10 ダイワボウ 　　　　　　　　2008/12/22 136%
2008/12/10 ソフトバンク 　　　　　　　2008/12/22 117%
2008/12/15 キューピー 　　　　　　　　2008/12/30 103%
2008/12/22 ヤフー 　　　　　　　　　　2009/1/6 104%
2008/12/22 アステラス製薬 　　　　　　 2008/12/30 102%
2008/12/22 光通信 　　　　　　　　　　2009/1/7 108%
2008/12/24 ビービーネット　　　　　　 2009/1/21 218%
2009/1/6 ＡＢＣマート 　　　　　　　　2009/1/30 101%
2009/1/6 ニトリ 　　　　　　　　　　　 2009/1/27 101%
2009/1/14 キユーピー 　　　　　　　　 2009/1/29 104%
2009/1/26 武田薬品 　　　　　　　　　2009/1/27 102%
2009/1/26 日医工 　　　　　　　　　　 2009/1/28 102%
2009/1/26 エーザイ 2009/1/29 105%
2009/1/26 アステラス製薬 2009/1/28 103%
2009/1/26 日本調剤 2009/1/27 101%
2009/1/26 東和薬品 2009/1/30 105%
2009/1/26 メディセオ・パルタック 2009/1/27 104%
2009/1/26 田辺三菱製薬 2009/1/30 104%
2009/1/26 第一三共 2009/1/29 109%
2009/1/26 楽天 2009/1/27 101%
2009/1/26 ＤｅＮＡ 2009/1/30 122%
2009/1/26 グリー 2009/1/29 114%
2009/1/29 ゴールドクレスト 2009/1/30 102%
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※最終的な投資判断はご自身の責任でお願いします。内容については万全を期
しておりますが、その内容を保証するものではありません。これらの情報によ
って生じたいかなる損害についても、当社は一切責任を負いかねます。

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年2月10日発行

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★ 目次
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7945.94 -23.09 -0.29％
ＴＯＰＩＸ 778.1 -0.8 -0.1％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1043.58 -1.44 -0.14％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 871.34 -4.92 -0.56％
マザーズ 320.51 0.94 0.29％
ヘラクレス 482.2 1.07 0.22％

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★ 相場概況（主力株）
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10日の日経平均は前日比23.09円安の7945.94円、高値は９時８分の8124.79円、
安値は14時29分の7917.27円。東証一部の売買代金は１兆2560億円、値上がり
銘柄数は727銘柄、値下がり銘柄数は854銘柄、変わらずは128銘柄。日経平均
は小幅に２日続落。

９日のＮＹダウは前週末比9.72ドル安の8270.87で取引を終えた。ガイトナー
財務長官が10日に発表する金融対策を見極めたいとのムードが強かった。ＮＹ
円相場は反発した。前週末比40銭円高・ドル安の1ドル＝91円40-50銭で取引を
終えた。円は対ユーロで横ばいだった。前週末終値と同じ1ユーロ＝118円85-9
5銭で取引を終えた。

前場の東京株式市場は手掛かり材料難で、もみあい相場となった。明日は建国
記念日で東京株式市場は休場でもあり、模様眺め気分が強まった。10日付け日
本経済新聞が、「ロシアが民間債務の返済繰り延べ交渉を欧州をはじめとする
外国銀行に要請することが９日、明らかになった。」と報じたことで、東京外
国為替市場でユーロが急落し、輸出関連株に売り圧力が強まった。

後場に入ると、休日前の手仕舞い売りが出て、下げ幅をやや広げる場面があっ
た。しかし、下値では、ＧＰＩＦ（公的資金）と観測される買いが入り、日経
平均は下げ渋った。米国時間10日に発表予定の米金融安定化策の内容を見極め
たいとのムードが強く、終日、模様眺め気分の強い相場だった。

東証33業種では、保険、証券、商品先物、サービス、銀行、金属製品、ガラス
・土石、小売、倉庫・運輸、その他製品などが値上がりした。一方、鉄鋼、ゴ
ム製品、海運、機械、石油・石炭製品、非鉄金属、その他金融、卸売、食料品
などが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはエス・サイエンス（5721）、２位は
日本綜合地所（8878）、３位はスタジオアリス（2305）。一方、値下がり率ト
ップはあおみ建設（1889）、２位はアルテック（9972）、３位は日本エスリー
ド（8877）。

個別銘柄動向は以下の通り

ＧＭＯ(9449)、08年12月期、復配実施を好感
444円　39円高
　９日、08年12月期の年間配当を７円とし、２年ぶりに復配すると発表した。
これが好感された。08年度においてインターネット活用支援事業及びインター
ネット集客支援事業に経営資源を集中した結果、業績が回復し、連結当期純利
益を21億1100万円計上する見込みとなった。同社では、配当政策として、配当
性向の目標を「連結当期純利益の33％」とすることを基本方針としており、こ
の方針に従い、08年12月期期末配当総額を７億300万円(配当性向33.3％)、１
株当たり７円とする旨を９日開催の取締役会で決議した。

グローリー（6457）、業績下方修正発表も、自己株式消却を好感
1597円　54円高
　９日、09年３月期通期連結業績の下方修正と自己株式消却を発表した。消却
が好感された。売上高は従来の1500億円を1450億円へ、営業利益は同110億円
を95億円へ、経常利益は同115億円を90億円へ、当期純利益は同75億円を60億
円へ、それぞれ下方修正した。世界的な金融危機の影響により、景気が急速に
悪化する中、金融市場をはじめとした同社の主要市場において、買い控えなど
設備投資の抑制がさらに強まっている。加えて、急激な円高の進行を勘案し、
前回予想時点の想定為替レートを見直したことなどにより、売上・利益ともに
予想を下回る見込み。自己株式の消却は、消却する株数は300万株（消却前の
発行済株式総数に対する割合4.12％）、消却予定日は09年２月20日。

電通（4324）、09年３月期通期連結業績の下方修正発表も、悪材料出尽くしの
動き
1437円　26円高
　９日、09年３月期通期連結業績の下方修正を発表した。これで悪材料出尽く
しとなった。売上高は従来の１兆9460億円を１兆8665億円へ、営業利益は同45
3億円を358億円へ、経常利益は同549億円を442億円へ、当期純利益は同252億
円を110億円へ、それぞれ下方修正した。第３四半期連結会計期間末において
有価証券評価損を計上したことに加え、急速な景気後退により、広告主各社の
広告支出への慎重な姿勢が一段と強まっていることなどから、業績予想を下方
修正した。

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若林栄四が入手・分析した情報をベースに独自の指数分析・チャート分析を加
え、株式市場の見通しから個別銘柄まで網羅したレポート

若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。

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込みに際しては、『契約締結前の書面』のご確認と『投資顧問契約書』の手交
が必要となります。また、このレポートは皆様の投資の一助となることを目的
として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
終判断はご自身の責任で行うようお願い申し上げます。

（株）ワカバヤシ　エフエックス　アソシエイツ
金融商品取引業者　登録番号　関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会　会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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ロシアが民間債務の返済繰り延べ交渉を欧州をはじめとする外国銀行に要請す
ると報じられ、ロシアの経済・通貨危機の再現が懸念される状況となった。地
理的に近く、エネルギー供給を頼る欧州経済への影響が心配され、これは為替
市場でユーロ安要因となる見通し。

また、欧州金融機関の財務悪化リスクが高まったことで、欧州発の金融不安が
再び、市場で意識される公算が大きい。米国が10日に金融安定化策を発表する
予定だが、今後、市場の関心は欧州の経済・金融動向とユーロ相場の行方に移
る見通しだ。

米国の金融安定化策や景気対策に関しては、市場はほぼ完全に織り込んだとみ
ている。米国株式市場は好材料出尽くしの動きになる可能性を意識しておきた
い。

一方、日経平均に関しては、昨日現在の予想ＰＥＲは46.74倍にまで上昇した。
メチャクチャな割高水準だが、信託銀行経由のＧＰＩＦ（公的資金）が買い支
えるため、このレベルが維持されているだけのこととみている。この買いは年
度末まで続くとみられるが、その後の反動には警戒しておくべきだろう。

なぜなら、日経平均は仕手化しているとみているからだ。新年度以降、本尊の
ＧＰＩＦが買いを止めた場合、企業収益改善の確度が高まらなければ、相場は
急落することになるだろう。

また、ここ最近、通期業績下方修正や減配等を発表すると悪材料出尽くしとな
り急騰する動きも、やや一服感が出ている。買戻しが一巡すれば、これらの銘
柄群もバリュエーションを反映した株価形成に動くとみている。

確かに、下方修正は当面の悪材料出尽くしだが、裏を返せば、当面、業績面の
好材料も出てこないことを意味する。

マクロ環境に明るさがみえず、為替も円高基調に変化はない。政治も事実上の
空白状態で、不人気首相が居座り続けているため、新たな政策への期待も抱き
難い。このため、当面の株式市場は閉塞感の強い、膠着相場が続く見通しだ。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
10日のＩＰＯレシオは前日の64.29から12.64ポイント上昇して76.92となった。
上昇は２日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は69.25と、こちらは５日ぶりに
上昇した。

ＩＰＯレシオが５日移動平均線を上抜き、且つ、５日移動平均線が上向きに転
じたため、直近ＩＰＯ市場に調整一巡感が出たとみる。当面のＩＰＯレシオは
120〜150程度を目指す可能性が高まった。

ただし、当面、下60〜上100程度のボックス形成となる可能性も低くはないと
みておく必要がある。と言うのは、直近ＩＰＯ市場への活発な資金流入が確認
できないためだ。

一方、３市場売買代金は前日から12億円減少して242億円となった。相変わら
ずの流動性枯渇状態だ。個人投資家が新興市場を投資対象として見捨てている
状況が継続している。

スター銘柄もなく、スター銘柄はどんどん出世して、東証一部に昇格する。そ
の一方、将来が期待されるＩＰＯがなかなか出てこない。結果、新興市場には
いつまで経っても、昇格できないダメ銘柄だけが取り残されることになる。

このため、個人投資家は、新興市場に資金を投じることを止めているのだろう。
残念だが、この傾向は当分続くことになりうそうだ。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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ロシアの経済危機が現実味を帯びてきました。思い起こせば、原油高を背景に、
昨年夏のロシアは鼻息が荒かったですねぇ。でも、昨年８月の南オセチア自治
州をめぐるロシアによるグルジア侵攻を機に、外資はどんどんロシアから逃げ
出しました。その結果、ルーブルの下落が止まりません。一方、ロシア経済の
パワーの源の原油などの価格は下落したままです。外資流出は、政治リスクが
嫌気されたからです。政治の枠組みが劇的に変わらない限り、当分、ロシアに
外資が入ることもなさそうです。

（藤井英敏）

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「カブ知恵」発、米株上昇・円安を好感も、日経平均は25日線が抵抗�

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年2月9日発行

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7969.03 -107.59 -1.33％
ＴＯＰＩＸ 778.9 -11.94 -1.51％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1045.02 -6.63 -0.63％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 876.26 -10.09 -1.14％
マザーズ 319.57 -12.56 -3.78％
ヘラクレス 481.13 -7.71 -1.58％

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★ 相場概況（主力株）
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９日の日経平均は前週末比107.59円安の7969.03円、高値は９時24分の8257.71
円、安値は大引け値。東証一部の売買代金は１兆3394億円、値上がり銘柄数は
282銘柄、値下がり銘柄数は1332銘柄、変わらずは97銘柄。日経平均は反落し
た。

６日のＮＹダウは前日比217.52ドル高の8280.59ドルで取引を終えた。新たな
金融安定化策が週明け９日に発表される見通しだったことで、これが期待材料
となった。一方、１月の雇用統計では、失業率は前月から0.4ポイント上昇し
7.6％と、92年９月以来、16年４カ月ぶりの水準に悪化した。また、非農業部
門の雇用者数は前月から59万8000人減少し、74年12月の60万2000人減以来、約
34年ぶりの落ち込みとなった。

ＮＹ円相場は続落した。前日比70銭円安・ドル高の1ドル＝91円80-90銭で取引
を終えた。一時92円22銭まで下げた。

寄り付き前発表の08年12月の機械受注統計では、国内設備投資の先行指標であ
る「船舶・電力を除く民需」の受注額は前月比1.7％と、87年７月以来、約21
年ぶりの低水準となった。10-12月期の「船舶・電力を除く民需」は前期比16
.7％減少し、減少率は比較可能な87年４-６月期以来で過去最大だった。

また、08年12月の国際収支速報では、経常収支の黒字は1254億円と、前年同月
比92.1％減少し、比較可能な86年以来で過去最大の減少幅となった。経常黒字
の縮小は10カ月連続。貿易収支は1979億円の赤字で２カ月連続の赤字。そして、
08年の経常黒字は16兆2803億円で前年比34.3％減少し、過去最大の減少幅とな
った。

前場の東京株式市場では、米株高と円安が好感され買いが先行した。しかし、
買い一巡後は伸び悩んだ。米財務省が８日、ガイトナー財務長官による金融安
定化策の発表を９日から10日に発表を延期すると伝わったことが、東京株式市
場にややネガティブに作用したとみられる。また、12月の機械受注は市場予想
平均の8.9％減ほど悪化しなかったが、経常収支の悪化も加わり、改めて、足
元及び先行きの景気への懸念が強まったことも、日経平均の上値を抑制したよ
うだ。なお、テクニカル的には、日経平均は25日移動平均線（９日時点、8241
.28円）が抵抗となった。

後場に入ると、上値の重さを嫌気した売りがかさみ、結局、日経平均はマイナ
ス転換し、8000円大台を割り込んで取引を終えた。CME Globexで米株価紙数先
物が軟調に推移したことや、東京外国為替市場で円安が一服したことが嫌気さ
れた。１月の街角景気は、1.2ポイント上昇の17.1と10カ月ぶり上昇したが、
特に、材料視されなかった。

東証33業種では、輸送用機器、機械、卸売の３業種が値上がりした。一方、証
券、商品先物、ガラス・土石、建設、倉庫・運輸、サービス、その他金融、小
売、金属製品、繊維製品、水産・農林、陸運、その他製品、情報・通信、化学
などが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはテイ・エステック（7313）、２位は
古河電池（6937）、３位はＦＤＫ（6955）。一方、値下がり率トップは日本綜
合地所（8878）、２位はベンチャーリンク（9609）、３位はシルバー精工（64
53）。

個別銘柄動向は以下の通り

シャープ（6753）、野村やみずほの投資判断引き上げが買い手掛かり
778円　36円高
　野村證券は、同社のレーティングを従来の「３」から「１」へ、目標株価を
同540円から874円へ、それぞれ引き上げたそうだ。これが買い手掛かり。09年
３月期の営業損失を300億円と発表、この１−３月期に全ての膿を出す意思表明
と捉えているという。拡大戦略を一時的に軌道修正することで10年３月期の期
間損益黒字化がみえてきたそうだ。総額1000億円の固定費圧縮を表明、中期的
な成長戦略の提示などは先になるが、止血に向けた施策を実行する姿勢をポジ
ティブに評価するという。また、みずほ証券は、同社の投資判断を従来の「３
」から「２」へ引き上げたそうだ。これも買い手掛かりになったようだ。09年
３月期第３四半期決算発表で、構造改革の方向性を明示したことを評価したと
いう。パイオニア（6773）株の下落や年金、当期赤字などによるＢＰＳの下落
はあろうが、10年３月期みずほ証券予想ＢＰＳ950円程度がひとつの目安とな
るとみているもよう。

パイオニア(6773)、薄型テレビ生産から撤退するとの報道を買い材料視
176円　13円高
　７日付けの日本経済新聞が、「パイオニアは薄型テレビの開発・生産中止を
柱とする経営再建策をまとめた。2009年３月期に５期連続の連結最終赤字とな
る見通しになっており、赤字のテレビ事業を大幅に縮小する。不採算のＤＶＤ
機器の開発も、シャープ（6753）と共同出資で設立する新会社に移管。経営資
源をカーナビゲーションシステムなど車載機器に集中して生き残りを目指す。」
と報じた。これが買い材料視されたようだ。なお、会社側は、７日13時58分、
「本日（平成21年２月７日）、当社のディスプレイ事業等に関する一部報道が
ありましたが、これは当社が発表したものではありません。当社が現在検討し
ております構造改革策につきましては、今後内容の確定および機関決定を経た
上で、平成21年２月12日に発表させていただく予定です。」とコメントしてい
る。

トヨタ(7203)、09年３月期通期連結業績の下方修正発表も、悪材料出尽くしの
動き
3190円　100円高
　６日、09年３月期通期連結業績予想の下方修正を発表した。これで悪材料出
尽くしの動きとなった。通期連結業績予想を、売上高21兆円(前回予想比2.3％
減)、営業損益4500億円の赤字(前回予想は1500億円の赤字)、税前損益5000億
円の赤字(同500億円の赤字)、当期純損益3500億円の赤字(同500億円の黒字)に、
それぞれ下方修正した。想定を上回る自動車市場の縮小を受けて販売計画を見
直したことにより、前回公表した予想を下回る見込みとなった。なお、09年３
月期通期の連結販売台数について、前回業績予想公表時には、754万台を見込
んでいたが、今回、販売計画の見直しに伴い、22万台少ない732万台となるこ
とを見込んでいる。これを受け、クレディ・スイス証券は、同社の投資評価を
従来の「Underperform」を「NEUTRAL」へ、目標株価を同2500円を3300円へ、
それぞれ引き上げたそうだ。当面の悪材料は出尽くし、かえって来期以降のコ
ストを前倒し計上している印象さえあるという。在庫調整完了のタイミングを
計りながら大底の株価を拾う方向で考えたいそうだ。

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若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
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が必要となります。また、このレポートは皆様の投資の一助となることを目的
として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
終判断はご自身の責任で行うようお願い申し上げます。

（株）ワカバヤシ　エフエックス　アソシエイツ
金融商品取引業者　登録番号　関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会　会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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週末の米国株高や円安を追い風に、本日は買いが先行したが、結局、日経平均
は反落した。市場では、取引開始前から、米財務省が８日、ガイトナー財務長
官による金融安定化策の発表を９日から10日に発表を延期すると伝わっていた。
これへの懸念もあったとみられる。

市場では、従来から「バッドバンク構想」に代表されるウルトラＣ的な解決策
への期待が燻っている。しかし、現時点では、そのような超法規的な、ポジテ
ィブサプライズを与えるような金融安定化策はガイトナー財務長官が発表する
可能性が低下しているように感じられる。

また、景気刺激策に関しても、議会が承認すること自体は好材料だが、内容や
規模に関しては、市場に既に織り込み済みの感が強い。そうこう考えると、米
国時間10日に発表されるガイトナー長官の発表で、米国株式市場が当面の好材
料出尽くしとなる可能性が高まったと警戒しておく必要がありそうだ。

テクニカル的にも、本日、日経平均は25日移動平均線（９日現在、8241.28円）
に綺麗に撥ね返された。また、５日移動平均線（同、7971.95円）も、僅かだ
が割り込んだ。短期チャートは悪化している。９日ベースのＲＳＩも58.84％
と、下降傾向を示している。よって、早期に、25日移動平均線を上抜けない限
り、日経平均は下振れし易い状況に陥るとみておく必要があるだろう。

バリェーション的にも、６日時点の日経平均の予想ＰＥＲは36.05倍に達して
いる。本日も主力企業の下方修正ラッシュが相次いでおり、日経平均の水準が
変わらなくても、ＰＲＲの上昇は継続する見通しだ。よって、国際的にメチャ
クチャ割高水準の日本株については、外国人投資家の売りが継続するだろう。

一方、日経平均で8000円以下の水準では、信託銀行経由のＧＰＩＦ（公的資金
）がＰＫＯ的な買いを継続する見通し。また、その買い支えに期待した個人投
資家の買いも入るとみられる。よって、フリーフォール的な下落は想定してい
ない。

だが、どちらの投資主体も上値を追っていく買い方はしない可能性が高いため、
日経平均の上値は限定的となると考える。

主力企業の第３四半期決算も峠を越した。今後、もし、米金融安定化策発表で
米国市場が材料出尽くしで調整色を強めたら、東京株式市場は極度の材料難と
なる可能性が高そうだ。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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９日のＩＰＯレシオは前週末の69.81から5.53ポイント低下して64.29となった。
低下は２日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は68.37と、こちらは４日連続
の低下。ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回り、且つ、５日移動平均線が下
向きのため、直近ＩＰＯ市場の調整が続いているとみている。直近ＩＰＯ銘柄
の人気銘柄であるグリー（3632）は、本日は5470円前週末比180円安で取引を
終えた。25日移動平均線（９日現在、5562円）を割り込んでいる。短期チャー
トは悪化した。調整が長引く可能性が高まったとみている。これは直近ＩＰＯ
市場全体にも波及しよう。

一方、３市場売買代金は前週末比12億円増の254億円だった。本日の新興３市
場の主要な株価指数は全面安だった。小口売りを吸収できず、下落した様子が
窺える。個人投資家が新興市場への興味を全く失い、資金を新興に入れていな
い。このような状況が続く限り、新興市場の流動性は枯渇したままだろう。同
時に、先高観が生じることも、当分、なさそう。物色の柱であるスター銘柄が
出現するまでは、新興市場は閉塞感の強い状況が続く見通しだ。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ ＩＰＯ情報
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ＩＰＯスケジュールはこちら
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★ 編集後記
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今日の日経平均はメチャクチャ弱かったですねぇ。ＮＹダウがあれだけ上げ
て、円安になったのに、前場の寄り付き直後に買いが一巡すると、急速に伸
び悩みました。後場に入るとマイ転して、大引けにかけては投げ投げ状態に
なりました。まあ、日経平均のＰＥＲは既に40倍弱ですからねぇ。ここから
上を買うには、投資家が来期企業業績のＶ字回復というバラ色シナリオを熱
狂的に信じないと、無理があるでしょう。一方、外国人投資家は国際的に割
高になった感の強い日本株売りの手を緩めない可能性が高そうです。この売
り物を粛々とＧＰＩＦ（公的資金）が拾い続けることでしょう。この結果、
東京株式市場は膠着相場が続く見通しです。

（藤井英敏）

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