「カブ知恵」発、米株下落、円高基調を嫌気、小幅に２日続落

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年5月22日発行

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 9225.81 -38.34 -0.41％
ＴＯＰＩＸ 875.88 -5.56 -0.63％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1067.57 0.9 0.08％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 862.25 -1.61 -0.19％
マザーズ 359.35 6.83 1.94％
ヘラクレス 533.13 1.83 0.34％

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★ 相場概況（主力株）
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22日の日経平均は前日比38.34円安の9225.81円、高値は12時34分の9267.82円、
安値は９時８分の9126.69円。東証一部の売買代金は１兆3008億円、値上がり
銘柄数は582銘柄、値下がり銘柄数は983銘柄、変わらずは130銘柄。日経平均
は小幅に２日続落。

21日のＮＹダウは大幅に３日続落した。前日比129.91ドル安の8292.13ドルで
取引を終えた。Ｓ＆Ｐが英国債の格付け見通しを「安定的」から「ネガティブ
」引き下げたことや、週間の米新規失業保険申請件数が63万1000件と、前週か
ら減少したが、高水準で高止まりしたこと、５月のフィラデルフィア連銀景気
指数が市場予想を下回ったことなどが、嫌気された。

ＮＹ円相場は３日続伸した。前日比50銭円高・ドル安の１ドル＝94円35-45銭
で取引を終えた。一時93円96銭を付け、３月19日以来の高値を付けた。円は対
ユーロで反落した。前日比40銭円安・ユーロ高の１ユーロ＝131円10-20銭で取
引を終えた。

米株下落、対ドルでの円高を背景に、前場の東京株式市場は売りが先行した。
だが、売り一巡後は、相場の底堅さを背景に、売り方の買戻しが入り、日経平
均は前引けにかけ下げ幅を急速に縮小させた。一時、前日比プラスに転じる場
面もあった。なお、足元の円高に関して、与謝野財務・金融・経済財政相が、
「政府として為替レートに介入するというのは現時点では考えの外」と述べた
ことが、市場に伝わっていた。

昼休み中に、ワシントン・ポスト紙が21日、オバマ政権がＧＭの来週の破産法
適用申請に向けて準備を進めていると報じたことが、市場に伝わった。

後場に入り、ＧＭ報道がやや警戒されたことに加え、週末で手仕舞い売りがか
さみ、日経平均は軟調展開を余儀なくされた。アジア各国・各地域の株式市場
が総じて軟調だったことも嫌気された。

東証33業種では、証券、商品先物、小売、食料品、パルプ・紙、サービス、情
報・通信、石油・石炭製品の７業種が値上がりした。一方、鉄鋼、水産・農林、
ゴム製品、化学、その他製品、保険、精密機械、金属製品、不動産、医薬品、
機械、銀行などが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはインプレスホールディングス（9479
）、２位はインボイス（9448）、３位はコジマ（7513）。一方、値下がり率ト
ップはオハラ（5218）、２位はニフコ（7988）、３位は武蔵精密工業（7220）。

個別銘柄動向は以下の通り

黒田電気（7517）、いちよしのフェアバリュー1670円が引き続き買い材料
907円　66円高
いちよし経済研究所は、20日付けレポートで、同社の投資判断を従来の「２−
Ｃ−ＨＲ」から「２−Ａ−ＨＲ」へ、フェアバリューを同577円から1670円へ、
それぞれ引き上げたそうだ。これが引き続き買い材料になったと観測される。
中期的には太陽電池製造装置の収益拡大が期待されるという。09年３月期実績
売上高は10億円強とまだ小さいが、独自技術であることから収益性は高く、今
後の拡大による利益インパクトは大きいと考えるそうだ。４月20日に新工場建
設を発表、今後の収益成長へ向けた布石を打っているとも。

ＳＲＡＨＤ（3817）、大和のレーティング「２」への引き上げが買い手掛かり
801円　50円高
大和総研は、同社の株式レーティングを従来の「３」から「２」へ引き上げ、
800円〜870円を向こう３ヶ月から半年を投資期間とする妥当株価としたそうだ。
これが買い手掛かりになったと観測される。決算の着地とガイダンスは、想定
され得る最も悲観的なシナリオを前提としても、利益水準はＤＩＲ従来予想ほ
どには落ち込まないことを示唆したという点でポジティブであったという。10
年３月期のＤＩＲ営業利益予想を従来の16億円を20億円へ、11年３月期予想同
12億円を18億円へ、それぞれ上方修正したもよう。

三洋電（6764）、ＨＩＴ太陽電池セル、世界最高の変換効率達成が買い材料
214円　15円高
22日、ＨＩＴ太陽電池で、実用サイズの結晶シリコン系太陽電池セルの変換効
率としては世界最高となる23.0％を研究レベルで達成（従来22.3％）したと発
表した。これが買い材料になった。環境・エナジー先進メーカーを目指す三洋
電機は、クリーンエネルギー社会の実現を目指し、太陽電池事業を強力に推進、
その事業拡大を図っている。太陽電池の変換効率向上は、太陽光発電システム
の低コスト化およびシリコン原材料などの省資源化につながる。今後、今回開
発に成功した高効率化技術の量産品への適用を鋭意進めるとともに、さらなる
高効率化、低コスト化、省資源化を目指した技術開発に取り組むという。

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若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。

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が必要となります。また、このレポートは皆様の投資の一助となることを目的
として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
終判断はご自身の責任で行うようお願い申し上げます。

（株）ワカバヤシ　エフエックス　アソシエイツ
金融商品取引業者　登録番号　関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会　会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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主力株の決算発表が一巡し、政策当局の金融・財政性政策も、ほぼ出揃った。
このため、東京株式市場は手掛かり材料に乏しい状態になっている。

また、追加の大規模景気対策の効果が出始めているため、先行き景気失速懸念
が後退し、過度の下値不安も乏しい状況だ。一方、景気が自律的にガンガン改
善することへの自信を持てる状況でもない。このため、相場の先高観が強まる
状況ではない。

このため、来週の日経平均は膠着感の強い、もみあい相場をイメージする。日
経平均の想定レンジは8600円〜9600円程度。

内需は横這いが予想されるため、基本的には、市場の関心は、外需への影響が
大きい円相場の動向に集中する公算が大きい。対米ドルでは、多くの輸出関連
企業が前提にしているとみられる１ドル＝95円が強気・弱気の分岐点と考える。
95円よりも円高なら、売り圧力が強く、円安なら買い意欲が強まる展開を想定
する。

今後、円相場の動きだけをみて、ザラ場の売り買いをする短期筋が一段と増加
する可能性が高いとみている。

その円相場だが、こちらも、大きなトレンドが発生するとみていない。日米欧
の名目上の政策金利差がほぼないため、金利裁定が効き難い点が第１の理由だ。
第２の理由は、日米欧、どれも、景気刺激のために足元の財政が悪化傾向を示
しており、どこが良くて、どこが悪いという状態ではないためだ。よって、円、
ドル、ユーロの関係において、財政面からの優劣はつき難い。

よって、円相場は大きな動きにならないとみている。また、円相場が大きく動
かないなら、円との連動性の高い株式相場も動かないだろう。

来週の最大の注目材料は、26日発表予定の３月のＳ＆Ｐケース・シラー住宅価
格指数だ。２月のＳ＆Ｐケース・シラー住宅価格指数は、主要10都市平均で前
年同月比18.8％下落した。下落率は引き続き高水準だったが、過去最大を記録
した１月の19.4％下落よりは縮まった。

この下落幅縮小の動きが確認できるようなら、米国株式市場はポジティブに反
応しよう。逆に、再び、下落幅が拡大するようだと、米国市場の調整色が強ま
るだろう。なお、現時点では、米金融・実体経済が共に落ち着きを取り戻して
いることもあり、縮小の動きが継続する可能性が高いとみている。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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22日のＩＰＯレシオは前日の163.89から29.74ポイント低下し134.15となった。
４月30日以降、14日間、上昇と低下を交互に繰り返している。このため方向感
が掴み難い状態が続いている。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は135.47と、こちらが２日連続で上昇した。５日
移動平均線も、５月７日以降昨日まで、１日おきに上昇と低下を交互に繰り返
していたが、ようやく、この傾向に終止符が打たれた。ＩＰＯレシオは本日の
下落で５日移動平均線を割り込んだ。

このため、今後、５日移動平均線が下降転換するようなら、直近ＩＰＯ市場は
調整色を強める公算が大きい。ただし、ＩＰＯレシオ自体は上下を繰り返して
おり、このリズムが変わらないようなら、直近ＩＰＯ市場は横這いトレンドを
継続し、方向感が出ないだろう。

一方、３市場売買代金は前日から12億円減少し、310億円となった。週末であ
る上、東証一部の主力株が軟調に推移したこと、そして、新興市場の主要な株
価指数が堅調だったことを考慮すると、本日の300億円台キープはポジティブ
に評価できる。

個人投資家の一角が上値の重い東証一部から、新興に資金の一部を移している
感が強い。来週以降、ボリュームの増加を伴いながら、新興の株価指数が堅調
なら、短期的な新興ラリーの発生も期待できるだろう。

最大のポイントは、売買代金の増加傾向の持続性の有無だ。売買代金増加傾向
がみられないようなら、ラリーの発生は期待薄である点には留意したい。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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ここ最近の日経平均は膠着感が強いですねぇ。また、決算発表も終了し、材料
らしい、材料も見当たりません。なんで、こんなのが上がっているのと、疑問
符が付くようなものが目立ちます。多くの市場参加者が手掛かり材料難に陥っ
ているため、その時の値動きの良いものを弄っているのでしょう。しかも、そ
れはデイトレがメイン。このため、物色の継続性が乏しい。本来なら、今回の
追加景気対策でメリットを受ける企業群だけが、集中物色されても不思議はな
いと思うのですが、なかなかそうはなりませんねぇ。回転売買大好き人間の比
率が非常に高い相場なんでしょう

（藤井英敏）

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「カブ知恵」発、米株下落、円高を嫌気、日経は３日ぶりに反落

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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 9264.15 -80.49 -0.86％
ＴＯＰＩＸ 881.44 -4.86 -0.55％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1066.67 -3.44 -0.32％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 863.86 4.4 0.51％
マザーズ 352.52 1.79 0.51％
ヘラクレス 531.3 7.17 1.37％

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★ 相場概況（主力株）
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21日の日経平均は、前日比80.49円安の9264.15円、高値は９時２分の9286.35
円、安値は９時58分の9189.92円。東証一部の売買代金は１兆3202億円、値上
がり銘柄数は599銘柄、値下がり銘柄数は950銘柄、変わらずは150銘柄。日経
平均は３日ぶりに反落。

20日のＮＹダウは続落した。前日比52.81ドル安の8422.04ドルで取引を終えた。
ヒューレット・パッカードや、バンカメ以外の金融株の下落が相場の足を引っ
張った。ＦＲＢがＦＯＭＣの経済予測で、実質成長率見通しを前回１月分（マ
イナス1.3-マイナス0.5％）からマイナス2.0-マイナス1.3％に下方修正したこ
とも嫌気された。一方、原油など商品先物相場が堅調を背景に、素材株が買わ
れ、相場をサポートした。

ＮＹ円相場は続伸した。前日比１円05銭円高・ドル安の１ドル＝94円85-95銭
で取引を終えた。円は対ユーロで３日ぶりに反発した。前日比20銭円高・ユー
ロ安の１ユーロ＝130円70-80銭で取引を終えた。ＮＹ原油先物相場は上昇した。
ＷＴＩ期近の７月物は前日比1.94ドル高の１バレル62.04ドルで終えた。一時
62.15ドルまで上昇し、期近物として昨年11月11日以来約６カ月ぶりの高値を
付けた。週間の石油在庫統計で原油とガソリンの在庫が市場予想以上に減少し
たことが買い材料になった。

寄り付き前発表の対外及び対内証券売買契約等の状況（週間、指定報告機関ベ
ース）では、５月10-16日の対内株式は、海外からの取得３兆2544億円に対し
処分が３兆3937億円で、差し引き1393億円の資本流出超だった。３週ぶりに売
り越しとなった。なお、同時に発表された５月３-９日の対内株式は、海外か
らの取得２兆493億円に対し処分が１兆6029億円で、4463億円の買い越しだっ
た。

米国株下落、円高傾向が嫌気され、前場の東京株式市場は売りが優勢だった。
昨日、スティールパートナーズが保有する銘柄の大口取引が相次いだことで、
ヘッジファンドの縮小・撤退に伴う換金売りへの警戒感が強まっていた。また、
CME Globexで、米株価指数先物が軟調推移したことも、重石となった。

後場に入って、相場は一段と膠着感を強めた。手掛かり材料が不足し、積極的
な売買が手控えられた。アジア各国・各地域の株式市場が、軟調推移したこと
が、嫌気されていた。日経平均の後場の値幅は68.27円だった。

東証33業種では、ゴム製品、非鉄金属、パルプ・紙、空運、建設、電気・ガス、
食料品の７業種が値上がりした。一方、小売、精密機械、証券、商品先物、サ
ービス、石油・石炭製品、保険、海運、情報・通信、電気機器、繊維製品、不
動産、その他金融などが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはテイクアンドギヴニーズ（4331）、
２位はタムラ製作所（6768）、３位はタキヒヨー（9982）。一方、値下がり率
トップはエス・サイエンス（5721）、２位は山水電気（6793）、３位はアーク
（7873）。

個別銘柄動向は以下の通り

インボイス(9448)、10年３月期通期連結業績、大幅営業増益予想を好感
1000円　100円高のストップ高買い気配
20日、10年３月期通期連結業績予想を発表した。大幅営業増益予想が好感され、
前場は買い物殺到で値付かず。売上高は735億円(前期比8.5％減)、営業利益は
22億7000万円(同121.9％増)、経常利益は18億1000万円(同507.3％増)、当期純
利益は16億9000万円(同146.9％増)の見通し。09年度の１株当りの年間配当は
前年度と同様に無配の予定。前期においては、株式会社ダイナシティの民事再
生手続き開始の申立てに伴い、連結の範囲から除外した。今期は、ダイナシテ
ィが連結対象外となることから、売上高の規模は収縮するが、同社グループの
通信事業は堅調に推移し、更なるコスト管理を徹底することにより、営業利益、
経常利益及び当期純利益は、前期を大きく上回る見込み。

Ｔ＆Ｇニーズ(4331)、10年３月期通期連結、増収・大幅営業増益予想を好感
7060円　1000円高のストップ高買い気配
20日、10年３月期通期連結業績予想を発表した。増収・大幅営業増益予想が好
感された。売上高は479億1800万円(前期比3.7％増)、営業利益は19億6100万円
(同190.5％増)、経常利益は12億8500万円(同4045.2％増)、当期純利益は６億
9500万円(前期は10億4800万円の赤字)の見通し。09年度の１株当りの年間配当
は未定。前年度は無配。顧客ニーズの一層の把握と、高い満足度を得られる商
品・サービスの提供の継続、並びに更なる体質改善を進めることによる挙式披
露宴の収益性の向上により、安定的な利益を生み出す事業構造を確立すること
に努めていく。

東亜道(1882)、10年３月期通期連結業績、大幅営業増益予想を好感
212円　26円高
20日、10年３月期通期連結業績予想を発表した。大幅営業増益予想が好感され
た。売上高は1060億円(前期比0.0％増)、営業利益は30億円(同66.3％増)、経
常利益は25億円(同78.0％増)、当期純利益は15億円(同259.5％増)の見通し。0
9年度の１株当りの年間配当は前年度と同額の３円の予定。道路建設業界にお
いては、不動産市況の低迷、民間設備投資の抑制といった悪い要因はあるが、
政府の打ち出した追加経済対策に公共事業関係も盛り込まれるなど、一部に期
待がもてる要因もある。同社グループは、経営基盤である建設事業の受注量の
確保が製造販売事業の売上高の確保にもつながると考え、中期経営計画の達成
を目指していく所存。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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日経平均は円相場と連動性を高めている。このため、円高なら調整、円安なら
反発という単純な動きが継続する見通しだ。

政府による追加の景気対策も打ち出され、３月決算企業の決算発表も一巡し、
内部要因での手掛かり材料に乏しい。また、ＶＩＸ指数が30を割り込むなど、
米国株式市場のボラティリティーも低下している。このため、短期筋が売り買
いの判断材料に、円相場しかみていないのではないかという気がしてならない。

なお、市場では、１−３月期で景気・企業収益の最悪期を脱したとみられてい
る。今後、発表される様々なマクロ指標は、日米共に、大規模景気対策の効果
が発現してくるだろう。このため、先行き景気に対して、過度の悲観に傾くこ
とはなさそう。よって、株式相場の下値は、日米共に限定的だろう。

一方、日米共に、大型のエクイティ・ファイナスが実行されたり、予定されて
いる。希薄化によるバリュエーションの低下と需給悪が懸念される状況だ。一
時に比べ、投資家がリスクを取るため、大量ファイナンス消化には問題はない
とみている。

しかし、相次ぐ大型ファイナンスは、株式需給を悪化させる。このため、日米
共に、相場の上値も限定されるとみておく必要がある。

このような状況下、東京株式市場では、追加の景気対策でメリット享受する企
業群に物色の矛先が向かう公算が大きい。また、世界経済の底入れを背景に、
原油など資源価格が堅調に推移している。よって、今後の資源価格の動向次第
だが、資源関連銘柄群への投資家の関心は高い状態が維持されるだろう。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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21日のＩＰＯレシオは前日から37.70ポイント上昇して163.89となった。４月3
0日以降、13日間、上昇と低下を交互に繰り返している。このため方向感が掴
み難い。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は133.40と、こちらも２日ぶりの上昇。５日移動
平均線も、５月７日以降、１日おきに上昇と低下を交互に繰り返している。こ
のような傾向が続く限り、直近ＩＰＯ市場は、本日は堅調だったが、方向感乏
しい、もみあいとなる公算が大きい。

一方、３市場売買代金は前日から116億円増加して322億円となった。売買代金
が急増し、300億円台に乗せたことは、それなりに評価したい。だが、絶対水
準は依然として低い。このレベルから、ボリューム増加が持続的であるかどう
かに注目する。

なお、21日15時50分、日経速報ニュースは、「ライブドア事件で株価が急落し
損害を受けたとして、3340の個人、法人株主が、元社長の堀江貴文被告ら旧経
営陣などに計230億円余りの賠償を求めた訴訟の判決で、東京地裁は21日、約
76億円の支払いを命じた。」と報じた。

この事件がきっかけで新興市場の暴落が始まったことは記憶に新しい。本件に
関して、地裁の判決が出たことが、底入れを示唆する一大イベントになるかど
うかに、期待を持って注目しておきたい。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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メリルのファンドマネージャー調査では、日本株のネット・アンダーウエイト
は４月のマイナス36%から５月のマイナス31%と、先月に続いて縮小しました。
今後１年間に日本株を最もアンダーウエイトしたいという意見はマイナス18%
からマイナス７%にまで減りました。弱気の程度が相当低下しています。これ
がプラスに転じてくれば、外国人の日本株買いが本格化してくるでしょう。逆
に、マイナス圏で推移している限り、外国人買いを原動力にした、力強い上昇
トレンドの発生は期待薄でしょう。

（藤井英敏）

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●例えば、メールマガジン「今日の伸びイチ！！」で3月25日に提案した
<2159>フルスピードという銘柄があります。

日経平均が調整局面に入っていたときに目をつけた銘柄ですが

株価はストップ安を連続してつけたときに私達は注目銘柄としてピックアップ
しました。

その後の株価の推移をみると、
３月25日終値42,050円　→　４月28日　高値66,900円

と【1ヶ月で60％！】もの上昇を見せました。

●その提案理由は下記のようなものでした。

----------------------------------------------------------------------
10日引け後に、2009年７月期の連結業績予想を下方修正されたことを嫌気して
ストップ安まで売り込まれた。が、中間決算では営業利益はプラス。自己資本
比率も31.8％と財務内容も健全。ここまで売られる内容ではない。売り込まれ
たところのリバウンドの狙いどきと見る。
----------------------------------------------------------------------

このような銘柄はテクニカルやファンダメンタルズだけで推奨したのでは
見つけられません。

●私たちがピックアップしたポイントは、

・連結業績予想下方修正も、営業利益は黒字というファンダメンタルズ
・営業キャシュフローと財務キャッシュフローはプラス
・「インターネット検索連動型広告」がほか広告業に比べて有意性がある
・昨年11月に154,900円と一度人気化している
・ストップ安の翌日にMACDゴールデンクロスというテクニカル面

です。ファンダメンタルズの裏付けがあり、なおかつテクニカル的に
「買い時はここしかない！」というタイミングで提供しました。

結果はズバリ的中。★ストップ高★を何回か重ねて、プラス60％もの利益に
なりました。十分に利幅を取れたと思います。

●また同じくメールマガジン「今日の伸びイチ！！」で４月１日に提案した
日立プラントテクノロジー<1970>という銘柄があります。

この銘柄の４月１日の終値は268円でした。

その後の値動きはご存じのとおりです。人気化し、連日★年初来高値を更新！★

４月１日終値　268円　→　５月13日　高値442円までつけて、
【プラス65％！】も上昇しました。現在も上値トライが続いています。

●こちらの推奨理由は下記のようなものです。
----------------------------------------------------------------------
2009年3月期、連結経常利益50億円と２期ぶりに黒字転換する見通し。30日に
中国の医療用品メーカーからポリ乳酸の製造設備を20億円で受注と発表。さら
に三菱重工業<7011>と共同開発した「日立バラスト水浄化システム」で100億円
の受注を目指す。現在のＰＢＲは0.53倍と割安水準。ボリンジャー下限２σから
のリバウンド期待。
----------------------------------------------------------------------

●私たちがピックアップしたポイントは、

・黒字転換見通しが鮮明である
・中国関連というテーマ性がある
・PBRなど株価水準が割安である
・年初来安値を更新したばかりでボリンジャーバンド的にも売られすぎ

こちらも

●銘柄にあるテーマとニュース

●ファンダメンタルズ的に良い

●テクニカル的に買うタイミングはここしかない

というピンポイントを捉えて提供しました。

これらの高騰銘柄はテクニカルだけを見ていてもファンダメンタルズだけを
追いかけていても、ピンポイントでキャッチして利益を出すことはできません。

「株とまと」では、このような株価の先読み、業績の先取り銘柄をウォッチして、

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「カブ知恵」発、方向感乏しいもみあいの中、日経は小幅続伸

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年5月20日発行

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★ 目次
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 9344.64 54.35 0.59％
ＴＯＰＩＸ 886.3 6.54 0.74％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1070.11 5.81 0.55％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 859.46 6.52 0.76％
マザーズ 350.73 -0.7 -0.2％
ヘラクレス 524.13 0.7 0.13％

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★ 相場概況（主力株）
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20日の日経平均は前日比54.35円高の9344.64円、高値は９時７分の9399.40円、
安値は12時32分の9311.61円。東証一部の売買代金は１兆3709億円、値上がり
銘柄数は1155銘柄、値下がり銘柄数は397銘柄、変わらずは148銘柄。日経平均
は小幅に２日続伸。

19日のＮＹダウは前日比29.23ドル安の8474.85ドルで取引を終えた。４月の住
宅着工件数が、年率換算で前月比12.8％減の45万8000戸と、今年１月に記録し
た過去最低を更新したことが嫌気された。前月水準を下回ったのは２カ月連続
で、前年同月比では54.2％の大幅減だった。ただし、主力の「一戸建て」に限
ると、４月の着工、許可件数はともに前月比プラスだった。

ＮＹ円相場は反発した。前日比35銭円高・ドル安の１ドル＝95円90銭-96円ち
ょうどで取引を終えた。円は対ユーロで続落。前日比35銭円安・ユーロ高の１
ユーロ＝130円90銭-131円ちょうどで取引を終えた。

寄り付き前発表の１-３月期ＧＤＰ速報値は、実質で前期比4.0％減、年率換算
では15.2％減となり、過去最悪を２期連続で更新した。市場予想平均は年率16
.3％減だったため、予想ほどは悪くなかった。第１次石油ショックの影響があ
った1974年１-３月期の年率13.1％減が過去最悪だったが、季節調整の結果、0
8年10-12月期の実質成長率は前期比3.8％、年率14.4％減に下方修正されてい
る。

米国株に方向感がなく、対ドルで円高傾向でもあったため、前場の日経平均は
膠着感の強い、もみあいとなった。手掛かり材料が乏しく、積極的な売買が手
控えられた。

後場に入り、手掛かり材料難を背景に、相場は一段と膠着感を強めた。日経平
均の後場の値幅は40.83円。

東証33業種では、非鉄金属、卸売、石油・石炭製品、鉄鋼、海運、鉱業、医薬
品、金属製品、サービス、機械、化学、建設、小売、証券、商品先物、ゴム製
品、銀行などが値上がりした。一方、保険、パルプ・紙、繊維製品、倉庫・運
輸、ガラス・土石、空運、その他金融の７業種が値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップは新日本建設（1879）、２位は東海染
工（3577）、３位は世紀東急（1898）。一方、値下がり率トップはＴ＆Ｄホー
ルディングス（8795）、２位はＪＵＫＩ（6440）、３位は日本板硝子（5202）。

個別銘柄動向は以下の通り

新日建(1879)、10年３月期通期連結業績、大幅増収・営業増益を好感
140円　29円高
20日14時、10年３月期通期連結業績予想を発表した。大幅増収・営業増益見通
しが好感された。10年３月期通期連結業績は、売上高650億円(前期比22.1％増
)、営業利益26億円(同71.2％増)、経常利益20億円(同0.5％増)、当期純利益15
億円(同13.2％増)の見通し。同社グループを取り巻く環境は、引き続き、金融
信用収縮に伴う不動産取引の停滞に影響を受けるものの、最近の経済環境の変
化により最終消費者の購買意欲にも一部明るい兆しも出てきていることから、
民間の建設および不動産市場の潜在ニーズは確かなものがあり、中・長期的に
は投資意欲が回復すると見込んでいる。

光通信(9435)、自己株式取得を好感
2180円　150円高
20日12時、自己株式を取得すると発表した。これが好感された。取得する株式
の総数上限は、150万株(発行済株式総数(自己株式を除く)に対する割合 2.64
％)で、株式の取得価額の総額上限は、20億円(上限)。自己株式取得の日程は、
09年５月21日から09年９月30日まで。同日併せて、10年３月期通期連結業績予
想を発表した。10年３月期通期連結業績は、売上高3350億円(前期比0.4％増)、
営業利益220億円(同2.5％増)、経常利益210億円(同0.5％増)、当期純利益115
億円(前期は10億200万円の赤字)の見通し。引き続き事業提携や代理店開拓を
中心とする販売網拡大を行うとともに、商材・サービスの拡充による付加サー
ビスの獲得、潜在顧客を含めた顧客データベースの精度向上、既存顧客との継
続的な取引関係を維持するためのサポート体制の強化等に取り組んでいく。

冶金工（5480）、ステンレスの輸出価格が約１年ぶりに上昇が買い材料
393円　28円高
20日付け日本経済新聞は、「建材や家電に使うステンレスの輸出価格が約１年
ぶりに上昇した。ニッケル系の香港向け価格（運賃込み）は現在１トン2200ド
ル中心。３月には2000ドルを切る取引が目立ったが、日本メーカーは原料のニ
ッケル価格上昇を受けて、200ドル程度の値上げを浸透させている。」と報じ
た。これが買い材料になった。

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若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
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が必要となります。また、このレポートは皆様の投資の一助となることを目的
として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
終判断はご自身の責任で行うようお願い申し上げます。

（株）ワカバヤシ　エフエックス　アソシエイツ
金融商品取引業者　登録番号　関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会　会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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１−３月期の実質国内総生産（ＧＤＰ）速報値は前期比年率で15.2％減と過去
最悪を更新したが、発表数値はほぼ予想通りであり、株式市場では４−６月期
の小幅プラスが見込まれている。このため、過去の数値である１−３月期ＧＤ
Ｐの悪化を気にする動きにはならないだろう。

なお、20日12時29分の日経速報ニュースは、「企業部門の厳しさが続く一方で、
市場が４−６月期の回復を期待するのが個人消費と公共投資だ。４月から省燃
費車向け減税措置が拡大したことで、「志賀俊之最高執行責任者（ＣＯＯ）が
19日に、対象車の受注が前年同月比で約３割増えたことを明らかにした」と日
経産業新聞が伝えた日産自は前場に前日比５％近く上昇した。省エネルギー家
電の購入を後押しする「エコポイント」制度の導入で、液晶テレビの買い替え
期待も強まっている。前場の業種別東証株価指数（ＴＯＰＩＸ）では「化学」、
「ガラス土石製品」が上昇。景気対策による個人消費の下支え期待が物色の手
掛かりとなっている。」と報じている。

今後、東京株式市場では、政府の追加景気対策でメリットを受ける企業群の物
色を継続する公算が大きいとみている。また、３月決算企業の業績見通し発表
が一巡した。今期の業績好調や、前期で業績底入れが期待できる企業群に対す
る買いも入ってくるだろう。一方、我が国マクロ環境が劇的に改善するわけで
はない。特に、物価の下落傾向が顕著だ。このため、当面の東京株式市場の上
値は限定的とみている。下値は下値で、追加景気対策でマクロ環境が下支えさ
れるため、相場の下値も堅いだろう。よって、当面の日経平均は、横這い・ボ
ックス相場となる見通し。

また、投資家の関心は円相場に集中している感が強い。このため、円高に振れ
れば、日経平均はレンジの下限を模索し、円安に振れればレンジ上限を試す見
通しだ。なお、円相場に関しても、先進国間の政策金利の水準に大きな差がな
い上、どこも足元景気が悪化しているため、円は、対ドルでも、対ユーロでも、
上下どちらかに、一方的に動くとはみていない。結局、世界の金融市場のボラ
ティリティは低下傾向を辿るとみている。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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20日のＩＰＯレシオは前日から5.52ポイント低下して126.19となった。４月30
日以降、12日間、上昇と低下を交互に繰り返している。このため方向感が掴み
難い。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は120.21と、こちらも２日ぶりの低下。５日移動
平均線も、５月７日以降、１日おきに上昇と低下を交互に繰り返している。

このような傾向が続く限り、直近ＩＰＯ市場は、方向感乏しい、もみあいとな
る公算が大きい。

一方、３市場売買代金は前日から22億円増加して206億円となった。増加した
とは言え、水準は低い。このレベルで推移する限り、新興市場の流動性枯渇は
継続し、先高観も強まることはない。

個人投資家が、新興銘柄を物色対象外としていることが主因だが、今後も、ポ
ジティブな材料が出現しない限り、この傾向は続く公算が大きい。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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信用の評価損益率は11週連続で改善しています。15日申し込み時点の評価損益
率はマイナス11.34％と、１日申し込み時点のマイナス13.09％からマイナス幅
が1.75ポイント縮小し、昨年６月６日時点のマイナス10.16％以来の水準まで
改善しました。この評価損益率が悪化傾向に転じない限り、信用買い方の投げ
売りは出難く、相場は下がり難い状況が維持されるでしょう。一方、信用の買
い残は１兆1020億円と、１日申し込み時点に比で789億円増加しました。思っ
たより増加していません。買い方が調子こいて残を積み上げていないこともポ
ジティブ材料ですね。

（藤井英敏）

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「カブ知恵」発、米株高・円高一服を好感し、日経は反発も、上値重い

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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年5月19日発行

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★ 目次
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 9290.29 251.6 2.78％
ＴＯＰＩＸ 879.76 20.05 2.33％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1064.3 4.98 0.47％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 852.94 0.35 0.04％
マザーズ 351.43 -1.37 -0.39％
ヘラクレス 523.43 3.48 0.67％

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★ 相場概況（主力株）
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19日の日経平均は前日比251.60円高の9290.29円、高値は９時23分の9326.75円、
安値は９時５分の9166.97円。東証一部の売買代金は１兆5117億円、値上がり
銘柄数は1389銘柄、値下がり銘柄数は236銘柄、変わらずは72銘柄。日経平均
は大幅に２日ぶりに反発した。

18日のＮＹダウは前週末比235.44ドル高の8504.08ドルで取引を終えた。ゴー
ルドマン・サックスがバンカメを買い推奨リストに加えたこと、全米住宅建設
業協会（ＮＡＨＢ）が発表した５月の住宅市場指数が、前月から２ポイント上
昇し、昨年９月以来、８カ月ぶりの高水準となったことや、ホームセンター大
手のロウズが市場予想を上回る２-４月期決算と、10年１月期通期の利益見通し
の引き上げを発表したこと、などが買い材料になった。

ＮＹ円相場は大幅に反落した。前週末比１円10銭円安・ドル高の１ドル＝96円
25-35銭で終えた。円は対ユーロで大幅に反落した。前週末比２円15銭円安・
ユーロ高の１ユーロ＝130円55-65銭で取引を終えた。

米国株式市場の大幅反発と為替市場での円安が好感され、前場の東京株式市場
はほぼ全面高となった。昨日は東証一部上場銘柄数の79.2％する全面安商状と
なったが、外部環境の好転もあり、本日前場はその反動高となった。だが、寄
り付き直後の買いが一巡した後は、日経平均は、やや伸び悩んだ。

後場に入ってからも、前場の値幅の中での「もみあい」となった。堅調ながら、
膠着感が強かった。今晩発表される４月米住宅着工件数や、明日発表の国内の
１-３月期実質国内総生産（ＧＤＰ）を控えて、積極的な売買が手控えられた。
政治面では、民主新執行部が発足し、補正予算関連５法案の週内衆院通過容認
したことや、麻生首相と鳩山氏との党首討論を27日に開く日程で合意したこと
などが、報じられた。また、マクロ指標では、３月の鉱工業生産動向（確報）
で、生産指数が速報値と同じの前月比1.6％上昇の70.6で、６カ月ぶりに上昇
に転じたことが伝わった。

東証33業種では、繊維製品、水産・農林の２業種以外の31業種が値上がりした。
鉱業、ガラス・土石、その他金融、鉄鋼、パルプ・紙、不動産、証券、商品先
物、保険、機械、食料品、卸売、電気機器、石油・石炭製品、金属製品、輸送
用機器などの値上がりが目立つ。

個別では、東証一部の値上がり率トップはエス・サイエンス（5721）、２位は
松尾橋梁（5913）、３位は東栄住宅（8875）。一方、値下がり率トップは東海
染工（3577）、２位はトーア紡コーポレーション（3204）、３位は大東紡織（
3202）。

個別銘柄動向は以下の通り

東栄住宅（8875）、「市場の潮目が変わってきている」との報道が買い材料
288円　46円高
18日付け時事通信は、「民間調査会社の不動産経済研究所（東京）が18日発表
した４月のマンション市場動向によると、首都圏の発売戸数は前年同月比8.5
％減の2621戸だった。前年水準を20カ月連続割り込んだが、減少幅は2007年10
月以来18カ月ぶり１ケタとなった。５月は2.5％増の4500戸前後と、久々のプ
ラスを見込む。同研究所によると政府の経済対策や物件の値下がりでモデルル
ーム来場者が増えている。不動産会社が在庫処分に加え、新規供給にも注力し
始めていると分析し、「市場の潮目が変わってきている」と指摘した。」と報
じている。これが買い材料になったようだ。同様の背景から、サンウッド（89
03）、プロパスト（3236）、フージャースコーポレーション（8907）なども高
い。

松尾橋(5913)、ＩＨＩ(7013)のＴＯＢ価格122円にサヤ寄せ
121円　26円高
18日、ＩＨＩ(7013)による松尾橋梁普通株式に対するＴＯＢ（公開買付け）に
ついて、賛同意見を表明すると発表した。ＴＯＢ価格は、１株につき122円。
本日はこれにサヤ寄せするべく上昇した。ＩＨＩは、上場している松尾橋梁の
発行済普通株式(松尾橋梁が保有する自己株式を除く。)の全てを取得し、松尾
橋梁を完全子会社化することを目的とし、対象者の普通株式2223万8000株(08
年12月31日現在の対象者の総議決権の３分の２以上)の取得を下限として、公
開買付けを実施する。届出当初の買付け等の期間は、09年５月19日から09年６
月16日まで(21営業日)。本公開買付けは、ＩＨＩ、松尾橋梁及び栗本鐵工所(5
602)の間で09年５月18日に締結された「事業統合に係る基本合意書」に基づき、
ＩＨＩ、松尾橋梁及び栗本鐵工所が有する橋梁・水門及びその他鋼構造物事業
の統合に向け、第１段階として行われるもの。

国際帝石（1605）、ＧＳの投資判断・目標株価引き上げが買い手掛かり
707000円　36000円高
ゴールドマン・サックス証券は、同社の投資判断を従来の「中立」から「買い
」へ、目標株価は同63.5万円を78万円へ、それぞれ引き上げたそうだ。これが
買い手掛かりになったと観測される。ＩＮＰＥＸ株は昨年10月末の安値42.4万
円と比べるとかなり上昇したが、過去の平均的バリュエーションと比較すれば
未だ上昇余地が残っているという。また、株式市場が上昇に転じた３月13日以
降はアンダーパフォームしており、買い増しチャンスと考えるとも。経済環境
安定化と原油需給正常化に従い、石油上流企業の株価評価は下値を探るバリュ
エーションから通常バリュエーションに移行すると考えているもよう。株価材
料は、原油価格の上昇、保守的な10年３月期会社予想の上方修正、アバディＬ
ＮＧプロジェクトのＦＥＥＤが09年末までに開始の計画で、ＦＥＥＤ開始のニ
ュースがあればポジティブ・カタリストだという。

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え、株式市場の見通しから個別銘柄まで網羅したレポート

若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。

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込みに際しては、『契約締結前の書面』のご確認と『投資顧問契約書』の手交
が必要となります。また、このレポートは皆様の投資の一助となることを目的
として作成されておりますが、元本を保証するものではありません。投資の最
終判断はご自身の責任で行うようお願い申し上げます。

（株）ワカバヤシ　エフエックス　アソシエイツ
金融商品取引業者　登録番号　関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会　会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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ＮＹダウは５月５日以降、昨日まで10日間、上昇、下降を交互に繰り返してい
る。その間のレンジは8230.17ドル〜8587.55ドルだ。ＮＹダウの動きに連動し
ている日経平均も似たような動きになっている。これは、ドル・円相場にも言
えることだ。方向感が掴み難い、もみあいが続いている。

足元では、東京株式市場は円相場の感応度が高まっている感が非常に強い。こ
のため、明日以降も、円相場が円高なら調整、円安なら上昇となるのだろう。
国内の内部要因が乏しい中、外部要因に振らされ、自律性が乏しい状況は当分
続く公算が大きい。ただし、追加の景気対策でメリットを受ける企業群には、
買い意欲が継続するとみている。

投資主体別では、国内機関投資家と個人が売り、外国人投資家が買う、という
構図になっていると予想している。国内機関投資家のうち、特に、銀行がリス
ク・アセットである株式減らしで売っているとみている。個人投資家は、日経
平均9000円オーバーでは、利益確定売り、ヤレヤレ売りを出していると予想し
ている。

国内勢の売り圧力が弱まらない限り、特に、国内機関投資家の売りが止まない
限り、ＴＯＰＩＸ、日経平均等の上値は抑制される公算が大きいだろう。

なお、当面の東京株式市場の方向性は、円相場の動向が握っているとみている。
円相場に方向性が出ない限り、株式市場にも上下のトレンドは発生せず、横這
いトレンドが継続するだろう。

物色面では、追加景気対策でメリットを受けるエコ家電・エコカー関連、優
遇税制と市況底入れの兆しが出ている住宅・不動産関連に注目しておきたい。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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19日のＩＰＯレシオは前日の121.43から10.28ポイント上昇して131.71となっ
た。上昇は２日ぶり。ＩＰＯレシオは４月30日から本日まで11日間、１日おき
に上下を繰り返している。方向感が掴み難い。

ＩＰＯレシオ５日移動平均線は122.47と、こちらも２日ぶりの上昇。５日移動
平均線も５月７日から９日間、１日おきに上下を繰り返し、トレンド性が見出
せない。

一方、３市場売買代金は前日から69億円減少して184億円となった。とうとう
200億円の大台を割り込んだ。流動性が完全に枯渇している。個人投資家の関
心が全く集まらず、マネーの流入も途絶えているようだ。

今後、個人投資家が新興市場を見直すような大きなイベントが発生しない限り、
現状の物色圏外状態が続くだろう。

当然、ボリュームが増加してこない限り、新興の先高観が強まることもないだ
ろう。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ ＩＰＯ情報
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★ 編集後記
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18日付け時事通信は、「民間調査会社の不動産経済研究所（東京）が18日発表
した４月のマンション市場動向によると、首都圏の発売戸数は前年同月比8.5
％減の2,621戸だった。前年水準を20カ月連続割り込んだが、減少幅は2007年
10月以来18カ月ぶり１ケタとなった。５月は2.5％増の4500戸前後と、久々の
プラスを見込む。同研究所によると政府の経済対策や物件の値下がりでモデル
ルーム来場者が増えている。不動産会社が在庫処分に加え、新規供給にも注力
し始めていると分析し、「市場の潮目が変わってきている」と指摘した。」と
報じています。この「市場の潮目が変わってきている」というフレーズはいい
ですねぇ。本当に潮目が変わるようなら、株式、ゴルフ会員権ときて、不動産
価格の反転底入れとなる見通しです。これで、資産デフレがいったん終了する
ことになりそうです。これは富裕層を元気にさせることでしょう。

（藤井英敏）

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「カブ知恵」発、円高と新型インフル国内感染者数拡大で、大幅反落

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★ 目次
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記

〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
★ 各種株価指数の状況
〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
日経２２５ 9038.69 -226.33 -2.44％
ＴＯＰＩＸ 859.71 -21.94 -2.49％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1059.32 -0.29 -0.03％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 852.59 -7.38 -0.86％
マザーズ 352.8 -2.54 -0.71％
ヘラクレス 519.95 -6.03 -1.15％

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★ 相場概況（主力株）
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18日の日経平均は前週末比226.33円安の9038.69円、高値は９時２分の9167.82
円、安値は10時35分の8997.74円。東証一部の売買代金は１兆3345億円、値上
がり銘柄数は287銘柄、値下がり銘柄数は1348銘柄、変わらずは67銘柄だった。
日経平均は大幅に反落。

15日のＮＹダウは前日比62.68ドル安の8268.64ドルで取引を終えた。原油先物
相場の下落で、石油株が売られたことが響いた。ＮＹ円相場は反発した。前日
比60銭円高・ドル安の１ドル＝95円15-25銭で取引を終えた。円は一時94円73
銭まで上昇し、３月20日以来の高値を付けた。円は対ユーロで大幅に反発した。
前日比２円20銭円高・ユーロ安の１ユーロ＝128円40-50銭で取引を終えた。ユ
ーロ圏のＧＤＰの減少幅が前期比で拡大したことや、ドイツのＧＤＰが1970年
の統計開始以来で最大の落ち込みと伝わったことが、ユーロ売り材料になった。

米株下落、円高基調が嫌気され、前場の日経平均は軟調推移となった。また、
国内で新型インフルエンザへの感染者数の増加が報じられ、経済への悪影響も
嫌気材料となった。物色面では、マスクやワクチンなどを手掛けるインフルエ
ンザ関連が値を飛ばした。

後場の日経平均は軟調ながらも、9000円大台、前場安値を割り込まず、底堅く
推移した。CME Globexで、米株価指数先物が軟調に推移し続けたことや、アジ
ア各国・各地域の株式市場が総じて軟調だったことが嫌気されていた。なお、
ムーディーズは、円建て日本国債を「Ａａ３」から「Ａａ２」に引き上げ、日
本の外貨建て債務格付けを「Ａａａ」から「Ａａ２」に引き下げ、日本国債の
格付けを「Ａａ２」に統一した。

東証33業種では、繊維製品、水産・農林の２業種が値上がりした。一方、保険、
証券、商品先物、不動産、鉄鋼、ガラス・土石、電気機器、鉱業、倉庫・運輸、
陸運、銀行、機械、金属製品、卸売、その他金融、小売、建設、ゴム製品、空
運などが値下がりした。

個別では、東証一部の値上がり率トップはトーア紡コーポレーション（3204）、
２位は東海染工（3577）、３位はシキボウ（3109）。一方、値下がり率トップ
は横河電機（6841）、２位はシルバー精工（6453）、３位はソースネクスト（
4344）。

個別銘柄動向は以下の通り

メディ・パル（7459）、自己株式取得を好感
1104円　68円高　
15日、自己株式取得を発表した。これが好感された。取得する株式の総数上限
は500万株（発行済株式総数に対する割合2.04％）。（発行済株式数（自己株
式を除く）に対する割合2.08％）、取得価額の総額上限は65億円、取得する期
間は09年５月18日から09年９月15日まで。取得方法は東証における市場買付。
同時に発表した10年３月期通期連結業績予想は、売上高は２兆5510億円（前期
比3.5％増）、営業利益は172億円（同27.8％増）、経常利益は245億円（同15.
5％減）、当期純利益は66億円（同47.2％減）の見通し。09年度の１株当りの
年間配当は08年度と同額の18円。同社は、09年10月１日を期して、事業持株会
社体制から純粋持株会社体制へ移行し、商号を株式会社メディパルホールディ
ングスに変更する。

メガネトップ（7541）、10年３月期通期連結、増収・営業増益を好感
1132円　72円高　
15日、10年３月期通期連結業績予想を発表した。２ケタ増収・営業増益が好感
された。売上高は513億円（前期比10.1％増）、営業利益は60億円（同12.8％
増）、経常利益は61億円（同12.8％増）、当期純利益は32億円（同10.4％増）
の見通し。09年度の１株当りの年間配当は12円の予定。08年度は32円。（なお、
同社は09年３月末に１対1.3の株式分割を実施している。）顧客の立場に立っ
たサービスの提供に努め、人材力、商品力、店舗力の強化を図っていく。また、
カジュアルアイウェアブティック「アルク」のリニューアルや「眼鏡市場」と
のコラボ店舗の展開など顧客の満足度・利便性の向上により競争力強化を図る。
このような取り組みにより企業力強化、企業価値の向上に努めていく。

日新薬(4516)、みずほの投資判断「２」への引き上げが買い手掛かり
1031円　90円高　
みずほ証券は、同社の投資判断を従来の「３」から「２」へ引き上げたそうだ。
これが買い手掛かりになったと観測される。15 日に09年３月期決算と中期経
営計画(09年度〜13 年度)が発表。同社が中期計画を公表するのは今回が初め
てであるという。13年度の数値目標は、売上高800億円、営業利益100億円で、
中計期間中に強みのある泌尿器系と血液癌の領域に、導入新薬を市場投入し、
新製品売上高230億円を目指すそうだ。新製品としては、Celgene 社からの導
入品NS-17(米国名Vidaza、骨髄異形症候群(MDS))、４月にEli Lilly 社とライ
センス契約したタダラフィル(勃起不全、肺動脈性肺高血圧症、前立腺肥大症)
が中心であるという。みずほでは、十分達成可能な中期目標と考えているもよ
う。

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若林栄四のプロフィール

1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。

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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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為替市場での円高基調に加え、新型インフルエンザの国内感染者数の急拡大で、
投資マインドが冷え込んでいる。テクニカル的には25日移動平均線（18日現在、
8955.97円）が迫っている。これを割り込むようだと、調整色が一段と強まる
見通しだ。

特に、一段の円高が進行するようだと、25日移動平均線割れの確度が高まるだ
ろう。逆に、円高が一服するようなら、自律反発するとみている。いずれにせ
よ、当面の日経平均の為替感応度は高まるとみている。

なお、16日付け日本経済新聞は、「内閣府が20日発表する2009年１−３月期の
実質国内総生産（ＧＤＰ）が戦後最大の下落率になるとの観測が広がっている。
民間調査機関27社による予測平均は前期比年率で16.0％減。予測通りになれば、
第一次石油危機時の1974年１−３月期の13.1％減を超え、35年ぶりに「戦後最
悪」を更新する。ただ４−６月期は生産の持ち直しなどでプラスに転じるとの
見方も出ている。」と報じている。

足元の日本経済は酷い状況だ。仮に、４−６月期にプラスに転じたとしても、
１〜３％程度の成長に過ぎないとみられる。これまでの反動であり、持続的な
成長が展望できるわけでもない。このため、円を対ドルでも、対ユーロでも、
ガンガン買い上がることには無理がありそう。

一方、ＥＵ統計局は15日、ユーロ圏16カ国の09年１−３月期の実質域内ＧＤＰ
が前期比2.5％減と、前期の1.6％減に比べ減少幅が一段と拡大したと発表して
いる。年率換算ではマイナス10％弱で、1999年の通貨統合以降で最大の落ち込
みとなった。これが材料視されて、円高・ユーロ安となったが、今度は、日本
のＧＤＰ発表で、円が売られ、足元の円高が一服する展開を想定する。

なお、大幅マイナスＧＤＰ発表は織り込み済みとは言え、海外勢の日本株売り
の口実となる可能性は残る。しかし、追加の景気対策の効果が出てくるのはこ
れからだ。

よって、仮に、押し目を形成するようなら、それは短期的な絶好の押し目買い
好機になると考える。なお、現時点では、25日移動平均線を割り込んだ場合、
日経平均の押し目メドとしては、現時点では、13週移動平均線（18日現在、85
32.85円）をイメージしている。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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18日のＩＰＯレシオは前週末の123.81から2.38ポイント低下して、121.43。２
日ぶりの低下。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は120.52と、こちらも２日ぶりの
低下。

ＩＰＯレシオは僅かながら５日移動平均線を上抜いたが、５日移動平均線自体
が下向きのため、方向感を掴み難い。今後、ＩＰＯレシオが５日移動平均線を
上回って推移し、５日移動平均線自体が上向きに転じたら、直近ＩＰ市場の調
整が一巡するとみておきたい。

一方、３市場売買代金は前週末から25億円増加して253億円となった。増加し
たとは言え、絶対水準が低い。個人マネーが新興市場に一向に入ってこない。

これでは、新興市場に先高観が強まることはない。物色圏外に放置されている。
流動性も枯渇したままだ。また、個人が新興を見直すきっかけになるようなイ
ベントも見当たらない。

この結果、新興市場は引き続き、個人投資家に無視されるのだろう。

（株式会社カブ知恵　代表取締役　藤井英敏）

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★ 編集後記
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新型インフルエンザの国内感染者拡大で、景気への影響が心配されます。それ
にしても、アッという間に、感染者は100人を超えました。弱毒性だからとち
ょっと安心していましたが、こう連日感染者数の拡大が報じられると、正直、
気が滅入ります。早いとこ、流行がピークアウトすることを祈るのみです。

（藤井英敏）

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