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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2008年10月14日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 相場概況（新興市場）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 9447.57 1171.14 14.15％
ＴＯＰＩＸ 956.3 115.44 13.73％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1095.22 64.06 6.21％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 905.72 64.49 7.67％
マザーズ 303.45 34.04 12.64％
ヘラクレス 489.17 52.29 11.97％
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★ 相場概況（主力株）
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３連休明け14日の日経平均は前週末比1171.14円高の9447.57円、高値は14時59
分の9455.62円、安値は始値の8407.94円。東証一部の売買代金は１兆9209億円、
値上がり銘柄数は1678銘柄、値下がり銘柄数は25銘柄、変わらずは６銘柄だっ
た。日経平均は14.15％上昇した。上昇率は史上最大。これまでは90年10月２
日に記録した13.24％が最大。
週明け13日のＮＹダウは、９営業日ぶりに大幅反発し、前週末比936.42ドル高
の9387.61ドルで取引を終えた。上げ幅は過去最大だった。前週末10日にワシ
ントンで開かれたＧ７では金融機関への公的資金の注入などを柱とする「行動
計画」の実施で合意した。早速、12日にはユーロ圏15カ国が緊急首脳会合を開
き公的資金注入や銀行間取引の政府保証を含む行動計画を採択した。市場では、
銀行間取引の政府保証は米国も追随するとの期待が強まった。
また、ＦＲＢなど日米欧の主要中央銀行が、短期金融市場を通じて事実上無制
限にドル資金を供給すると発表したことや、モルガン・スタンレーが三菱ＵＦ
Ｊフィナンシャル・グループからの総額90億ドルの出資が完了したと発表した
ことも買い材料となった。
東証、大証の株価指数先物市場では、シカゴ日経平均先物が9000円大証終値比
1000円高だったことで、寄り付き段階から、これにサヤ寄せするべく、株価指
数先物が急上昇した。これを受け、225先物については、大証は9時10分に「サ
ーキット・ブレーカー」を発動し、東証もＴＯＰＩＸ先物でこれを発動した。
また、東証は９時42分にＴＯＰＩＸが940.98と前週末の終値の840.86から100
ポイント超上昇したことを受けて、証券会社など取引参加者の自己計算による
裁定取引を制限すると発表した。取引参加者などの自己計算による裁定取引（
ＴＯＰＩＸ型・日経225型・日経300型を含むすべての指数裁定取引）にかかわ
る株券の買い付けが制限された。ＴＯＰＩＸが910.86以下になった場合、制限
措置は解除されるが、そこまで下がることはなかった。
前場の東京株式市場は全面高となった。寄り付き前に、米紙ウォールストリー
ト・ジャーナル（オンライン版）が、米政府が新たな包括的信用危機対策の一
環として、上位９つの金融機関の優先株を購入する方針だと報じたと市場に伝
わったことも買い材料となった。先進国の金融危機打開に向けた矢継ぎ早の対
策決定で買戻しが先行した。また、国内では、中川財務・金融担当相が13日出
演のＴＶ番組で銀行保有株の取得の検討と金融危機対策での空売り規制強化、
与党が検討している追加経済対策の財政支出規模が２兆円超となる見通しであ
ることなどに言及したことも、買い材料として意識された。後場に入っても、
買い意欲は衰えず、むしろ大引けにかけ買いの勢いが強まった。
東証33業種では、鉄鋼、空運、不動産、非鉄金属、証券、商品先物、輸送用機
器、機械、海運、卸売、建設、銀行、金属製品、その他金融、ゴム製品、ガラ
ス・土石などの値上がりが目立つ。一方、値下がりはゼロ。
個別では、東証一部の値上がり率トップは世紀東急（1898）、２位は富士機工
（7260）、３位はクラリオン（6796）。一方、値下がり率トップは新井組（18
54）、２位はパシフィックＨＤ（8902）、３位はオンワードホールディングス
（8016）。
個別銘柄動向は以下の通り
三井不動産(8801)、ＣＳの投資評価「OUTPERFORM」への引き上げが買い手掛か
り
1875円 300円高のストップ高買い気配
クレディ・スイス証券は、同社の投資評価を従来の「Underperform」から「
OUTPERFORM」 へ引き上げ、目標株価は1900円を継続したそうだ。この投資評
価引き上げが買い手掛かりになったと観測される。グローバルな信用膨張の巻
き返しの真っ只中にあり、さらに、国内においては、オフィス空室率などのフ
ァンダメンタルズの悪化が顕在化、J-REIT破綻も投資家心理をさらに悪化させ
ているが、テクニカルリバウンドを狙える水準まで株価は大きく下落したとＣ
Ｓではみているという。カタリストは、 極端な不安心理の沈静化、および、
クレジットスプレッドの安定化だとも。ＣＳでは、短期的なリバウンド後は再
び株価は軟調な展開になると予想しているもよう。
ネットワンシステムズ(7518)、大和のレーティング「３」への引き上げが買い
材料
141100円 14900円高
大和総研は、11.1万円〜11.9万円(前回投資判断では10.2万円〜10.9万円)を
向こう半年から１年を投資期間とする目標株価と考え、現在株価は成長性に対
して概ねフェアバリューと判断し、レーティングを従来の「４」から「３」へ
引き上げたそうだ。この目標株価とレーティング引き上げが買い材料になった
ようだ。中長期的にみて、ＮＧＮの通信特需が一巡した後は業績の牽引役を見
出しにくいこと、インフラ構築ビジネスは通信事業者、サービスプロバイダへ
局所集中する傾向が強まっており、売上高の約４割を占めるエンタープライズ
向けが中長期的には縮小すると考えること、景気悪化を背景にエンタープライ
ズ向けは減速感が出ており、下期以降は更に減速するリスクが有ること、など
から強気のスタンスは取りづらいという。
商船三井(9104)、三菱ＵＦＪのレーティング新規「２」が買い手掛かり
673円 96円高のストップ高
三菱ＵＦＪ証券は、同社のレーティングを新規「２」、目標株価900 円でカ
バレッジを開始したそうだ。これが買い手掛かりになったもよう。三菱ＵＦＪ
証券では、スローダウンするものの、今後も高水準でドライバルク運賃市況が
推移すると想定しており、商船三井は強みであるドライバルク事業から引き続
き安定的に収益を得られると考えているという。三菱ＵＦＪ証券の09年３月期
予想ベース連結ＰＥＲは3.2倍であり、利益水準、収益モメンタムが上昇した0
4年３月期以降のヒストリカルＰＥＲ平均９倍より低位にあるという。ドライ
バルク市況に関しては引き続き高水準での推移を想定するものの、供給圧力に
よる需給悪化懸念は拭えないが、このような環境の中においても、中長期の輸
送契約によって裏付けられた変動性の極めて小さい安定利益があることなどか
ら、引き続き安定的な業績推移が予想されるそうだ。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
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（株）ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ
金融商品取引業者 登録番号 関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会 会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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３連休中の欧米を中心にした政策協調と枠組み発表等が奏功し、世界の株式市
場は大幅に反発した。日経平均に関しては、本日戦後最大の上昇率を実現した
ことで、明日はヤレヤレ売りと出遅れた投資家や売り方の買戻しが激しくぶつ
かる可能性がある。その結果、指数はザラ場中、乱高下する可能性が高い。た
だし、相場観としては、10日に当面の大底を付けたとみており、トレンドは転
換、上方向を目指すとみている。
なお、上げ基調を加速させるのは裁定買いと考えている。本日、東証は９時42
分にＴＯＰＩＸが940.98と前週末の終値の840.86から100ポイント超上昇した
ことを受けて、証券会社など取引参加者の自己計算による裁定取引を制限する
と発表した。取引参加者などの自己計算による裁定取引（ＴＯＰＩＸ型・日経
225型・日経300型を含むすべての指数裁定取引）にかかわる株券の買い付けが
制限された。だが、明日以降は今日のような状況は想定しにくく、通常通り、
裁定取引が行われるだろう。
裁定買いに関しては、世界的な信用収縮を受けて、裁定業者が裁定ポジション
を積極的に積み上げられない状況だったと推察される。しかし、世界的な政策
協調により信用収縮緊張に変化が生じ、裁定業者は徐々に裁定買い残を積み上
げる可能性が高いと考える。相場に先高観とは言わないまでも、底打ち感が広
がれば、ヘッジで先物を売っていた機関投資家はショート・カバーを入れるだ
ろう。このような買いは現物株には無いため、先物市場独自の好需給要因だ。
この結果、先物が割高になり易く、裁定買い（先物売り+現物買い）が入り易
い状況となる展開を想定する。
ちなみに、３日時点の裁定取引に伴う現物株の買い残高（期近・期先合計）は
２週連続で増加し、前週比258億円増加して２兆3507億円だった。９月12日の
２兆4486億円以来の水準に増えた。しかし、10日時点では、この週の相場が暴
落したこともあり、解消は相当進んだとみている。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 相場概況（新興市場）
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14日の新興３市場は全面高。日経ジャスダック平均は前週末比64円６銭高と、
上げ幅は「ライブドア・ショック」直後の06年１月19日の102円２銭高以来の
高水準となった。東証マザーズ指数は12.64％上昇、大証ヘラクレス指数も11.
97％上昇した。
個別では、Human２１（8937）、ヤマノホールディングス（7571）、MAGねっと
（8073）、研創（7939）、アムスク（7468）、アドバックス（4749）、ニチリ
ョク（7578）、山崎建設（1902）、santec(6777)などの値上がりが目立つ。
一方、エルクリエイト（3247）、プロデュース（6263）、トミタ（8147）、シ
ード（7743）、総和地所（3239）、市進（4645）、アルク（2496）、アルゼ（
6425）、モック（2363）、システムソフト（7527）などの値下がりが目立つ。
個別銘柄動向は以下の通り
アドバンスト・メディア(3773)、第２四半期、上方修正、赤字幅縮小を好感
25050円 3000円高のストップ高買い気配
10日、09年３月期第２四半期連結累計期間連結業績の上方修正を発表した。
これが好感された。売上高は従来の６億1000万円を４億9700万円に下方修正し
たが、営業損失は同３億6800万円を３億6300万円へ、経常損失は同３億7000万
円を３億5300万円へ、当期純損失は同３億7300万円を３億1300万円へ、それぞ
れ上方修正した。サブプライムローン問題に端を発する信用収縮、景気低迷感
の影響により、同社ソリューションビジネスのコアドメインのひとつの金融機
関向けコールセンタ関連分野の受注が遅延し、第２四半期中に売上確定が行え
なかった。また、医療部門も、医事法改正、オンライン請求義務化による手控
えの影響もあり、売上が伸び悩んだ。さらに、リスクの高い不採算案件の受注
獲得には、慎重な対応を行った。以上の結果、09年３月期中間期の売上を前回
発表予想に対して下方修正した。利益面は、前期に実施した「経営改善計画」
による、ソフトウェア資産の減価償却費用、販売管理費などの固定費削減の効
果に加え、今期より実施している受注プロジェクトの峻別、プロジェクト工数
管理の徹底など、原価低減施策による原価率の改善によって、当初営業損益計
画を達成する見込み。また、通期予想は、修正していない。第２四半期からず
れ込んだ案件の売上計上が見込まれるとともに、有望な販売パートナーの開拓
や海外子会社の売上寄与もあり、売上・利益ともに当初の計画達成を見込んで
いる。
デュオシステム(3742)、知識再利用システムに関する特許取得が買い材料
3750円 500円高のストップ高買い気配
10日、知識再利用システムに関する特許を取得したと発表した。これが買い
材料視されたようだ。本件特許は、既存のソフトウェア資産の再利用を促進し、
情報システムの運用コストの節約を可能にするものだという。なお、本件特許
取得による同社業績への影響は軽微。
トオカツフーズ(2909)、ＴＯＢ価格730円にサヤ寄せ
535円 80円高のストップ高買い気配
ＭＢＯを実施する。10日、トオカツ・ホールディングス株式会社による同社
株券に対する公開買付け(ＴＯＢ)に関する賛同意見を表明した。ＴＯＢ価格は
１株当たり730円。本日はこれにサヤ寄せするべく、買い物が殺到。公開買付
者は、本公開買付けにおいて買付け等を行う株券等の数に上限を設定していな
いため、本公開買付けの結果、ジャスダック証券取引所の株券上場廃止基準に
該当した場合、同社の株券は所定の手続きを経て上場廃止となる可能性がある。
公開買付者は、かなえキャピタルの運営するみよしファンドが100％出資する
株式会社。なお、ジャスダックは同社株を監理ポストに割り当てた。
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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ＩＰＯレシオは先週末の23.68から42.39ポイント上昇して66.07となった。前
日比変わらずを挟んで２日続伸した。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は27.17と、
こちらは２日連続で上昇した。
日経平均の記録的な上昇が刺激となって、ここ最近人気が無かった直近ＩＰＯ
市場にも短期資金の一角が流入したようだ。だが、売り物薄の中を小口の買い
で値段だけ飛んだ可能性は決して低くないとみておく必要がある。
一方、３市場売買代金は前週末から75億円減少して233億円となった。これは
多くの銘柄がストップ高に張り付いたことで、売買代金が増加しなかったとみ
ている。
確かに、新興３市場の主要な株式は急騰した。だが、東証一部の主力株に底打
ち感が出たため、多くの個人投資家の関心は新興市場に向かわないとみている。
今日の買い気配銘柄が全株一致した段階で、戻り一服となる可能性が高いと考
える。
多くの投資家は、今日大幅高としたと言え、リスクに対して敏感、神経質にな
っている。よって、業績リスク、流動性リスクが東証一部の大型株に比して非
常に高い新興市場が人気化する展開を想定し難い。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ ＩＰＯ情報
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★ 編集後記
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今日は派手に上げましたね。日経平均は戦後最大の上昇率を記録しました。ボ
ラが高く、本当に、最近は記録ラッシュですね。ここ最近の世界の株式市場は
・・・。でも、先週までの記録は下落絡みのものばかりでした。これからは、
上昇率や上昇幅での記録を期待したいものです。それと、市場関係者にしても、
投資家にしても、相場上昇に対して懐疑的な意見が非常に多いように感じます。
まさに、「上昇相場は懐疑の中で育つ」という状況になりそうです。少なくと
も、世界政府が断固たる措置でこれ以上下げないと決意したのが日経平均なら
8000円です。と言うことは、世界政府のやっていることが失敗しない限り、相
場は8000円以下にはならないという単純な思考でいいと思いますね。そう考え
るなら、底はみえており、安心して買えるということになります。下がらない
なら上がる。疑うより、信じたほうが報われる相場だと思いますけどね。
（藤井英敏）
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