社労士 井真井秀樹の転ばぬ先のいい話
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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2008年10月21日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 相場概況（新興市場）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 9306.25 300.66 3.34％
ＴＯＰＩＸ 956.64 29.27 3.16％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1111.81 13.9 1.27％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 922.74 -4.49 -0.48％
マザーズ 331.74 6.32 1.94％
ヘラクレス 497.62 8.22 1.68％
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★ 相場概況（主力株）
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21日の日経平均は前日比300.66円高の9306.25円、高値は９時32分の9358.51円、
安値は13時23分の9135.41円。東証一部の売買代金は１兆8823億円、値上がり
銘柄数は1257銘柄、値下がり銘柄数は393銘柄、変わらずは66銘柄。日経平均
は３日続伸した。
20日のNYダウは前週末比413.21ドル高の9265.43ドルで取引を終えた。金融市
場混乱収拾と米追加景気刺激策発動期待で株は買われた。ＩＮＧが前週末に10
0億ユーロの公的資金を受け入れ、自己資本を増強すると発表した。これを受
け、ロンドン銀行間取引金利（ＬＩＢＯＲ）のドル３カ月物が６営業日連続で
低下し、20日に4.05875％と、約３週間ぶりの低水準を付けた。銀行間の資金
出し渋りへの懸念が和らぎ、金融市場の混乱が収拾されるとの期待が強まった。
また、バーナンキＦＲＢ議長が下院予算委員会で、「議会が財政出動を考えて
いるのは適切なこと」、「経済減速を踏まえて財政政策を実施するならば、相
当な規模であるべきだ。」などと述べたことが市場に伝わり、追加の景気刺激
策の発動期待が高まった。
前場の日経平均は米株反発を素直に好感した買いが先行した。しかし、9300円
オーバーでは戻り待ちの売りに押され、伸び悩んだ。今後本格化する主力の３
月決算企業の上期決算内容を見極めたいとのムードも強く、前場の売買代金は
9000億円を割り込み、商いは盛り上がらなかった。
後場に入ると上値の重さを嫌気した売りが出て、前場安値を若干割り込んだ。
だが、ほぼ２点底（前場安値9136.74円、後場安値9135.41円）となったことで、
相場の底堅さが確認できたとみた投資家の買いが入ったようだ。
東証33業種では、鉱業、石油・石炭製品、不動産、証券、商品先物、非鉄金属、
証券、商品先物、その他金融、卸売、輸送用機器、保険、建設、銀行、ゴム製
品、金属製品、電気機、鉄鋼などの値上がりが目立つ。一方、パルプ・紙、食
料品の２業種が値下がりした。
個別では、東証一部の値上がり率トップは日本綜合地所（8878）、２位はパシ
フィックＨＤ（8902）、３位はサンシティ（8910）。一方、値下がり率トップ
はエス・サイエンス（5721）、２位はきもと（7908）、３位は山水電気（6793
）。
個別銘柄動向は以下の通り
三井物産(8031)、ＪＰの投資評価「Overweight」へ引き上げが買い手掛かり
1074円 75円高
ＪＰモルガン証券は、同社の目標株価を従来の4200円から2400円に引き下げ
たが、投資評価は同「Neutral」から「Overweight」へ引き上げたそうだ。こ
の投資評価引き上げが買い手掛かりになったと観測される。鉄鉱石や原油のス
ポット価格急落が同社株の下落の主因と考えるが、資源価格前提見直しを考慮
しても、10年３月期ＪＰモルガン予想ベースＰＥＲは3.8倍であり、鉄鉱石や
原油へのネガティブな見方は織り込み済みと考えるという。特に、鉄鉱石は中
期的にも需給がタイトなことに加えて、サプライヤーの寡占状態、生産・新規
開発コストの上昇を考慮すると、価格が大きく下落するリスクは小さく、ポジ
ティブサプライズを生む可能性もあるそうだ。また、保有株式の含み損益、外
貨換算勘定、年金債務調整額などの変動を考慮した09年３月期予想ベースＰＢ
Ｒも0.7倍、ＲＯＥも高く実質ＢＰＳ割れの状態が長くは続かないと考えてい
るもよう。
スタンレー電気(6923)、ＭＳの「ＯＷ」への引き上げ、業界内でのTop Pickが
買い材料
1240円 122円高
モルガン・スタンレー証券は、同社の目標株価は従来の2600円を1900円に引
き下げたが、投資判断は同「ＥＷ」から「ＯＷ」へ引き上げ、業界内でのTop
Pickとしたそうだ。この引き上げとTop Pickが買い材料になったようだ。電子
部材の収益悪化(利益構成40％)を織り込んだ利益減額後でも割安感が強いとい
う。ヘッドランプ(同60％)の高付加価値化、生産革新によるコスト低減などを
評価したもよう。業界内で、為替感応度が低い、減産影響が小さい(利益率高
い、製品競争力高い)、強いバランスシート、などが評価ポイントだとも。ま
た、ＭＳでは、来09年度増益を見込んでいるという。
サーラ(2734)、自己株式取得を好感
445円 52円高
20日、自己株式取得を発表した。これが好感された。取得しうる株式の総数
上限は100万株(発行済株式総数(自己株式を除く)に対する割合2.53％)、取得
価額の総額上限は５億円、取得期間は08年10月21日から09年１月30日まで。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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日経平均は３日続伸したが、米国の経済対策の規模・内容・実施の有無等が不
透明な上、日本の追加景気対策も政治スケジュールの関係で国会を通過するか
微妙ということで、上値追いに慎重な向きが多い。また、ヘッジファンドの破
綻が11月から12月にかけて新たに明らかになり、その解約売りを浴びるとの懸
念も払拭できないことも、日経平均の上値を抑制しているようだ。
一方、21日付け日本経済新聞夕刊は、「麻生太郎首相は21日午前、金融危機へ
の対応を話し合うための緊急首脳会合を巡り、ブッシュ米大統領と約10分間、
電話で協議した。首相は大統領の要請を受け、正式に出席する意向を伝えた。
両首脳は緊急首脳会合を、11月４日の米大統領選後、できるだけ早く開くこと
で一致。参加国の枠組みなどは米国を中心に調整を進めることを確認した。」
と報じている。
金融市場が依然として緊張状態にあり、崩れ易くなっていることは、世界の政
策当局は十分理解している。このため、今後も、様々な国がそれぞれのお国の
事情に合わせ、同時に、世界的な協調を強く意識しながら、矢継ぎ早に金融危
機回避・今後の景気刺激に対する政策を打ち出し、発表していくことだろう。
そして、それを市場はひとつひとつ、吟味、評価し、織り込んでいくことにな
る。
現状の世界の政策当局が共有している危機感を考慮すれば、これからの当局発
のニュース・フローは市場にとって、ポジティブなものばかりになるはずだ。
また、その危機感の度合いは市場のそれと温度差はないとみている。つまり、
今後打ち出される政策は市場に少しずつ安心感を与えよう。この過程において、
市場は過度の悲観からの揺り戻しが生じる公算が大きいと考える。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 相場概況（新興市場）
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21日の新興３市場は全面高。日経ジャスダック平均、東証マザーズ指数、大証
ヘラクレス指数は揃って３日続伸した。
個別では、ダイヤ通商（7462）、ＬＥＯＣ（2366）、イチヤ（9968）、ネクサ
ス（2799）、ダイナシティ（8901）、クロニクル（9822）、スーパーツール（
5990）、芝浦電子（6957）、ミホウジャパン（2880）、ＦＵＪＩＫＯＨ（2405
）、アインファーマシーズ（9627）、野村マイクロ・サイエンス（6254）、い
であ（9768）、アセット・マネジャーズＨＤ（2337）、ミクロン精密（6159）、
ファーストエスコ（9514）、ジー・トレーディング（3348）などの値上がりが
目立つ。
一方、カウボーイ（9971）、ムラキ（7477）、アドテック（6840）、シャクリ
ー・グローバルＧ（8205）、ライフステージ（8991）、卑弥呼（9892）、ニッ
ポン高度紙工業（3891）、ＡＳ−ＳＺＫｉ（1995）、ケア２１（2373）、ピー
エイ（4766）、デザインエクスチェンジ（4794）などの値下がりが目立つ。
個別銘柄動向は以下の通り
ＬＥＯＣ(2366)、ＭＢＯ実施、ＴＯＢ価格500円にサヤ寄せ
150円 50円高のストップ高買い気配
20日、ＭＢＯを実施すると発表した。ＴＯＢ価格500円にサヤ寄せすべく、
買い物が殺到した。野寺裕司社長が設立した会社を通じてＴＯＢを実施する。
買付け等の価格は、普通株式１株につき金500円(20日終値は100円)、新株予約
権１個につき金１円。届出当初の買付け等の期間は、08年10月22日(水曜日)か
ら08年12月４日(木曜日)まで(30営業日)。応募株券等の総数が、買付予定数の
下限(919万3000株)に満たないときは、応募株券等の全部の買付け等を行なわ
ない。応募株券等の総数が買付予定数の下限(919万3000株)以上のときは、応
募株券等の全部の買付け等を行う。
スーパーツール(5990)、自己株式の消却と自己株式取得を好感
292円 57円高
20日、自己株式の消却と自己株式取得を発表した。これが好感された。自己
株式の消却については、消却する株式の総数は、55万株(消却前発行済株式総
数に対する割合6.25％)で、消却予定日は、08年10月31日。自己株式取得につ
いては、取得する株式の総数：50万株(発行済株式総数(自己株式を除く。)に
対する割合6.1％)、株式の取得価額の総額：２億5000万円、自己株式取得の日
程：08年10月24日〜09年４月23日。
ドリコム(3793)、09年３月期中間期連結業績の上方修正を好感
88000円 10000円高のストップ高買い気配
20日、09年３月期中間期連結業績予想の上方修正を発表した。これが好感さ
れた。中間期連結業績予想を、売上高10億4000万円(前回予想比4.0％増)、営
業利益800万円(前回予想は9000万円の赤字)、経常損益500万円の赤字(同１億
1000万円の赤字)、中間最終損益9500万円の赤字(同１億7000万円の赤字)に、
それぞれ上方修正した。売上が順調に推移したほか、期初予想において保守的
に見積もっていた費用に関し、原価及び経費の管理を徹底したことにより大幅
に削減することができ、結果として期初予想を上回る見通しとなった。なお、
通期予想については、変更しなかった。
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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21日のＩＰＯレシオは前日の237.04から43.49ポイント急低下して193.55とな
った。低下は８日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は156.20と、こちらは８
日連続上昇した。
ＩＰＯレシオが５日移動平均線を上回り、且つ、５日移動平均線自体が上昇し
ているため、直近ＩＰＯ市場の反発は継続していると言えるだろう。しかし、
直近ＩＰＯ銘柄の殆どが公募価格及び初値を下回っている状況を考えると、直
近ＩＰＯ市場の需給は非常に悪いと言える。潜在的な売り圧力は相当強いため、
直近ＩＰＯ銘柄群が人気化する可能性は皆無に近いとみている。
一方、３市場売買代金は前日から28億円減少して254億円となった。新興市場
の主要な株価指数は堅調だったが、閑散相場での中身の乏しい堅調さと言えよ
う。多くの個人投資家が新興市場自体に興味を失った結果、流動性が枯渇して
いる。
また、今後、業績発表が本格化するが、そこでの下方修正への懸念も根強く、
積極的に新興銘柄を仕込もうという機運も高まり難い。相場の水準が水準だけ
に、もはや今後よほどのショックがない限り、投げ売りが出て、主要な指数が
暴落する可能性は低そうだ。
しかし、だからと言って、上がるわけではなく、底値圏で横ばいとなる可能性
が高いと考える。誰も買わない、誰も売らない市場になっていく恐れさえある
とみておきたい。まあ、実際のところ、現状がまさにそうなっているのだが。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 編集後記
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東証が21日に発表した17日申し込み時点の信用買い残は３週連続で減少し、前
週比150億円減の１兆3938億円になりました。買い残は、03年８月15日時点の
１兆3853億円以来、５年２カ月ぶりの低水準となりました。信用買い残は将来
の売り予約です。これが減少するということは、今後の戻り過程で決済売りが
出難くなるはずなんですが。でも、今回は、あまりにも損失が大き過ぎて、現
引きした投資家が多そうですね。決済した場合の損金と現引きする資金があま
り変わらないでしょうから。よって、信用買い残減少イコール需給改善とはい
かないでしょうね。ただし、買い方のコストは相当上ですから、相場が相当戻
らないと、ヤレヤレ売りは出てこないでしょうね。
（藤井英敏）
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フォントの設定をWindowsは「MSゴシック」、Macは「Osaka-等幅」等として
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＜Outlook Express の場合＞
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