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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2008年11月11日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 8809.30 -272.13 -3.00％
ＴＯＰＩＸ 889.36 -27.29 -2.98％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1100.67 -2.77 -0.25％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 1000.04 -3.57 -0.36％
マザーズ 344.73 6.78 2.01％
ヘラクレス 533.37 5.62 1.06％
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★ 相場概況（主力株）
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11日の日経平均は前日比272.13円安の8809.30円、高値は13時８分の9056.31円、
安値は10時10分の8704.56円。東証一部の売買代金は１兆6924億円、値上がり
銘柄数は351銘柄、値下がり銘柄数は1284銘柄、変わらずは78銘柄だった。
10日のNYダウは前週末比73.27ドル安の8870.54ドルで取引を終えた。中国政府
が、総投資額４兆元の景気刺激策を発表したことを好感して、NYダウは一時21
5.77ドル高まで買われる場面もあったが、失速した。ドイツ銀行が目標株価を
ゼロに引き下げたと観測されたＧＭ、バークレイズ・キャピタルが９-11月期
の一株損益見通しを2.71ドルの黒字から2.50ドルの赤字に見直したゴールドマ
ン・サックスの下落が相場の足を引っ張った。
また、家電量販店２位のサーキット・シティー・ストアーズが連邦破産法11条
適用申請を発表したことや、ファニーメイの７-９月決算が289億ドルの最終赤
字となったことなども嫌気された。一方、NY円相場は反発した。前週末比25銭
円高・ドル安の1ドル＝97円95銭-98円05銭で取引を終えた。
米国株下落、為替市場の円高が嫌気され、前場の東京株式市場は売りが先行し
た。もっとも、日経平均は10時10分に8704.56円を付けた後は、下げ渋る動き
をみせた。ただし商いは薄く、模様眺め気分が強く、方向感の乏しい軟調なも
みあい相場となった。
後場に入ると、NYタイムズ紙が「オバマ氏が、ブッシュ大統領に自動車業界へ
の緊急支援要請」、ＷＳＪが「ポールソン米財務長官が近議会に対し、金融安
定化資金の残る3500億ドル（約34兆3000億円）の拠出を承認するよう求める可
能性がある」などと報じたと、市場に伝わり、急激に買戻しが入り、日経平均
は9000円大台を回復した。しかし、その後、ムーディーズが、農林中金の格付
けの見通しをネガティブに変更したと伝わり、これを嫌気した売りで急速に下
げ始め、大引けにかけ下げ幅を拡大した。
東証33業種では、値上がりはゴム製品の１業種のみ。一方、鉱業、輸送用機器、
不動産、その他製品、精密機械、電気機器、金属製品、ガラス・土石、鉄鋼、
非鉄金属、保険、繊維製品、銀行、倉庫・運輸、化学、情報・通信などが値下
がりした。
個別では、東証一部の値上がり率トップはOBARA（6877）、２位はドワンゴ（3
715）、３位はクリード（8888）。一方、値下がり率トップはパイロットコー
ポレーション（7846）、２位はエス・サイエンス（5721）、３位は山水電気（
6793）。
個別銘柄動向は以下の通り
ＯＢＡＲＡ（6877）、自己株式取得と記念配実施を好感
740円 100円高のストップ高買い気配
10日、自己株式取得と記念配当実施を発表した。これが好感された。取得しう
る株式の総額上限は180万株（発行済株式総数(自己株式を除く)に対する割合
8.65%）、取得価額の総額上限は10億円、取得方法は市場取引、取得期間は08
年11月11日〜09年１月23日。また、会社設立50周年記念配当実施も発表した。
09年９月の第２四半期末配当について、1株当たり20円の普通配当に加え10円
の会社設立50周年記念配当を実施する。この結果、年間配当は期末の普通配20
円を加えて１株当たり50円となる予定。同時に発表した09年９月期通期連結業
績予想は、売上高300億円(前期比162 億2500万円減、35.1％減)、経常利益７
億円(前期比51億5100万円減、88.0％減)、当期純利益8000万円(前期比30億290
0万円減、97.4％減)を見込んでいる。なお、為替レートは、１米ドル=100円が
前提。
富士ソフト（9749）、第２四半期個別業績の上方修正を好感
2065円 257円高
10日、09年３月期第２四半期個別業績の上方修正を発表した。これが好感され
た。売上高は従来の440億円を420億3700万円へ下方修正したが、営業利益は同
５億円を７億4200万円へ、経常利益は同11億5000万円を16億3900万円へ、四半
期純利益は同６億7000万円を10億4100万円へ、それぞれ上方修正した。第２四
半期累計期間における売上高については減少したものの利益については、経費
の削減、不動産賃貸収入の増加により、当初予想より増加した。なお、当第２
四半期連結累計期間及び連結・個別の通期の業績見通しについては当初計画通
り。
サンドラッグ（9989）、CSの投資評価「OUTPERFORM」への引き上げが買い手掛
かり
2080円 155円高
クレディ・スイス証券は、同社の、目標株価を従来の2600 円からの2500円に
引き下げたが、投資評価を同「Neutral」 から「OUTPERFORM」に引き上げたそ
うだ。この投資評価の引き上げが買い手掛かりになったと観測される。同社は、
店舗立地別のきめ細かな品揃え・価格政策、緻密な店舗オペレーション能力、
及び厳格な新規出店基準などにより、日本のＤＧＳ業界内で最も経営効率の高
い企業であるという。経費率が低く、商品の売価は、同業他社や他業態に対し
て競争力のある価格を提示し、かつ利益を出す仕組みを有しているそうだ。リ
セッション＋デフレで消費者の価格志向が強まる環境は、同社にとって追い風
になると判断したとも。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。
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金融商品取引業者 登録番号 関東財務局長（金商）第1698号
社団法人日本証券投資顧問業協会 会員番号012-02024
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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日経平均は方向感の乏しい動きとなっている。テクニカル的には、右肩下がり
の25日移動平均線（11日現在、8844.89円）に頭を抑えられている格好だ。ま
た、同様に、５日移動平均線（同、8978.82円）も下回っており、短期チャー
トは弱気形状だ。
今後、下降する25日移動平均線が上向きに転じるまでは、相場が安定的に上昇
することは難しいだろう。だが、現状の相場水準は、両線付近での推移となっ
ている。ある意味、居心地の良い水準とも言えよう。このため、７日の8266.0
9円を割り込まない限り、当面の相場は膠着感の強い、ボックス相場となる公
算が大きいとみている。
株価材料的には、米国の財政出動の有無やビッグスリーへの公的関与の具体化
などへの関心が高まっている。オバマ新政権に移行するこの約３ヶ月の間にブ
ッシュ政権下で追加の景気刺激策が具体化するかどうか、及び、米政府が一体
どのような形でビッグスリーをサポートするのかが明確になるまでは、買い方
も買い難く、売り方も売り難い状況が継続しよう。
ただし、ヘッジファンドの解約に伴う売りは45日ルールを考慮すると今週一杯
は出てくる可能性が高い。よって、基本的には悪材料に値幅が出易い状況だ。
その一方、下値を拾う個人や信託経由のＧＰＩＦ（公的資金）と事業会社の自
社株買いは期待できる。つまり、買い主体の姿は下値ではみえるので、10月の
ような一方的な下落は想定していない。
これは、銀行間取引に政府保証がつけられた結果、銀行間取引が正常化しつつ
あることが大きく寄与している。10月の金融システムの崩壊の危機・仮死状態
のような逼迫した状態でないため、投資家は冷静な投資行動を取るだろう。
さらに、昨日の中国の大規模財政出動発表にみられるように、これから世界各
国の政策当局が打ち出してくるであろう施策は、金利引き下げ・金融緩和と財
政主導や銀行を含む民間企業への公的関与しか考えられない状況だ。
つまり、政策当局から出てくるニュースフローは市場に優しいものばかりにな
る可能性が高い。この点も、投資家に冷静な対応を促すことになるだろう。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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11日のＩＰＯレシオは前日の106.38から8.42ポイント低下して97.96だった。
低下は２日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は133.58と、こちらは７日ぶり
に低下した。
ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回り、且つ、５日移動平均線が下向きに転
じたことで、直近ＩＰＯ市場は調整色を強める展開を想定する。ＩＰＯレシオ
は20〜50程度までの低下を現時点ではイメージしている。
直近ＩＰＯ銘柄の殆どは公募価格・初値を下回っている。需給は非常に悪い。
また、多くの銘柄の商いは非常に薄い。資金流入が確認できない状況だ。投資
家の人気が離散している銘柄が多いため、直近ＩＰＯ市場全体が盛り上がるこ
とはないだろう。
一方、３市場売買代金は前日から25億円減少して295億円だった。本日は、楽
天証券のシステム障害が12時45分まで続いたことが新興市場の売買代金減少に
影響した可能性が高いとみている。
ところで、日経平均が3.00％下落する中、東証マザーズ指数は2.01％、大証ヘ
ラクレス指数は1.06％上昇している。日経ジャスダック平均も下落したとは言
え、0.25％の下落にとどまっている。
東証一部の主力株との相対比較では、新興市場は非常に強いと言えよう。だが、
売買代金が日毎に増加し、同時に、主要な株価指数が上昇するような状況にな
らない限り、新興市場は底堅くても、先高観が強まる状況にはならないと考え
ている。今後も売買代金の増加の有無に注目しておきたい。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 編集後記
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日経平均に比べて、東証マザーズ指数が相対的に強いですね。これは内需系
銘柄が相対的に多いことと、ヘッジファンドをはじめ外国人投資家が保有し
ていないため需給が相対的に良好なことが影響しているのでしょう。東証一
部の主力株は、日本人が夜寝ている間の米国株動向や為替動向に怯え、おち
おち寝てられません。しかし、マザーズなど新興銘柄は外部環境の影響を相
対的に受け難いため、主力株を持ち越すよりも安心できるのかもしれません
ね。ですが、新興市場の売買代金は非常に低いレベルでの推移ですので、先
高観が強まった、または、人気が出たとは言い難いですね。ただし、東証マ
ザーズの25日移動平均線（11日現在、307.69ポイント）は日経平均同様に
右肩下がりですが、徐々に、横ばいから上向きに転じる気配をみせています。
今後、これが上向きに転じて、売買代金の増加が実現するかどうかに注目し
ておく価値はあるとみています。
（藤井英敏）
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