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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2008年11月21日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7910.79 207.75 2.7％
ＴＯＰＩＸ 802.69 20.41 2.61％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1064.62 -6.17 -0.58％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 938.99 -3.72 -0.39％
マザーズ 305.45 9.67 3.27％
ヘラクレス 495.13 11.31 2.34％
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★ 相場概況（主力株）
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21日の日経平均は前日比207.75円高の7910.79円、高値は大引け値、安値は９
時21分の7406.18円。東証一部の売買代金は１兆8180億円、値上がり銘柄数は1
220銘柄、値下がり銘柄数は412銘柄、変わらずは76銘柄だった。
20日のNYダウは前日比444.99ドル安の7552ドル29セントで取引を終えた。Ｓ＆
Ｐ500は54.14ポイント安の752.44ポイントで、97年４月以来、約11年半ぶりの
安値となった。
新規失業保険週間申請件数（11月15日終了週）は54万2000人と前週から増加し、
16年ぶりの高水準となり、市場予想の50万5000人を上回ったことや、フィラデ
ルフィア連銀の11月の製造業景気指数がマイナス39.3と前月のマイナス37.5か
ら悪化し、90年10月以来の低水準になったことが嫌気された。
シカゴ日経平均先物は7325円大証終値比355円安で、本日前場の日経平均は寄
付きからこれにサヤ寄せするべく下落した。NY円相場が一時１ドル＝93円55銭
まで買われるなど円高基調となったことや、WTI原油先物が前日比4ドル安の1
バレル49.62ドルで取引を終えたことで、輸出関連や資源関連が売られた。ま
た、19日に通期業績下方修正ラッシュとなった損害保険株の激しい下落が目立
っていた。
後場に入ると景色が一変した。CME Globexで米株価指数先物が上げ幅を拡大さ
せたこと、米シティーグループが他社との合併や身売りを検討しているとの報
道、ビッグスリーの支援法案の採決の12月以降の先送りなどが、好感され、買
戻しが加速した。また、３連休前に利益を確定しようという売り方の動きも加
速した感もある。前場売り込まれた保険株の一角も急速に切り返した。
東証33業種では、不動産、非鉄金属、鉱業、卸売、機械、鉄鋼、精密機械、銀
行、ガラス・土石、電気機器、輸送用機器、その他製品、海運、繊維製品、金
属製品、石油・石炭製品などが値上がりした。一方、ゴム製品、保険、水産・
農林、陸運、その他金融、空運の６業種が値下がりした。
個別では、東証一部の値上がり率トップはセントラルファイナンス（8588）、
２位はエス・サイエンス（5721）、３位は山水電気（6793）。一方、値下がり
率トップは山一電機（6941）、２位はシティグループ（8710）、３位は北沢産
業（9930）。
個別銘柄動向は以下の通り
りそなHD（8308）、自社株買い、来期以降も検討との報道が買い材料
120800円 10700円高
21日付け日本経済新聞は、「りそなホールディングス（ＨＤ）の細谷英二会
長は20日、日本経済新聞の取材に応じ「公的資金の返済と自社株買いで将来の
（１株利益の）希薄化懸念を解消していく」と述べ、来期以降も自社株買いを
検討する考えを示した。りそなは来年３月まで、上限1000億円の自社株買い枠
を設定している。来期以降の自社株買いは公的資金の返済状況や市場動向をみ
ながら実施する。」と報じた。これが買い材料になったようだ。
コニカミノルタ（4902）、ＪＰのフォーカスリストへ組み入れが買い手掛かり
643円 76円高
ＪＰモルガン証券は、同社をフォーカスリストへ組み入れたそうだ。これが
買い手掛かりになったと観測される。株価は、08年度予想ベースPBRは0.65倍
の水準となったが、同社は既にフイルムやカメラなどの不採算事業から撤退を
完了しており、今後、大きな特別損失の発生や営業段階での赤字リスクは極め
て小さいと言えるという。一方で、商業印刷分野の取り込みやオプトデバイス
での収益機会の拡大が続いており利益成長余地も大きいとＪＰモルガンはみて
いるそうだ。投資評価「Overweight」、目標株価1210円は継続したもよう。
ブラザー（6448）、スティールからの企業価値向上のための提言が買い材料
622円 48円高
21日付け日本経済新聞は、「米系投資ファンドのスティール・パートナーズ
は20日、約10％を握る筆頭株主となっているブラザー工業に対し、企業価値向
上のための提言を提出したと発表した。発行済み株式数の29％の自社株買いや
中核事業以外の事業からの撤退を盛り込んだ内容となっている。」と報じた。
これが買い材料になった。会社側も、20日、「当社は、スティール・パートナ
ーズ・ジャパン・ストラテジック・ファンド（オフショア）、エル・ピー (St
eel Partners Japan Strategic Fund (Offshore) L.P.)より、「企業価値向上
のための提言」と題する08年11月20日付書簡を受領しましたのでお知らせしま
す。」とコメントした。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
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（株）ワカバヤシ エフエックス アソシエイツ
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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今週末、米国株式市場が落ち着きを取り戻すきっかけとなりうる動きが出て
いる。まずは、米シティグループの動きだ。ゴールドマン・サックスやモルガ
ン・スタンレーなどとの経営統合や部門売却を検討していると、複数の米メデ
ィアが20日報じたという。米メディアによると、大手金融機関との合併や資本
提携のほか、クレジットカード事業や証券部門スミス・バーニーなどの部門売
却も検討されるという。さらなる米金融業界の再編や追加のファイナスなどで、
金融株に見直し買いが入るようなら、米国株式市場の短期的な底入れ、反発が
期待できるだろう。
二つ目はビッグスリーを巡る動きだ。米議会民主党の指導部は、国内自動車
メーカーに対し、政府支援に向けて12月２日までに経営計画を提出するよう求
めている。ペロシ下院議長とリード上院院内総務は記者会見で、２日までに提
出された計画を、８日の週に検討することを明らかにした。一方、上院では超
党派の一部議員が、環境対応車生産に向けた既存の250億ドル融資策を利用し
た支援法案を明らかにし、これにはブッシュ政権も賛意を示しているという。
この結果、取り敢えず、現政権下で250億ドルの政府融資が実行され、これが
当座の運転資金として活用される見通しだ。つまり、年は越せる可能性が高ま
った。株式市場はいったんこれで安心感が強まる可能性が高い。
米国株式市場が多少落ち着きを取り戻すようなら、来週の日経平均は戻りを
試す可能性が高い。ただし、抜本的な対応、対策ということではないので、戻
り余地は限定的だろう。従来の日経平均は上値は25日移動平均線に抑えられ、
下値は8100円程度で推移した。来週以降も上値を25日移動平均線に抑えられる
展開が続くとみられるが、下値は今週安値7406.18円が意識されるとみている。
よって、想定レンジは概ね7400円〜8400円程度。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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21日のＩＰＯレシオは前日の37.88から6.57ポイント上昇して44.44となった。
上昇は５日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は48.48と、こちらは９日連続
の低下。
ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回り、且つ、５日移動平均線自体が下向き
のため、直近ＩＰＯ市場は調整中だ。しかし、ＩＰＯレシオは20日の短期的に
超売られ過ぎの30台に突入したことで、目先の底入れを果たした可能性が高ま
ったとみる。
今後、ＩＰＯレシオが５日移動平均線を上抜けば、ＩＰＯレシオは上昇を加速
させる見通しだ。ただし、直近ＩＰＯ銘柄の多くは初値・公募価格を下回って
おり、需給は非常に悪い。このため、直近ＩＰＯ銘柄が総決起して、活況とな
る展開は想定し難い。また、商いが低調な銘柄が多いため、仮に、値を戻す銘
柄が多少出てきても、超閑散相場の中の上昇に過ぎないだろう。
一方、３市場売買代金は前日から１億円増加して237億円となった。米国株式
市場が波乱の展開となり、日経平均も乱高下している。多くの個人投資家は模
様眺め姿勢を崩せずにおり、結果、新興市場銘柄の売買も躊躇していると推察
される。
本来なら、外部環境が不透明なため、内需系銘柄の多い新興市場は幕間つなぎ
的に物色されても良さそうだがそうはなっていない。これは個人投資家の新興
市場銘柄への根深い会計不信が大きく影響していると考える。
だが、新興市場はそのようなマイナス面を織り込む形で、約３年に亘って下落
し、ここまで相場水準を切り下げてきた。よって、下値余地自体は乏しく、仮
に、今後上昇できないにしても、底練り相場は継続できるだろう。
なお、底練り相場が一巡した後は、いずれどこかで上放れることになると考え
ている。それには、売買代金の増加が不可欠であり、現時点では、その兆候は
みえていないが。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 編集後記
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米シティグループは株価の下落を受け、部門や資産売却のほか、株式売却や
他社との合併など複数の選択肢を検討しており、潜在的な合併企業には、モ
ルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスが含まれているもようと、市
場に伝わりました。今日はこれが最大の買戻しの材料となりました。シティ
がどういう決断をするかが今後の相場の方向性を決めるだけに、３連休中の
ニュースに重大な関心を持って注目しておきたいですね。
（藤井英敏）
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