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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2008年12月4日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7924.24 -79.86 -1％
ＴＯＰＩＸ 788.88 -10.31 -1.29％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1068.35 -7.38 -0.69％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 951.59 6.5 0.69％
マザーズ 301.71 -5.5 -1.79％
ヘラクレス 482.02 -8.5 -1.73％
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★ 相場概況（主力株）
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４日の日経平均は前日比79.86円安の7924.24円、高値は９時17分の8107.69円、
安値は14時11分の7849.84円。東証一部の売買代金は１兆5042億円、値上がり
銘柄数は642銘柄、値下がり銘柄数は937銘柄、変わらずは133銘柄。日経平均
は小幅に反落した。
３日のNYダウは前日比172.60ドル高の8591.69ドルで取引を終えた。米財務省
が住宅ローン金利を押し下げる新しい住宅市場テコ入れ策を検討していると報
じられたことが好感された。一方、発表されたマクロ指標は景気の悪化を示唆
するものが相次いだ。ＡＤＰが発表した11月の全米雇用リポートでは、非農業
部門の雇用者数（政府部門を除く）が前月比25万人減と市場予想以上に減少し
た。
ＩＳＭ11月の非製造業統計は、総合指数（ＮＭＩ）が37.3と10月の44.4から一
段と低下し、２カ月連続で97年の統計開始以降の最低水準を更新した。市場予
想の42.0も下回った。ＦＲＢが発表したベージュブックでは、経済活動は10月
初旬以降、全国的に弱まり、小売り・エネルギー価格の下落に伴い物価圧力は
低下したとしている。
前場の東京株式市場では、米株高を好感した買いが先行した。しかし、円相場
が１ドル＝93円台で高止まりしており、輸出関連の上値が重く、それが日経平
均の上値を抑えた。また、７-９月期の法人企業統計で、金融業と保険業を除
く全産業の設備投資が前年同期比13.0％減と過去最大の落ち込みとなったこと
も嫌気された。
後場に入ると、12時39分にブルームバーグが「米ＧＭとクライスラーが政府救
済得るため「事前合意の破産法」検討」と報じたことから、ビッグスリー政府
救済問題の先行きへの不透明感が強まり、売り圧力が強まった。CME Globexで
米株価指数先物が軟調に推移したことも嫌気された。結果、日経平均は２日ぶ
りに終値で8000円大台を割り込んだ。
東証33業種では、パルプ・紙、石油・石炭製品、医薬品、ガラス・土石、水産
・農林、小売、鉄鋼、電気・ガス、情報・通信などが値上がりした。一方、ゴ
ム製品、その他金融、不動産、証券、商品先物、輸送用機器、卸売、電気機器、
非鉄金属などが値下がりした。
個別では、東証一部の値上がり率トップはオリエンタル白石（1786）、２位は
太平洋セメント（5233）、３位はコロムビアミュージックエンタ（6791）。一
方、値下がり率トップはエス・サイエンス（5721）、２位はクリード（8888）、
３位はオリックス（8591）。
個別銘柄動向は以下の通り
太平洋セメ（5233）、ＣＳの新規「OUTPERFORM」が買い手掛かり
136円 19円高
クレディ・スイス証券は、同社の新規カバレッジを開始し、投資評価は「OU
TPERFORM」、目標株価は160円としたそうだ。これが買い手掛かりになったと
観測される。08年度はセメント国内需要が会社計画よりも下振れし、資源など
他部門も全般的に弱含みが見込まれるため、会社利益計画の達成は困難と考え
ているそうだ。しかし、08年度に見込まれる石炭・石油価格上昇に伴う減益要
因200億円が09年度には一転して78億円の増益要因となる可能性が高いため、0
9年度は利益回復へ向かうとみているという。米国、中国政府の大規模公共投
資にも期待したいが、業績予想には若干しか織り込んでいないとも。また、09
年１−３月期に発表されると想定する国内の拠点統廃合などのリストラ策は当
面の最重要ポイントだという。
スカパーＪ(9412)、自己株式取得を好感
38350円 3950円高
３日、自己株式を取得すると発表した。これが好感された。取得する株式の
総数は４万株(上限)(発行済普通株式総数に対する割合1.16％)で、株式の取得
価額の総額は、16億円(上限)。取得方法は、市場買付。取得する期間は、08年
12月４日から08年12月30日まで。
ＤＥＮＡ(2432)、ＵＢＳのレーティング「Ｂｕｙ」への引き上げが買い材料
233100円 23100円高
ＵＢＳ証券は、同社の目標株価を従来の283000円から275000円に引き下げた
が、レーティングを同「Ｎｅｕｔｒａｌ」から「Ｂｕｙ」へ引き上げたそうだ。
このレーティングの引き上げが買い材料になったようだ。ＴＶＣＭがない場合
のＰＶは過去1年間ほぼ大きな変動なく、成長メディアとしての印象は次第に
薄くなりつつあるという。課題のアバター関連は３Ｑに入って底打ちしたもよ
うだが、ピーク水準への復元までにはいまだ時間を要するとみているようだ。
とはいえ、現在の株価は既に短期的なネガティブを織り込み済み競合サービス
の上場でユーザーの目先が変わるリスクは払拭し切れないが、逆にバリュエー
ションギャップから年末にかけて資金シフトの可能性もあるとも。短期的には
株価もリバウンドを期待できる状況に差し掛かってきたとＵＢＳは考えている
そうだ。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
ンド・マネジャーの間でも注目されている。
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金融商品取引業者 登録番号 関東財務局長（金商）第1698号
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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東証が、４日発表した11月第４週（11月25〜28日）の投資部門別売買動向では、
外国人が７週ぶりに買い越した。買越額は421億円だった。前週は5360億円の
売り越し。個人は10週ぶりに売り越しに転じた。売越額は1729億円だった。前
週は1997億円の買い越し。
一方、信託銀行は11週連続の買い越で、越額は2289億円と前週の4301億円を下
回った。今後も外国人の買い越し姿勢が続くようなら、全体相場のリバウンド
機運が強まるだろう。
しかし、３日のＶＩＸ指数は60.72と非常に高いレベルであり、外国人が日本
株に限らず、高リスク資産である株式を継続的に買ってくるかどうかは疑問だ。
11月第４週の買い越しは11月決算の金融機関のドレッシング買いによる一時的
な買い越しとみている。
ＧＭとクライスラーが事前合意の破産法の適用申請を検討しているという報道
が飛び出したことで、市場ではビッグスリー救済への不透明感が一段と強まっ
た。ＧＭとクライスラーが年を越すには、合計110億ドルが必要だ。
時間切れにならず、議会と政府が落としどころをみつけ、ハードランディング
せずに着地させられるのか、やや緊張感が高まった。ただし、これは茶番で、
結局、大き過ぎて潰せない。救済は行うとみている。仮に、潰すにしても、あ
る程度時間をかけて、小さくして潰すと考える。
しかし、予想が外れて実質破綻した場合、短期的ショックは起こるだろうが、
金融機関であるリーマン破綻時のような金融危機にはつながらないとみる。所
詮、自動車メーカーだ。株主と債券保有者には相当の痛みが伴うだろうが、そ
の影響はリーマン破綻に比べると相対的に小さいだろう。
逆に、破綻した場合、市場原理に基づいて過剰な自動車の供給能力が削減され
ると前向きに評価したい。このケースではわが国自動車メーカーに中期的にポ
ジティブに作用しよう。残存者メリットを享受できるとみるからだ。さらに、
株式市場的にはショック安後は、悪材料出尽くしで反発する展開をイメージし
ている。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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ＩＰＯレシオは前日の85.42から10.91ポイント低下して、74.51となった。低
下は２日ぶり。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は94.29と、こちらも２日ぶりに
低下した。
ＩＰＯレシオが５日移動平均線を下回り、且つ、５日移動平均線自体が下向き
のため、直近ＩＰＯ市場は調整色が強まる見通しだ。
本日は、シイエム・シイ（2185）がジャスダック市場に新規上場したが、目を
覆いたくなるような有様だった。公募価格は1900円。売り気配スターとなり10
時４分にようやく、公募価格を18.9％下回る1540円で初値を付けた。その後、
10時５分に上場来高値の1560円を付けた後は、売り叩かれまくられ、結局、12
65円で上場初日の取引を終えた。
深刻な買い手不足だ。これはほぼ全ての直近ＩＰＯ銘柄に当てはまる。誰も買
わない、誰も見向きもしない。それが今の直近ＩＰＯ市場だ。
一方、３市場売買代金は前日から53億円減少して227億円となった。一向に売
買代金が増加してこない。これでは新興市場の先高観が強まることはないだろ
う。
東証マザーズ指数の終値は301.71ポイント、25日移動平均線は４日現在314.93
ポイントだ。25日移動平均線を下回って推移しているうちは、新興市場全体の
調整は続くだろう。
また、仮に上抜いたとしても、売買代金の増加が伴わなければ、上抜いてもあ
っさり割り込む可能性が高いと考える。イベント的には17日のグリー（3632）
上場が新興市場全体の反発のきっかけとなるかにも注目している。確かに吸収
金額は約120億円と巨額で荷もたれ感が強いが、正直、久しぶりに高成長期待
が抱けるＩＰＯらしいＩＰＯ案件だからだ。
これが初値がついた後、ラリーが発生するようなら、ネット関連中心に好影響
が出るかもしれないとみている。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ ＩＰＯ情報
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★ 編集後記
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ＧＭとクライスラーが事前合意の破産法の適用申請を検討との報道がありまし
た。なんかこれは、右手に灯油缶、左手にライターを持ちながら消費者金融に
カネを貸して欲しいと頼むような感じですね。貸してくれないと大変なことに
なっちゃうよ。でも、ここでやらかすから、そっちも無傷じゃすまないよ、み
たいな・・・。ＧＭもクライスラーも相当追い詰められているのは確かなよう
ですが。ちょっと行儀の良くない情報リークのような気がします。
（藤井英敏）
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【等幅フォントで御覧ください】
フォントの設定をWindowsは「MSゴシック」、Macは「Osaka-等幅」等として
いただきますと見やすくご覧いただけます。
＜Outlook Express の場合＞
メニューから「ツール」−「オプション」−「読み取り」−「フォント」
で「ＭＳゴシック」をお選びください。
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