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「カブ知恵」発、個人投資家向け株式情報 2009年2月19日発行
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★ 目次
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★ 各種株価指数の状況
★ 相場概況（主力株）
★ 今後の相場イメージ（主力株）
★ 今後の相場イメージ（新興市場）
★ ＩＰＯ情報
★ 編集後記
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★ 各種株価指数の状況
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日経２２５ 7557.65 23.21 0.31％
ＴＯＰＩＸ 751.59 2.33 0.31％
日経ＪＡＳＤＡＱ 1026.44 -1.46 -0.14％
Ｊ−Ｓｔｏｃｋ 876.26 -0.01 0％
マザーズ 302.16 -1.32 -0.43％
ヘラクレス 470.18 -0.86 -0.18％
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★ 相場概況（主力株）
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19日の日経平均は前日比23.21円高の7557.65円、高値は９時14分の7642.69円、
安値は10時44分の7537.56円。東証一部の売買代金は１兆1648億円、値上がり
銘柄数は884銘柄、値下がり銘柄数は707銘柄、変わらずは125銘柄。日経平均
は４日ぶりに反発した。
18日のNYダウは４日ぶりに小反発し、前日比3.03ドル高の7555.63ドルで取引
を終えた。オバマ大統領は、ローンの借り手救済に750億ドルの公的資金を活
用することなどを柱とする包括的な住宅対策を正式に発表したが、市場の反
応は鈍かった。
１月の住宅着工・許可統計は、着工・許可件数ともに過去最低となった。１月
の着工件数は前月比16.8％減少し年率46万6000戸と、1959年の統計開始以来最
も低くなった。許可件数も前月比4.8％減の年率52万1000戸と過去最低になっ
た。また、1月の鉱工業生産指数は前月比1.8％低下し、３カ月連続のマイナス
だった。
日本の景気悪化を背景に、NY円相場は４日続落した。前日比1円40銭円安・ド
ル高の1ドル＝93円75-85銭で取引を終えた。円は対ユーロでも反落した。前日
比1円30銭円安・ユーロ高の1ユーロ＝117円50-60銭で取引を終えた。NY金先物
相場は続伸した。４月物は前日比10.7ドル高の1トロイオンス978.2ドルで終え
た。一時978.8ドルまで上昇し、中心限月として昨年７月17日以来約７カ月ぶ
りの高値を付けた。
前場の東京株式市場は、円安を好感した買いが先行したが、結局、日経平均は
伸び悩んだ。世界景気の悪化懸念や政局の不透明感が意識され、上値を積極的
に追う動きは乏しかった。
後場に入ると一段と膠着感が強まった。後場の日経平均の値幅は54.75円。日
銀は、金融政策決定会合で、（１）翌日物金利の0.1％での据え置き、（２）
「補完当座預金制度」を９月積み期まで延長、（３）社債買い入れの限度額を
総額１兆円、発行体別では500億円、対象をシングルＡ格以上とし、９月末ま
で実施、（４）企業金融支援特別オペを９月末まで延長、頻度は週１回に増加、
（５）ＣＰ買い切りの期限を９月末まで延長ＣＰの買い取り制度の延長、など
を決めた。しかし、これらは事前の予想範囲内で、市場は特に反応せず。
東証33業種では、輸送用機器、証券、商品先物、電気機器、非鉄金属、繊維製
品、情報・通信、ゴム製品、サービス、電気・ガスなどが値上がりした。一方、
海運、その他製品、保険、その他金融、建設、石油・石炭製品、小売、鉄鋼、
鉱業、不動産などが値下がりした。
個別では、東証一部の値上がり率トップはエス・サイエンス（5721）、２位は
シルバー精工（6453）、３位は東栄住宅（8875）。一方、値下がり率トップは
日本綜合地所（8878）、２位は東日カーライフグループ（8291）、３位はＳＦ
ＣＧ（8597）。
個別銘柄動向は以下の通り
船井電機（6839）、ＧＳ、ＣＳのレーティングと目標株価引き上げが買い手掛
かり
2365円 245円高
ゴールドマン・サックス証券は、同社の投資判断を従来の「中立」から「買
い(コンビクション・リスト新規採用)」へ引き上げ、今後12ヵ月の目標株価を
同2200円から2500円に変更したそうだ。これが買い手掛かりになったと観測さ
れる。株価は08年10月のボトムから約90％回復済みだが、貸付金(約400億円)
の返却を機とした売られ過ぎの反動が主因と考えているという。今後は業界内
でもいち早く10年３月期業績が底入れに向かう可能性を評価しているもよう。
背景は、在庫削減速度が速い、ウォルマート中心に液晶ＴＶのＳＫＵ（棚割り
）拡大方向、収益源のプリンターの減収率低下、欧州事業縮小による運転資本の
改善メリット、だそうだ。クレディ・スイス証券は、同社の目標株価を従来の
1600円から2800円へ、投資評価を同「Ｎｅｕｔｒａｌ」から「ＯＵＴＰＥＲＦ
ＯＲＭ」へそれぞれ引き上げたそうだ。これが買い手掛かりになったようだ。
液晶TVの特許関係の利益貢献を来期よりＣＳ業績予想に反映させたという。特
に、需要が堅調な普及帯の液晶TVにおける競争力向上により、来期以降の黒字
化の確度が高まったと判断しているという。
ヤマハ発（7272）、日興シティの目標株価800円への引き上げが買い手掛かり
842円 59円高
日興シティグループ証券は、同社の投資評価は「２Ｍ（中立/中リスク）」
を継続したが、目標株価は従来の570円を800円に引き上げたそうだ。この目標
株価引き上げが買い手掛かりになったと観測される。縮小する需要に対する対
応策は、コスト削減しかないという。同社は、利益回復を目指し、緊急コスト
削減を実施して固定費を620億円（前年比10%）削減する計画を実行するそうだ。
これらの固定費削減効果と需要回復による黒字回帰は、うまくいけば第３四半
期（７−９月）、遅くとも第４四半期（10−12 月）になると考えているもよ
う。
日水（1332）、ＭＬの投資評価「買い」への引き上げが買い手掛かり
217円 ８円高
メリルリンチ証券は、同社の投資評価を従来の「アンダーパフォーム」から
「買い」に引き上げ、目標株価も同191円を248円へ引き上げたそうだ。これが
買い手掛かりになったようだ。09年３月期の一過性の減益要因が一巡すること
から、10年３月期の営業利益を８%上方修正し、30%の増益を予想しているとい
う。当期利益も黒字転換する見通しで、安定的な配当が維持されると考えてい
るもよう。本格的な魚価の市況回復にはまだ時間がかかると考えるが、リスト
ラ等の効果により10年３月期から利益が回復トレンドに入る見通しだとも。
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若林栄四のプロフィール
1966年、京都大学法学部卒業。東京銀行（現、三菱東京UFJ銀行）入行。同行
シンガポール支店為替課長、本店為替資金部課長、ニューヨーク支店為替課長
を経て、85年よりニューヨーク支店次長。1987年、勧角証券（アメリカ）執行
副社長。1996年末退職。歴史観に裏づけされた洞察力から生み出される、内外
金融市場全般に亘る鋭い相場大局観及び問題の本質を把握し明確に語りきる同
氏の姿勢は、日本国内に限らず海外のプロフェッショナル・機関投資家・ファ
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金融商品取引業者 登録番号 関東財務局長（金商）第1698号
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★ 今後の相場イメージ（主力株）
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東証が、19日発表した２月第２週（９-13日）の投資部門別売買動向では、外
国人が５週連続で売り越した。売越額は1963億円と、前週の1829億円を上回っ
た。一方、信託銀行は６週連続で買い越した。買越額は1396億円と前週2420億
円から減少した。また、個人は３週ぶりに買い越した。買越額は1536億円。前
週は20億円の売り越しだった。
日本株を外国人投資家が一貫して売り続け、信託銀行経由の年金が買い向かう
という構図が続いている。この需給的な構図が崩れない限り、東京株式市場の
急激な底割れは回避される見通しだ。ただし、信託が買い支えれば支えるほど、
本来のバリュエーションと日経平均のレベルは乖離していくことになる点には
注意が必要だ。
為替市場の円安を背景に、本日の日経平均は４日ぶり小幅反発した。だが、今
回の円安は08年10-12月期の実質ＧＤＰが年率換算で前期比12.7％減と大きく
落ち込んだことを機に、わが国の景気が急激に悪化していることが改めて嫌気
されたことに加え、政治の混迷を背景に、この急激な悪化に対する適切な政策
対応が出来ないことに起因している可能性が高い。
実際、メリルリンチが18日発表した２月の機関投資家調査では、円を「割高」
とみる回答から「割安」を差し引いた値が34％と、前回調査の26％から上昇し
た。
このような状況下、外国人投資家の円売り、日本株売りは継続するだろう。一
方、輸出企業が円を買い向かい、日本株は年金が買い向かう見通しで、需給は
当面バランスする見通し。よって、急激な円安や日本株安も生じ難いとみてい
る。
ただし、これは年度末を控えた特殊な買い需要だ。新年度からは、このような
季節的な買いはなくなる。その時、日本を買う材料がなければ、外国人投資家
の円売り、日本株売りだけが、需給悪として残るリスクには留意しておく必要
がある。
なお、為替に関しては、最弱通貨はユーロとみている。このため、円の独歩安
は考え難い。よって、円安は限定的とみている。だが、株安は限定的ではなく、
来期業績に期待が持てる材料が出現しなければ、下落余地は拡大すると考える。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 今後の相場イメージ（新興市場）
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19日のＩＰＯレシオは前日の93.02から0.16ポイント上昇して93.18となった。
上昇は２日連続。ＩＰＯレシオ５日移動平均線は97.24と、こちらは５日連続
の上昇。結果、ＩＰＯレシオは５日移動平均線を下回った。直近ＩＰＯ市場の
自律的な反発局面は終了した可能性が高い。今後、ＩＰＯレシオは50〜70程度
まで低下し、直近ＩＰＯ市場は調整する見通しだ。
一方、３市場売買代金は前日と同額の181億円だった。本日のジャスダック平
均は続落し、終値で連日の昨年来安値更新となっている。小口売りを吸収でき
ず、指数が下落している。買いが一向に入ってこない。流動性が完全に枯渇す
る状況下、どうしても換金化したい売りがパラパラと出ているのだろう。この
ような状況は当分続くとみている。物色の柱となるスター銘柄が出てこない限
り、新興市場は個人投資家に無視され続ける見通しだ。
（株式会社カブ知恵 代表取締役 藤井英敏）
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★ 編集後記
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膠着感が強い相場が続いています。そりゃそうですよね。主力の３月決算企
業の第３四半期業績の発表は終了しました。米国の金融安定化策は未だに具
体的な内容が発表されていません。また、国内の政治が日毎に混迷の度合い
を深めています。市場が期待する景気浮揚・刺激策が一向に、国会を通過し
ないのです。これでは、多くの投資家は様子見を決め込むしかないです。換
金の必要のある外国人が日本株を見切り売りし、それを信託が粛々と拾う。
ただ、これだけのことが毎日繰り返されているように感じます。
（藤井英敏）
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【等幅フォントで御覧ください】
フォントの設定をWindowsは「MSゴシック」、Macは「Osaka-等幅」等として
いただきますと見やすくご覧いただけます。
＜Outlook Express の場合＞
メニューから「ツール」−「オプション」−「読み取り」−「フォント」
で「ＭＳゴシック」をお選びください。
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